2月28日，“微逆双雄”之一的禾迈股份（688032.SH）高开低走，当日报收851元/股，跌幅2.52%。此前，禾迈股份发布了业绩快报，2022年实现营业收入15.42亿元，同比增长93.89%，实现归母净利润5.32亿元，同比增长163.80%。

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按环比来看，禾迈股份2022年第四季度营收约6.06亿元，环比增加44%，归母净利润1.7亿元，环比第三季度仅增加6%。

半年度八成收入来自境外

对业绩变动原因，禾迈股份表示，2022年，全球光伏行业快速发展，微型逆变器及监控设备全球市场需求旺盛，公司积极把握市场机遇，加大市场开拓力度，新签订单较去年同期大幅增加。销售收入增长的同时，公司不断优化产品，由此带来的规模效应使得公司的盈利有了较大幅度的增长。

如禾迈股份提到的，2022年，光伏逆变器企业普遍实现可观增长。“微逆双雄”中的另一家公司昱能科技（688348.SH）预计的2022年归母净利润及营业收入同比或翻2倍；阳光电源（300274.SZ）、锦浪科技（300763.SZ）、德业股份（605117.SH）等逆变器厂商的归母净利润预计同比增幅也在100%到200%间。

对禾迈股份而言，微型逆变器的销量增加是拉动收入的重要原因。2021年，微型逆变器及监控设备贡献了禾迈股份近58%的主营业务收入，2022年上半年，这一比例增加至87%。

另外，由于微型逆变器出口需求较大，禾迈股份的境外收入较为可观。2021年和2022年公司境外收入占主营业务收入的比重分别约55%和85%。

资料显示，微型逆变器是光伏逆变器的一种，后者是光伏系统的核心组成要素之一。光伏逆变器主要作用为实现电能的形式转换，主要用于将光伏组件产生的直流电转化为电网传输和用户使用的交流电。按照技术路线及功率水平，光伏逆变器可以分为组串式、集中式和微型。

微型逆变器主要应用于发电规模小的分布式场景，如户用及小型商用；组串式逆变器可用于停车场、商业屋顶、农场等中小型光伏发电系统以及地形复杂的大型地面电站，是目前主流应用；集中式逆变器主要应用于荒漠、高原、商业屋顶等大、中型光伏发电系统。

华金证券分析师预计，2022年禾迈股份微型逆变器销量可达120万台，同比增加约197%。分市场看，东吴证券分析师预计，2022年禾迈股份在欧洲、北美、拉美、其他市场出货占比分别为50%、24%、15%、10%。

北京特亿阳光新能源总裁祁海珅告诉银柿财经，微型逆变器在欧美市场的使用更广泛和这些地区的屋顶结构有关，“那边别墅型的房子比较多。而且微逆产品的安全性比较高”。

祁海珅还表示，微逆产品的单价比较高，但欧美市场对产品品质、安全性的注重，以及处于屋顶形式等考虑，综合导致了微逆产品在欧洲、北美等地受市场欢迎，相比起来，在国内就显得性价比不是太高。

祁海珅看好国内微型逆变器的发展前景。他认为，现在的微型逆变器，不仅有关断功能，还有优化功能，也即它的功能比组串式的逆变器，在一些细分领域更有优势，如BIPV（光伏建筑一体化）等。

国内市场尚待培育

顶着上市时“历史最贵新股”的名号，主营光伏逆变器的禾迈股份凭借所处行业高度景气、产品毛利率高、业绩增速高等优势在上市后股价仍有可观上涨，上市至今股价区间涨幅达88%。

但事实上，和阳光电源、锦浪科技等光伏逆变器老牌龙头相比，禾迈股份本身更专注于微型逆变器，业务规模并不大，阳光电源2022年前三季度营收达222亿元，锦浪科技也有约42亿元。

这一现象可能和微逆产品本身的特性有关。中指研究院新能源研究中心负责人蒋云峰向银柿财经解释道，由于微逆的特点更加适应于屋顶等场景，因此这一市场小而且较分散，头部企业触达这些市场有难度，微逆的单瓦成本相对较高，也不能凸显大企业规模效应优势；另外，头部企业也不如禾迈股份等规模更小的企业经营灵活。

“面对近期IGBT短缺、成本上涨较快等新问题，头部企业并不容易，同时可能也不太愿意快速转向微逆领域以应对变化。”蒋云峰认为。

蒋云峰还指出，从竞争格局来看，虽然中国的前三大逆变器生产企业市场占比超过了全球一半，但在微逆领域，中国企业的优势却不明显。据相关数据统计，目前全球微型逆变器市场需求量在2GW~3GW，以北美市场最大，欧洲和拉美次之，中国还处于培育阶段。在能源危机以及相应政策的影响下，海外市场正处于快速增长。从企业的角度来看，美国Enphase一家独大，2021年营收是国内“微逆双雄”十倍以上。

这意味着，尽管较依赖境外收入，禾迈股份目前在全球范围内的市场份额还并不高。蒋云峰认为，过度依赖国外市场风险较大，微逆企业要充分发挥中小企业的灵活优势，逐渐培育好国内市场，同时延伸产业链。

禾迈股份确实正在寻找新的业绩增长点。东吴证券研报显示，储能逆变器方面，禾迈股份于2022四季度开始出货，数量约0.2万台；2022年12月，禾迈股份公告，计划投资14.5亿元建设储能系统集成智能制造基地，分析师预计2023年将陆续推出工商业储能及大储产品。

禾迈股份在储能领域具备哪些优势，其在微型逆变器上的优势在储能领域是否还适用，对相关问题，银柿财经询问了禾迈股份方面，截至发稿，尚未得到回复。对禾迈股份未来的经营情况，银柿财经将持续关注。