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短期市场波动是不可预测的，尽管2021年初市场是下跌的，但全年市场还是小幅上涨的，创业板当年上涨12%，科创板上涨0.36%，2021年我考量的标的东方电缆和奥特维都迎来了利润增长和估值上升的“双击”效应，股价大幅上涨。东方电缆净利润（扣非）增长39%，但因原估值低，2020年末PE估值仅18.4倍，2021年末PE估值上升到29.6倍，估值上升了61%，股价上涨了105%。奥特维扣非净利润大幅增长138%，2020年末PE估值50.5倍，2021年PE估值上升到65.4倍，估值上升了30%，股价上涨了209%。此两家公司股价大幅领先于指数，这是我2021年收益率远远高于指数的原因。

2022年是大熊市，科创板指数下跌了31.3%。当时第一重仓是正帆科技，次仓是中科微至，正帆当时股价已下跌了18%，中科微至已下跌了31%，我的资产也浮亏不少，以熊市思维考量这两家公司，它们的利润增长能否抵消估值的下降。当时年报未公布，快报已出，只能从2021年三季报的经营数据及快报来判断公司2022年的经营情况。当时预估正帆2022年经营净利润（扣非经收益及费用，下同）为2.5亿，年末估值不低于26.5倍,就不会亏损，根据正帆2022年快报，正帆的经营净利润2.5亿，经营净利润增长66.5%，估值由年初的44.3倍下降为37.2倍,下降幅度为14%，利润增长幅度大于估值下降幅度，导致在2022年的大熊市中正帆股价上涨了32.3%。在对中科微至2022年利润估测时，把李功燕在上市路演中的原话摘录下来，据这段话对毛利率的解释，2021年第三季的毛利率下降是暂时的，后期签订的合同订单毛利率将会提升，实际上2022年1-3季公司的毛利率下降还进一步恶化，原判断的前提条件“公司的诚信问题不是太严重”已不成立，这是一家诚信有严重问题的公司，所以公布完三季报后逐步割肉认赔出局，经历了一次戴维斯双杀，在此股上亏损超过40%，好在正帆的盈利能抵消中科微至的大亏损，最终2022年个人投资收益仍保持8%，完成年初所定2022年不亏的基本目标。

2023年截止目前，各类指数都是上涨的，但正帆却是下跌的，正帆跑输了各个指数。我个人倾向于认为2023年将是一个牛市，大小无法预测，正帆能否跑赢指数将决定我今年的收益能否领先于指数，跑不赢指数，就是失败的投资年。

2021年末科创板平均动态市盈率为71.6倍，比上年度下降24.3%,当年指数上升0.36%,也就是2021年科创板公司利润增长强劲，平均利润增长约25%。2022年末科创板平均动态市盈率为44.2倍，比2021年下降了38.2%,指数下降31.3%，这说明2022年上市公司利润是有所增长的，但增长幅度不大，从这反映出2022年中国经济是比较差的。2023年将会是经济复苏年，个人认为科创板上市公司利润增长将会超过2021年，2023年科创上市公司的平均利润增长将会超过25%，如果维持2023年末平均动态市盈率44.2倍不变，则2023年科创板指数至少上涨25%。正帆2022年末市盈率（扣非经收益及股权费用）为37.2倍，低于科创板平均数。我个人判断正帆2023年的经营利润（扣非经收益及股权激励费用）增长50%以上，这个肯定高于科创板利润增长率，高增长低估值跑赢指数将是大概率。

2023年正帆的经营利润增长是如何判断？先从正帆近两年的经营情况来分析，正帆目前仍是以CAPEX业务为主，反映在订单的不断增长。2021年新签订单增长84%，年末在手订单增长45%，营收增长65.6%,2021年营收中产品结构不是很好，光伏占比提高，高毛利率的集成电路占比下降，综合毛利率小幅下降，2021年经营净利润（扣非经收益及股权激励费用）增长100%；2022年新签订单增长52.5%，在手订单增长54.5%（个人估算年末在手订单约34亿），2022年营收增长47.3%，产品结构优于2021年，集成电路占比提高，导致综合毛利率有所提高，2022年经营净利润增长66.5%。正帆的订单交验平均周期约为9个月，在手订单是下年度结算的主要订单，2022年末在手订单增长率高于2021年，这决定了2023年1-9月份营收高增长，如果今年第一季新签订单仍维持高增长，2023年营收增长不低于2022年，保守估算2023年营收增长不低于45%。2022年正帆的集成电路营收占比是按季提升的，毛利率也按季提升，集成电路占比已从2021年的25.3%到2022年三季度的39.7%。三季末在手订单中集成电路占比为47.6%,未来集成电路营收占比仍有提高的空间，2023年正帆的综合毛利率仍稳步提高。据公司高管在一些调研纪要中的判断，2023年正帆的OPEX业务将会加速，未来OPEX业务占比将提升到50%，OPEX业务毛利率高于CAPEX业务，正帆的远期毛利率仍将会提高。45%的营收增长，毛利率稳步提升，经营净利润增长50%是可以保障的。