本文来源：时代财经 作者：刘新歌

“第三支箭”发出后，多家A股房企拟敲开融资大门，格力地产也再次启动了对珠海市免税企业集团有限公司（下称“珠免”）的重组。

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12月8日晚，格力地产(SH:600185)发布了拟发行新股及购买珠免100%股权的系列公告。其称，拟通过向珠海市国资委、珠海城建发行股份并支付现金的方式购买珠免100%股权；同时，拟向不超过35名投资者非公开发行股票募集总额预计超过 8亿元的配套资金。

这是一场早在2020年就谋划过的重组。彼时，受免税风口的带动，格力地产低落数年的股价一飞冲天，连获多个涨停。此次重组重启后，12月9日复牌的格力地产，开盘即涨停，股价锁定7.16元/股。

IPG中国首席经济学家柏文喜对时代财经称，免税牌照具有稀缺性，本身即具有较高的市场价值，珠免现有的规模与业绩，对于增厚格力地产的业绩、改善企业基本面的作用，都是显而易见的。

超百亿重组重启

12月2日晚，格力地产即公告了重组的重启，称“鲁君四先生不再担任公司董事、监事或高级管理人员职务，导致公司重大资产重组暂停的事由已消除，公司将继续推动重大资产重组事项，并对方案进行相应调整。”

12月8日晚，格力地产公布了交易预案，拟定向募资超过8亿元，用于存量涉房项目和支付交易对价、标的公司的项目建设、补充流动资金、偿还债务等。同时，向珠海市国资委、珠海城建发行股份并支付现金，以购买其持有的珠免100%股权。不过，相关交易价格尚未确定。珠免创立于1980年，是全国最早开展免税品经营业务的企业之一。2020年5月，一直谋求转型的格力地产瞄向了珠免，拟通过收购后者100%股权，借此发展成“以免税业务为特色的大消费产业、生物医药大健康产业，房地产业三大板块为核心的大型上市公司”。

2020年11月公布的《收购报告书》透露，这是一场交易代价超122亿元的收购，支付方式包括发行股份及支付现金。其中，以发行股份支付的对价约114. 15亿元，占交易对价的93.45%；以现金支付的对价为8亿元，占6.55%。

这次被市场看好的重组因为前董事长鲁君四被立案侦查而暂停。2021年2 月9 日，格力地产称，因时任董事长鲁君四涉嫌内幕交易违法行为被证监会立案调查，公司决定暂停相关重大资产重组事项。

今年6月，鲁君四因涉嫌泄露内幕信息被上饶市公安局采取刑事强制措施，格力地产董事会免去了其董事长职位。这也扫除了格力地产重启国有企业改革、重组珠海免税的障碍。

在柏文喜看来，这场姗姗来迟的重组或许恰逢其时。“目前融资面大幅利好地产股，地产股也一改之前的颓势，此时重启重组可以相对降低格力地产的重组代价，同时地产叠加免税业务形成的协同效应更有利于推动格力地产的股价与市值。”

主业不振，免税来扛？

由于地产主业发展不甚理想，格力地产近年来一直在布局多元化业务，相继涉足了海洋、旅游、口岸及农业等多领域。免税业务是格力地产看重珠免的重要原因，后者不仅仅拥有免税牌照，且是国内唯一一家全资拥有免税、有税、保税（跨境）三大业务的免税商。

国内免税业务发展得如火如荼。据民航资源网数据，自2020年7月1日海南离岛免税新政实施至2022年6月底，海口海关监管离岛免税购物金额达906亿元，日均购物金额约1.24亿元，较新政实施前增长257%。

而免税行业为特许经营，目前全国仅有中免集团、珠免、中侨免税、王府井等10家公司获得了免税牌照。东北证券称，珠免2021年实现营收19.06亿元，同比增长50%；净利润6.12亿元，同比增长307%。近期疫情管控政策的逐步放开利好免税销售，受益于门店扩容及免税行业红利，珠海免税未来业绩增长空间大。

作为珠海市国资委下属的一级国有企业，珠免目前拥有14个陆路口岸和机场口岸免税店、7个商业综合体和2个跨境电商体验中心。其中包括全国陆路口岸单店面积最大的免税店——拱北口岸出入境免税店、港珠澳大桥免税店等口岸免税店等，并通过天津机场进行全国布局。

在资深零售专家王国平看来，“珠海免税虽有牌照，却面临被边缘化。免税领域已从牌照竞争、网点竞争，逐步进入供应链及资金实力竞争。而中国中免在香港融资后，从上游端议价能力、后端仓储物流建设等方面，把免税竞争门槛拉到新的高度。”

“涉及到自建免税城或租赁，机场、港口等口岸免税大部分都已被中免拿到。海南岛离岛免税这块珠免已被甩开，它的优势区位只有湾区。如果没有资本助力，珠免的行业地位将面临进一步下探。但如果现在冲，还有机会。” 王国平续指。

对于格力地产而言，在地产行业下行时，免税或是其能把握的“救命稻草”。

数据显示，今年前三季度，格力地产营业收入约27.55亿元，同比下降55.35%；归属于上市公司股东的净利润约-6086.56万元，同比下降109.5%。其中，第三季度，格力地产营业收入约6.0亿元，同比下降78.41%；归属于上市公司股东的净利润约为-1.57亿元，同比下降191.49%。