在上周的文章下面有个读者给我留言，大概是说他（她）最近因为疫情带来的紧迫感给自己和家人配置了保险，通过这个行为他（她）发现可能保险股有投资机会，因为疫情的肆虐可能增强居民的保险意识。

我看完了留言觉得非常有意思，这里有意思的点有两个。

(资料图片仅供参考)

第一是保险也属于线下的可选消费，这意味着保险销售过去受到了疫情和经济下行的双重冲击，而疫情和经济都是未来的潜在改善项。叠加留言所讲的疫情带来的紧迫感，我下意识觉得保险销售端可能真的会有改善。

第二，保险如果销售端出现了改善，这里会形成了一个针对保险股基本面的双击，叠加保险股超低的估值水平，可能会形成非常值得关注的投资机会。

保险股基本面的投资逻辑包含资产和负债（也就是销售）两个方面，简单来说保险的商业模式就是保险公司拿着卖保险的钱去做投资，投资赚的钱剪去保险赔付的钱就等于他们的利润。

所以对于保险股来说，保险卖的越好，销售越好，保险股就越好。保险的资产端投资的成果越好，保险股也就越好。

但这两年，保险公司的资产和负债端（销售端）都遭遇了重大挫折。

负债端，也就是保险销售端持续下滑。在19年以前保险公司非常依赖于人海战术进行销售，不停的扩张代理人卖保险，保险销售收入也快速增长。但在19年左右这种模式出现问题，伴随招聘的人越来越多，人效越来越低，新招人已经无法给保险公司创造效益了...过去的发展模式陷入瓶颈。

保险公司也开始了持续的新保费收入下行，保险卖不出去了。再叠加疫情，经济下行，保险公司的新保费收入一年不如一年。

保险公司的资产端也迎来了很惨烈的状况。

保险公司的对外投资就几个方向，债券是占比比较高的，然后是股票也就权益类资产，此外还包括了一些实物类资产，比如地产，地产公司股权，地产项目，写字楼。

这两年这三大资产都遭遇了滑铁卢。债券收益率伴随宽松的货币政策持续走低，直到22年底才见底；股票市场表现很差很难赚钱；地产就更不用说了，地产公司持续爆雷，平安和华夏幸福的故事大家都知道。

资产端和负债端同时崩溃，带来了保险股全面的暴跌，自20年见顶以来，保险股很多都跌去了60%，70%，所有基本面逻辑全部破碎...惨不忍睹。

转机

转机出现在去年底。去年底，大力度的地产救市政策推出，政策对地产公司的扶持力度大大增强。此外疫情政策，改善经济复苏预期渐起。

地产的暴雷风险下滑，国内经济复苏的预期上升，A股市场也迎来了不错的行情。保险股的资产端情况全面改善。

这也是支撑去年底到目前保险股行情的重要逻辑，我们可以简单的把它理解为经济的贝塔，伴随经济的复苏，地产风险的缓释，保险公司的投资情况将持续改善，资产端出现了改善，进而实现基本面的变化。

毫无疑问，保险股是受益于经济复苏的，如果未来经济复苏持续兑现，保险股也是会持续有投资机会的。

如果仅仅是资产端的改善，那保险股的投资逻辑和消费，银行，互联网，甚至地产没有太大区别，只是可以作为经济复苏的贝塔进行配置，没有特别关注的必要。

但是，如果保险股的负债端，也就是销售端能出现改善，能结束三年以来的下行周期，保险股的投资逻辑就完全不一样了，他就将从经济的贝塔变成经济的杠杆，他就是基本面双击的逻辑，这个逻辑是远远强于其他受益于经济复苏方向的，就是值得重点配置的。

这就是我看到上周那个留言觉得非常有意思的原因。

因此，这几天我做了很多调研去研究保险的销售端究竟有没有改善，究竟会不会有改善。

我首先去找到了一些在成都，北京，河北等复苏情况比较好的区域保险公司的销售人员，管理人员。

我认为这些疫情达峰区域保险的线下销售已经没有阻碍，这些区域的情况可以在一定程度上说明保险在疫情达峰后的销售趋势。

交流的结果是比较悲观的，目前从他们的反馈来看当下销售不仅改善不明显，而且还有明显的下滑。从产品来看，也只有年金险销售情况略好一些，因为理财打破刚兑后这样的产品开始受到一些保守型投资者的关注。而且他们对未来的展望和预期也都不太好，认为销售情况可能很难快速回暖。

其次，我也去回顾了近期上市公司的一些交流和传递出来的信息。

普遍来看上市公司也都不乐观，上市保险公司对于今年新保费的预期大概是和去年持平，而且普遍口径都是在疫情扰动不大的情况下大概能和去年持平。

考虑到上市公司传递出来的口径往往比实际情况更乐观，我们可以认为上市公司对于今年保险销售的预期依然非常不乐观。

造成上述情况的原因很多，有政策端的变化，也有保险销售新模式探索没有成果的原因，在过去代理人模式失效后，保险公司没能探索出一条新的可持续的发展路径来，普遍都比较迷茫。

总的来说，我的结论是保险销售端目前改善不明显，而且从业机构也普遍预期未来不会有改善。如果是这样，那保险股的值得超配的价值可能就没那么高了。

虽然目前看不到行业销售上行的趋势，不过我们不能忽视的另一个问题是周期的力量。我曾经很多次在一些行业低迷的时候去调研过行业的状况，我得到的反馈普遍也是消极的，但很多行业就是在这样消极的氛围中逐渐好转，毕竟在行业的下行周期，无论是投资人还是从业人员往往都是非常悲观的。

当经济真的出现了复苏，春暖花开那一天，保险作为可选消费的选项之一说不低真的会有一些积极的变化呢？

当然这需要我们持续去跟踪，了解...我想也有一些保险行业的从业人员读者，如果你们感受到了变化，也欢迎留言告诉我，这很可能会带来保险股绝佳的投资机会。

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