我国香港地区医疗体系为二元医疗体系，包括公营和私营两大类，其中公立医院主要承担平价的全民医疗保障，政府高度补贴，由香港医院管理局管辖所有公立医院，私营医疗市场也提供多家医院以及不同的医护服务，超过 70%的门诊服务由私营机构提供，主要以患者自付为原则提供更多的基层医疗服务。

根据香港医务卫生局数据，私立医疗在香港医疗总开支中约占据一半比重，疫情期间因政府承担更多的医护职能，公立医疗总开支增速较高，占比有所提升。伴随香港老龄化加速，根据弗若斯特沙利文的预测，香港私立医疗市场规模在2019~2024年约以 cagr=7.5%增长，高于公立医院开支增速。

医思健康为我国香港最大的非医院医疗服务提供商，截至2022年9月底，公司直营154间诊所或服务中心，提供一站式医疗及健康服务。

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公司旗下已涵盖 40+品牌，医疗服务，包括全科、痛症医疗、牙科、眼科、妇女健康、中医、心血管健康、肿瘤及癌症、高端影像、化验等；美容及养生，包括医学美容和生活美容；其他包括宠物护理及生活时尚。

公司部分品牌已经构建出强大的实力，如Dr Reborn为我国香港最大的医疗美容集团，纽约脊医是全港第一的脊骨和物理治疗中心。

连续14年 Dysport全港销量冠军

根据弗若斯特沙利文的数据，我国香港地区医美市场规模从 2009 年的 21亿港元成长到2017年的59亿港元（预计2019年约77亿港元），翻了近2倍，CARG约13.7%，其中手术性和非手术性美容分别14亿、44亿港元，分别占比23.7%和74.6%，2015年后非手术医美的增速高于手术性医美。

非手术性医美中以能量仪器、微创疗程为主，分别占香港医美市场的 52.5%、16.9%。我国香港每名医美客户的年均开支也从2011年的3637港元增至2017年的7272港元。我国香港医美市场渗透率相较欧美仍有提升空间，预计未来以相对稳定的增速增长。

在《香港医美连锁：集中度提升之路》报告中，深度挖掘了我国香港地区的医美机构为何诞生高市占率的头部连锁品牌的原因，以及头部机构如何摸索出在成熟运营模式下的标准化扩张之路——在保持利润率的同时实现门店的扩张。

医思健康对内有一套成熟的成本控制模型和运营模型，在扩张的同时依靠品牌力量吸引老客复购和新客消费，极大缩短新店爬坡期，且公司拥有强平台力，使得营销费率、管理费率、租金成本均处于较低的可控水平，攫取较高的利润率。

根据21/22财年，医思健康连续14年 Dysport全港销量冠军，连续12年Botox、JUVÉDERM全港销量冠军，连续11年 Restylane 全港销量冠军。医思健康医美机构得以成功列于我国香港医美市场的首位。

除了在成立初期充分享受赛道红利优势外，还在于重视医生培养，医美事故爆发后通过合规化和流程标准化建立完善的服务体系，占领客户心智。

在2014 年时，医思拥有的全职医生数量已经远超其他公司，2017 年对比另外两家处于行业中腰部公司（亮晴控股 2017 年市占率约为 1.8%，在香港排名 18；根据估算，2017 年卓珈控股数据约为 2.6%），医思健康在医生数量上处于领先位置。

老客留存率维高达 80~90%之间

医思健康内部拥有一套完善的培训体系、标准化安全措施控制、核查设备及供应体系等来把控优质的服务：主要包括对注册医生的指导、治疗师的培训（经过培训后，可以提供除只能由注册医生以外的医美服务，如能量设备）、考牌和发牌制度的设置以及客户关系经理的培训等等。

在接待就诊流程中，标准化医生在流程环节的作用。根据医思健康招股书，求美者在接受医美或者牙科服务前，必须接受注册医生的咨询，在接受实际的疗程前，负责的主治医生或者已接受培训的治疗师在实施程序前，会再次确认拟进行疗程的目标、过程、风险以及潜在副作用。

医思健康在就诊服务中，充分发挥医生在其中的作用，一方面合规化医美疗程，另一方面拉近医生与消费者的关系，以便客户复购。

另外，医思健康致力提供优质的消费者服务，是香港医美市场中第一个建立冷静期制度的公司，在冷静期内客户可以要求全额退款预付套餐，2019年公司把 7天冷静期延长至14天，进一步保护消费者权益。

对比医思健康、卓珈控股和亮晴控股，公司拥有强连锁化运营能力，找准轻医美定位、探索出可复制的商业模型、通过提高老客粘性和维持复购率、并尽可能控制租金成本来达到高利润率的盈利能力。

运营能力：顺应轻医美定位。2012年医美事故影响下，香港消费者更倾向于即时、安全的医美材料，微整形疗程（指注射填充类）和能量仪器类对医生的依赖更小，材料/疗程相对更安全，医思健康开始加大在能量仪器的营销力度以及投入更多医疗设备于能量仪器中。

2013FY 至 2015FY期间，公司整形外科手术占比逐年减小，2015FY 已降低 13.7pct至 7.3%，能量仪器占比从 19.3%提升至 35.0%。亮晴控股和卓珈控股成立时间相对更晚（2008 年），一开始便锚定轻医美赛道，亮晴控股能量仪器在总收入中的占比在 2022FY已提升至近9成。

医美产品的销售一般覆盖多疗程，医美业务收益来自预付套餐的销售和履约，医思健康定位高端医美，客户年均消费超 2.5万港元，明显高于整体，分产品来看，整形外科手术和医生操作的能量仪器疗程年均消费相对较高，FY2015年约3万港元。

医思健康老客留存率维持在 80~90%之间，复购率强，原有客户每年的疗程贡献数量近 6 成，支撑起公司稳定的收入来源。基于医思健康门店的开拓速度较快，新门店引入了增量客流，新客人数比例近年超 40%，高于亮晴控股和卓珈控股。