一般而言，经济复苏有利于小盘风格，因为小企业弹性更大，但2019年，代表大盘股指数的沪深300涨幅强于代表小盘股指数的国证2000，其原因何在呢？

(资料图)

原因在于增量资金——增量资金决定市场风格。

A股三类主要资金有各自的代表风格：外资偏好蓝筹白马和消费龙头，公募基金的风格偏景气度投资，游资和部分高风险偏好的散户属于题材股投资。

但散户和大部分资金并没有明显的风格，属于“谁赢帮谁”的力量，因此，前三类风格固定的势力，谁有增量资金进入，就会吸引“墙头草资金”的“加盟”，形成主导风格。

2017-2019年，外资是增量资金，市场风格偏白马，所以，虽然2019年利润增速，创业板好于主板，但小盘股涨幅仍然不及大盘股。

2020年的公募基金大发展，形成了公募在白马股上的抱团风格

今年各种机构资金占比都有所下降，游资和散户主导市场，所以三四线黑马股、小市值题材股成为主要风格。

那么，明年的增量资金来自何方？

个人认为刚刚推出的每年最高3000亿的个人养老金将是明年的一个关键变量（划重点），虽然它只有一部分进入权益市场，但因为是确定性的纯增量资金，对市场风格的影响也可能达到四两拨千金的效果。

个人养老金主要以FOF的形式通过公募基金进入市场，将大大增强公募基金的话语权，而有利于公募基金业绩的风格，又会吸引更多基民申购，形成良性循环。

所以（看结果），2023年年虽然宏观面的复苏有利于小票风格，但从增量资金的角度考虑，至少一段时间内，白马大票会主导市场，明年大小票风格会更平衡。

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