本文来源：时代商学院 作者：彭晨雨

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编辑 | 黄祐芊

资本市场融资功能强大，擅长资本运作的上市公司如鱼得水。2019年成功IPO上市的祥鑫科技(002965.SZ)，募资了6.92亿元用于建设汽车零部件项目；2020年，祥鑫科技公开发行可转换公司债券，又募资了6.47亿元用于汽车模具及零部件；2022年9月，祥鑫科技再次抛出18.38亿元的定增预案，募资大举进军新能源汽车产业。

事实上，祥鑫科技2019年的IPO募资项目进展却并不理想；而在2020年的可转债融资项目中，除补充流动资金外，其中两个项目的募资使用比例均不到30%。

两次募资项目还未整体完成，祥鑫科技再度圈钱，备受市场关注。

有趣的是，祥鑫科技一边募资，一边却在使用闲置资金和募集资金进行理财投资。时代商学院还注意到，祥鑫科技近年来毛利率呈下滑趋势，多名股东悄然高位减持套现。

狂砍项目预算转投理财，定增募资新项目合理性存疑

资料显示，祥鑫科技成立之初并未涉猎汽车领域。直到2010年，祥鑫五金电子有限公司（祥鑫科技前身）更名为祥鑫汽车模具制品有限公司，才正式宣告主营业务向汽车工业转移。

近年来，随着新能源汽车大热，祥鑫科技跟随原有汽车行业客户进军新能源汽车领域，依靠出口模具时积累的核心金属成型技术，拿下了多个电池箱体订单，成功跻身新能源汽车配件供应商名列。

早在2019年IPO期间，祥鑫科技就计划募资6.92亿元用于广州大型精密汽车模具及汽车部件生产基地项目、汽车部件常熟生产基地扩建项目、广州研发中心建设项目。

值得一提的是，据公开资料，截至2022年11月30日，祥鑫科技IPO募资对应的项目中，仅广州生产基地项目达到预定使用状态，新能源汽车部件研发中心及制造基地项目募资投入资金累计投入进度为50.65%，原定2021年10月完成的常熟生产基地投入进度仅为47.41%，广州研发中心建设投入进度也仅为33.01%。

为此，该公司在2022年11月29日发布公告，将“汽车部件常熟生产基地二期扩建项目”和“广州研发中心建设项目”的建设期限由原来的2022年前交付延长至2023年12月31日。

而在祥鑫科技2020年公开发行可转换公司债券的募资项目中，宁波生产基地建设项目募资投入资金累计投入进度为29.19%，大型高品质精密汽车模具及零部件技改项目更是仅投入了18.59%。此次可转债所募资的“宁波祥鑫精密金属结构件生产基地建设项目”，完工期限同样也由原计划的2022年前延期到2023年12月31日前。

然而，尽管前述两次募资扩产项目大部分未按预期完成，但祥鑫科技仍在继续募资扩产。

2022年9月下旬，祥鑫科技在股价处于高位时发布了一起拟募资金额不超过18.38亿元的定增预案，在扣除发行费用后，所筹资金将用于“东莞储能、光伏逆变器及动力电池箱体生产基地建设项目”、“广州新能源车身结构件及动力电池箱体产线建设项目”、“常熟动力电池箱体生产基地建设项目”和“宜宾动力电池箱体生产基地扩建项目”。如图表1所示。

在前述两次公开募资中，祥鑫科技所计划完成的六个项目中，只有广州生产基地这一项目按预期准时达到预定使用状态。而此次定增，祥鑫科技欲再新开拓四个扩产建设项目。

值得注意的是，据2022年三季报，截至2022年9月30日，祥鑫科技账面剩余货币资金为6.95亿元。而据2022年11月29日的公告，祥鑫科技却将2019年IPO募投项目之一的“祥鑫科技新能源汽车部件研发中心及制造基地项目”投资总额由计划的10亿元调整为2.88亿元，下降幅度高达71.2%。如图表2所示。

对此，祥鑫科技解释称，该项目原计划主要生产新能源汽车关键零部件及通信产品关键零部件，在前期虽经过充分的可行性论证，但在实际执行过程中，因通信设备行业增速放缓、行业内整体市场需求变化等原因，并根据公司发展战略和实际情况，经过谨慎研究，为了维护全体股东和企业利益，公司积极调整生产布局，并调整该项目的投资总额。

有趣的是，在宣布部分募投项目调整预算的当天，祥鑫科技发布《关于使用自有资金及闲置募集资金进行现金管理的公告》，称公司拟使用不超过5亿元（含本数）的闲置募集资金和不超过1亿元（含本数）的自有资金进行投资理财。

两次募投项目均无法全部如期交付投产，部分项目预算还被调整至原计划的三成左右，在公司股价高位时发布定增预案继续募资，祥鑫科技的这一操作备受市场关注。

毛利率不及同行，多名股东高位减持

细观祥鑫科技近四年来的财务数据，时代商学院发现，祥鑫科技近年来毛利率呈整体下滑趋势。

据相关公开资料，祥鑫科技近三年毛利率呈逐年下滑态势。由2018年的25.52%跌至2021年的16.45%。最新三季报显示，该公司毛利率为17.4%，较2021年微增，但仍比2018年低约8个百分点。

如图表3所示，据Wind数据，2018—2022年前三季度，A股209家汽车零部件上市公司的毛利率均值分别为26.29%、25.49%、24.58%、21.81%、19.75%，而祥鑫科技的毛利率则分别为25.52%、24.66%、21.4%、16.45%、17.4%。可以看到，自2020年开始，祥鑫科技与同行的毛利率差距逐渐拉大。

如图表4所示，据2022年半年报，从祥鑫科技的各细分行业业务毛利率来看，包括汽车制造业、计算机通信和其他电子设备制造业、金属制品业在内的所列行业毛利率全部下降；从各产品板块来看，除储能设备精密冲压模具和金属结构件外，其他产品毛利率也均出现不同程度的下滑。

对此，祥鑫科技解释称，上述业务毛利率下滑主要是受上游挤压，原材料价格上涨所致。

需要指出的是，自今年3月份以来，祥鑫科技股东翁明合、郭京平、徐仙德相继多次减持，所减持股份合计占公司总股本的比例为3.87%；占流动股的比例为7.8%。而上述股东减持股份的时机，恰好是该公司股价处于高位之时。

参考资料

《祥鑫科技股份有限公司2022年第三季度报告》.资本市场电子化信息披露平台

《祥鑫科技股份有限公司关于对部分募投项目进行延期及调整部分募投项目投资总额的公告》.资本市场电子化信息披露平台

《祥鑫科技2022年度非公开发行A股股票预案》.深交所官网

（全文2411字）