最近中资电讯股走势转强，中国电信（0728.HK）、中国联通（0762.HK）与中国移动（0941.HK）的股价在过去三个月显着飚升，若要由三间龙头之中选其一，边只最值得长揸？

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中移动财务表现佳

三大中资电讯商都是国企背景，三间国企互相竞争的威胁有限，而由于中国电讯市场甚少开放引入新竞争，整个行业的潜在竞争威胁都偏低。简短地说，三间公司的基本面非常相近，但回顾三间公司的财务表现，中移动的表现明显胜于同业。

论增长，其实三大电讯商的中长线表现落差不大，始终三间公司都是分同一块饼，受惠于同样的行业顺风，包括人口红利、5G升级与内需升级等趋势。

若比较盈利能力与业务回报，中移动的表现则较突出。在2021年度，中移动的息税折旧前利润率有近34%，分别较中电信与中联通的利润率高约10个百分点和8个百分点。投资回报方面，中移动的股本回报率超越9%，较中电信与中联通高3至5个百分点。

高渗透度有利跑赢同业

中移动跑赢同业的优势之一在于渗透度。以最新公布的2022年12月运营数据为例，中移动的移动业务客户总数达9.75亿，当中5G套餐客户数有6.14亿，而中电信的移动用户数只有不足4亿，当中5G套餐用户数占2.7亿。

由于电讯业务的固定成本占比高，客户基数越大，成本效益越高，而中移动就拥有着这个优势。如上所述，国企背景企业之间的竞争格局变化不大，中移动目前所拥有的相对优势有望一直保持。

中移动估值吸引力高

即使中移动的财务表现较佳，相比起中电信与中联通，中移动现价估值的吸引力亦较高。参考市盈率，中电信与中联通的水平介乎9.6倍至9.9倍，但中移动却只得8倍。若以股息率作比较，中移动现价反映的回报超过7%，而中电信与中联通的股息率分别只有约5.6%与4.8%。

小结

最近中资电讯股走势转强，而中电信与中联通的股价表现较出色，但综合以上分析，其实股价表现落后的中移动的投资价值较高，而估值亦较吸引。

作者：Alvin Yu