今年11月份以来，很多买了银行理财的投资人发现，他们的理财不仅没有赚钱，反而倒亏。

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银行理财跌破净值

1元钱买的理财，现在净值变成了0.98元，简单来讲，这笔理财当前回报率成了-2%，低于买入时的净值，这就是所谓的“破净”。

按照12月10日的数据，全市场破净的理财产品超过2000只。虽然大多数破净的幅度不是很大，但来势汹汹的理财破净潮，还是让一直把理财当成安全投资品的投资者吓到了。

但是，理财之所以叫理财而非储蓄，是因为理财本身和储蓄不同，储蓄是银行给出的严格意义的承诺，除非银行自身倒闭，不然储蓄本金不会亏损，而且储蓄按约定的利率支付利息。而当理财出现风险时，风险是由投资人自己承担的，银行在理财业务当中虽然会按照目标承诺去尽量实现理财的收益，但并不能百分之一百地保证理财不会有损失。

理财的背后是债券池

截至2022年中，我国理财总额近30万亿元，其中固定收益类理财产品占到九成以上，而另两类理财产品，即混合类产品和权益类产品占比不足一成。

固定收益类理财产品的投资产组合中，主要是债券及同业存单等标准化资产。截至2022年年中，理财背后的标准化资产约22万亿元，占到理财产品总持有资产的约七成。而这22万亿元标准化资产里面，债券大约占了17万亿，可以说，理财的背后，大半就是债券。

如果将理财背后的债券再细分的话，理财持有的信用债约15万亿，另有利率债为1.65万亿元，即信用债和利率债，构成了我国庞大理财的底层资产。

在我国，信用债又可分为企业债和公司债。企业债是那些国有大型企业等发行的债券，主要由发改委审批；公司债主要按照核准制，由证监会管理。不管是企业债还是公司债，它们的最后偿还都要靠企业自身的信用，因而，购买信用债的投资者需要承担这些企业或者公司的信用风险。

利率债有所不同，相对于信用债而言，利率债的信用风险较小，利率债是指那些有国家背书的信用水平极高的主体发出的债券，具体如国债、地方政府债券、政策性金融债和央行票据等，另外也还包括铁道债等。这些债券的信用风险极低，购买这些债券，几乎可以肯定地赚取固定收益，基本不用害怕出现信用风险。利率债就相当于是国家背书了的信用债。

债券如何影响理财

投资债券，除了需要承担一定的信用风险之外，还需承担利率风险。利率和债券的关系很明确：利率上行，则债券价格下跌；利率下跌，则债券价格上涨。

比如债券票面回报为3%，假设市场上利率涨到了5%，持有债券的价格自然会下跌；如果利率降到了1%，持有债券都抢债券的话，债券的价格就高了。

10月中旬到11月份初，银行间流动性的逐渐偏紧，利率有所上行，之后随着防疫政策的逐步放松和房地产支持政策的出台，越来越多的投资者对于经济复苏的预期发生集中调整。一方面是真实的利率小幅上升，另一方面是对于利率未来上升的预期强烈，在两方面的共同作用下，债券的价格就跌了，债市出现了回调。

如上分析，理财的背后大半就是债券，债券跌了，就会影响到理财。当然，这中间有一个细节值得注意，那就是理财的净值化。在2018年发布《资管新规》之后，理财越来越多地按要求以公允价值法估值，理财背后的债券价格变动会反映到理财的净值当中去。当下债券的价格是跌的，这就造成了理财的净值也在跌，特别是当理财产品的净值跌破起始价时，便出现了所谓的破净现象。

大资金撤出：负反馈的形成和加剧

债券下跌导致理财估值下跌，理财破净后理财购买人申请赎回，在这种情况下，债券市场和理财市场之间就形成了“产品破净—投资者赎回理财—理财抛售债券—债券价格下降—理财净值加速下跌—投资者加速赎回—理财加速抛售—债券加速下行”的负反馈。

截至12月9日的那一周，理财子公司及理财类机构现券净卖出还有1225 亿元，近一个月以来理财整体呈现大额净卖出的状态，到目前，理财赎回潮的影响或仍未完全体现，负反馈仍在加剧之中。

金融交易看似理性，但有时各自的理性却也会形成了整体的非理性。裹挟在其间，哪怕是再理性的人也只能随波逐流。避免这种非理性状况的出现，有赖于更完善的产品种类思考以及底层资产的分析。

不过，理财在净值化后的第一次大规模波动，对广大的投资人应该也是一次投资教育。另外，和发达地区的优质城投相比，基建助力稳增长，城投将继续扮演重要角色，且持续为投资者提供稳定收益。

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