近期A股市场在持续反弹后出现明显震荡，热点切换较为频繁。有分析人士指出，随着疫情防控的进一步放松，短期内可能会发生感染人数的不断上升，那在这种感染风险加大的环境下，要想让自己不被感染或者感染后能尽快康复，除了准备必要药品和物资外，提高自身免疫力也是重要的一环。从资本市场角度来看，自身免疫力可以通过营养饮食来提高，乳制品、肉类等高蛋白食品需求有望加大，投资者可关注相关题材的交易性机会。

01乳制品 渗透率空间广阔

2016-2021年，中国乳制品零售额的复合增长率为4.2%，至2021年达4425亿元。疫后乳制品提升免疫力成为共识，但 2021 年仅有30.5%的民众达到乳制品摄入量标准，仅有3.6亿人坚持每天摄入乳制品。对标国际，2021年我国人均牛奶消耗量为10.04千克，同期日本、美国实现32.13、63.08千克，渗透率空间广阔。

【资料图】

东吴证券分析师汤军指出，动销端来看，受疫情缓解和双节效应影响乳制品需求回暖，叠加2021年同期低基数效应，渠道调研反馈行业龙头液奶动销增速较2022年上半年均有所加速。其中2022年上半年表现较好的基础白、高端白继续保持稳健增长，疫情冲击下消费场景缺失导致2022年上半年表现不佳的常温酸、乳饮料等同样有所改善。此外，需求回暖、低基数、乳制品两强费用投放聚焦品牌建设等多重因素叠加，2022年下半年乳制品板块有望迎来加速增长，中长期看好行业格局改善下龙头盈利能力优化。当前板块和龙头估值位于低位，长期价值凸显。

从行业基本面来看，民生证券分析师谭逸鸣指出，我国乳制品行业作为基本民生产品，近年来产、销量基本保持平稳增长。2021年我国乳制品产量同比增长9.04%，市场零售总额同比增长6.45%，皆创近年来最大增幅，行业受疫情影响较小。乳制品产业主要包括常温奶、低温奶、奶粉、奶酪等细分产品的生产与销售。乳制品属于大众日常消费品，行业周期性特征不明显，市场规模稳步上升。乳制品产业链条较短。主要涉及上游牧场的生鲜奶供给和中下游乳企的生产及销售环节。产业链内转债主要集中在包揽中下游产业的乳企，存续转债数量少。竞争格局稳定，行业集中度高。作为成熟、充分市场竞争的行业，我国乳制品行业竞争格局稳定，形成双寡头、区域性龙头乳企与地方性乳企错位竞争格局。

而随着成本压力的缓解，企业盈利有望边际改善。谭逸鸣表示，随着奶牛存栏量走向上升通道，单产持续提升及奶企对奶源控制能力的增强，成本压力有望边际趋缓，稳定毛利率水平。控制费用有望提升净利率。为应对上游原奶成本压力而采取的控费举措有效对冲了畜牧业周期对乳制品毛利率的压制，改善行业收入结构，提升净利率。

市场需求增长，盈利能力持续恢复，乳制品板块被普遍看好。华西证券分析师寇星就表示，乳业近年业绩稳健性好于较多食品公司，板块投资适合底部投资型选手，业绩稳健性较好，可以赚取复合收益。短期来看，疫情遮掩了乳业长期逻辑，又再次来到了底部位置，相比近5年底部已属偏低。同时基本面认为尚存在预期差，且行业确定性较强，龙头利润率提升持续性强。

疫情凸显需求刚性，龙头战略分化下竞争格局优化，叠加2022年成本压力趋缓，龙头将持续提升盈利水平，汤军建议投资者关注伊利股份、蒙牛乳业、妙可蓝多、新乳业、现代牧业等。

潜力股精选

伊利股份(600887)

公司龙头地位牢固，婴幼儿配方奶粉增速位居行业第一，成人奶粉稳居市场第一，金典有机、安慕希等明星产品持续发力，同时积极推新，聚焦有机乳品、乳基营养品以及奶酪零食、天然矿泉水等高增长业务发展，同时不断提升公司创新能力，满足消费者的消费升级需求，为业务持续增长贡献源源不断的内生动力。公司中长期依旧会稳步前行。太平洋证券指出，疫情下科学化的渠道结构，使得公司具有相对同行更强大的盈利能力，也助力产品销量的持续增长。此外，积极开拓海外市场，立足于全球供应链协同运营平台，实现国内与东南亚、新西兰基地间的高效联动，有望为企业带来更多业务增长机会。

妙可蓝多(600882)

公司今年奶酪业务受疫情压制，预计随着疫情影响减弱，低温奶酪产品将迎来较大弹性，常温产品随着渠道网点的铺设不断放量，高毛利的即食营养系列产品占比将有所提升。随着产品结构的改善，预计公司明年毛利率将环比改善。太平洋证券指出，赛道来看，奶酪为乳制品行业中高景气度赛道，我国人均奶酪消费量有较大提升空间，零售端零食及家庭奶酪发展空间巨大，大单品有待培育，同时市场参与者不断增加，有望共同加强奶酪品类的消费者教育。公司能力来看，公司在奶酪市场市占率稳居行业第一，产品矩阵完善并持续推新、渠道全方位布局、品牌深入人心，未来将继续扩大领先优势，引领奶酪行业的发展。

新乳业(002946)

公司2022年前三季度实现营业收入74.80 亿元，同比增加12.48%；归母净利润3.10亿元，同比增加21.16%。虽有多地疫情反复影响，但公司经营持续改善。终端需求弱复苏下公司低温业务实现稳健增长，该产品表现出色。光大证券指出，公司积极推进数字化转型，生产端上线MES系统，通过生产要素全部在线化进行精准管理，提升生产效率。供应端通过“鲜活源”系统为消费者提供追溯产品供应链信息的渠道，保障质量安全。营销端通过“鲜活GO”运营会员体系，深入触达消费群体，提升品牌影响力。随着数字化转型的逐步推进，公司经营效率有望进一步提升。

天润乳业(600419)

公司2022年前三季度公司实现营收 18.51 亿元，同比增长17.78%；归母净利润1.54亿元，同比增长36.41%；扣非归母净利润1.39亿元，同比增长32.21%，业绩超市场预期。基础白奶消费需求较好，公司常温产品保持高速增长；同时，常温产品适合做疆外市场开拓，公司以沿海城市作为疆外的重点市场，加大对原有大经销商的费用支持，同时专卖店拓展较为顺利，预计后续专卖店仍能快速增长。方正证券指出，公司积极投放销售费用，布局山东工厂，我们认为公司在疆外市场有望保持高速增长，且随疆外产能释放与原奶价格下行，盈利能力有望持续优化。

光明乳业(600597)

公司三季度液体乳收入降幅环比二季度有所缩窄，三季度全国多点散发的疫情及居民消费力不振等依旧对公司主营液奶业务带来挑战，以海外新莱特为主的其他乳制品业务的下滑拖累公司收入。渠道来看，以订奶入户为主的直营业务环比恢复明显，我们预计由于疫情对商超、KA渠道的人流量影响较大，导致经销渠道下滑明显。三季度公司实现毛利率16.94%，同比最终0.63%，实现小幅提升，毛销差则有所缩窄。国海证券指出，公司是低温奶的龙头企业，短期华东区域受疫情影响较为严重影响公司业绩，随着疫情的好转，公司经营将重回增长通道。

阳光乳业(001318)

阳光乳业是集乳制品、乳饮料的研发、生产、奶畜养殖、科研开发和市场销售于一体的专业化乳品企业。公司控股股东阳光乳业集团先后被评为“农业产业化国家重点龙头企业”、“国家首批农产品加工示范企业”、“全国食品工业优秀龙头企业”、“中国乳制品行业优秀企业”等。结合公司建立的销售渠道、冷链运输体系，以及公司作为本土企业、本地化生产的地缘优势，公司制定了差异化的产品策略，以低温乳制品、低温乳饮料等“低温、保鲜”产品作为主打产品，避免了与伊利股份、蒙牛乳业等以常温奶为主的大型乳企在产品上的直接正面竞争。公司的低温产品在本土产品中竞争优势突出。

02养殖业 或有估值修复行情出现

从提高免疫力角度来看，除乳制品被广泛提及外，肉类食品也是其中之一。有分析认为，肉类食物当中含有蛋白质，身体缺乏蛋白质，抵抗能力才会下降，而补充蛋白质后，身体的抵抗力有所提高。考虑到市场需求有可能会出现加大，同时行业处在历史底部估值偏低，可逢低关注养殖行业。

从生猪养殖板块来看，华安证券分析师王莺指出，据农业部能繁母猪存栏量变化推算，2023年4月之前，生猪出栏量将呈现逐月环比下降趋势，猪价有望维持相对高位，但期间会受到二次育肥和压栏扰动。2023年5月之后，猪价下行或慢于预期，主要原因是母猪补栏较理性，根据农业部数据，全国能繁母猪存栏量从底部回升仅4%左右，2023年猪价维持高位时间或超预期。在生猪养殖周期底部区域，我们通常选用头均市值作为主要估值方法，目前，上市猪企估值已先于基本面调整到位，二线龙头猪企估值已跌至历史底部区域，一线龙头猪企估值已跌至历史低位。我们认为，在当前估值低谷期，生猪养殖行业配置正当时。

从多家机构观点来看，板块估值偏低的生猪养殖板块在盈利能力回升预期下被看好。东兴证券分析师程诗月就表示，近期全国大部分地区气温明显下降，南方腌腊需求有所增加，但受疫情影响，季节性需求回暖幅度不及往年同期，叠加供给端压栏大猪出栏带来的供给增加，猪价出现明显下降。目前行业补栏情绪偏谨慎，近期价格回调有望带来补栏停滞甚至进一步去化可能，叠加行业从去年延续至今年上半年的亏损还未完全修复，以及目前饲料成本持续高位，明年猪价仍有望持续保持相对景气。目前已近年底，关注各家企业全年出栏目标达成情况和成本控制成效。从各家企业对应今年和明年的头均市值角度来看，均处于历史底部，板块估值明显偏低。

中原证券分析师张蔓梓则认为，临近春节有望带动消费端需求回暖，养殖户在消费旺季有望加快出栏，生猪将进入阶段性供需双增的局面，预计2023年春节前猪价仍维持高位震荡。生猪养殖盈利水平在2022年10月末到达年内高点后震荡回调，因此2022年4季度生猪养殖企业整体盈利能力环比有望得到进一步改善，建议把握行业上行周期。建议投资者关注牧原股份、天康生物、圣农发展、海大集团等。

再从白羽鸡养殖板块看，需求端上，受益于连锁餐饮企业前期逆势扩张，及后期同店盈利能力同环比改善。供给端，海外禽流感大流行，祖代引种难度持续增加。开源证券分析师陈雪丽指出，近期国内白羽种鸡马立克氏病和肝破裂发病比率提升，父母代鸡苗强制换羽难度增加，商品代肉鸡质量出现了较为明显的波动。拥有上游种源自主配套系的企业，将较好抵御封关背景下产能更新断档压力，并有望推动白羽种源的国产化替代。建议关注白羽肉鸡一体化龙头企业圣农发展，及全国白羽肉鸡养殖龙头企业禾丰股份。受益标的有益生股份、民和股份、仙坛股份、春雪食品等。

潜力股精选

牧原股份(002714)

公司三季度整体业绩大幅改善，实现扭亏。按照公司前期仔猪出生和投苗节奏，预计公司可能超目标实现年初制定的全年出栏计划。随着公司盈利和现金流情况的好转，公司对部分养殖项目开始复工建设，目前在建养殖产能600万头左右，预计公司年底养殖产能将达到7500万头，四季度公司母猪存栏还将进一步增长。东兴证券指出，受公司短期投产产能快速增长，产能处于爬坡阶段，产能利用率不高，屠宰内部运营管理和销售渠道拓展还在提升阶段等因素影响，公司目前屠宰板块整体仍处于亏损状态。但随着公司屠宰板块运营能力的持续提升，渠道拓展快速推进，公司屠宰产能有望逐步释放，屠宰板块业绩有望持续提升。

天康生物(002100)

公司2022年前三季度共实现营业收入 128.86 亿元，同比增长4.51%，归母净利润2.58亿元，同比增长255.54%。随着三季度生猪养殖行情大幅改善，公司养殖业务实现扭亏为盈，带动业绩整体回暖。东兴证券表示持续看好公司养殖板块稳步扩张及养殖成本不断优化带来的区域市占率持续提升和养殖利润持续增长。而饲料、动保等板块的持续发展不仅为公司带来长期稳定的利润和现金流，也为公司养殖业务的长期发展奠定基础。看好公司在养殖产业链完整布局和多板块共同作用下综合竞争力持续强化，向着一体化区域龙头的方向持续迈进。

海大集团(002311)

公司前三季度饲料、动保、种苗、水产养殖和生猪养殖板块收入均稳步增长。尤其是饲料板块在行业整体下降的情况下迎来逆势增长，实现对外销量约1,503万吨，同比增长7%，其中第三季度单季销量588万吨；前三季度共出栏生猪约230万头，同比增长73%，其中第三季度出栏约70万头。受生猪价格上行利好影响，1-9月份公司生猪养殖业务扭亏为盈，预计四季度仍将维持较高盈利水平。中原证券指出，考虑到公司生猪板块回暖和产能扩张情况，根据公司历史市盈率均值来看，在行业市占率提升和业绩增长下，2023年估值仍有一定的扩张空间。

圣农发展(002299)

公司三大业务发展向好，上游国产替代逻辑清晰，父母代鸡苗市占率有望加速提升；中游鸡肉产品量价齐增；下游肉制品双11期间表现优异。展望四季度，消费旺季有望进一步提振鸡肉产品和肉制品价格。受益于行业景气回暖叠加精细化管理持续优化，公司业绩有望持续改善。东亚前海证券指出，根据白鸡生产周期，5-10月存在的引种缺口将作用于2023年下半年的肉鸡供给减量，叠加种鸡质量不佳，生产效率或下降20%-30%，周期拐点有望于2023年中旬加速到来。公司将直接受益于行业景气提升，父母代鸡苗年市占率有望加速渗透，叠加养殖+食品双轮驱动，公司业绩有望高增。

民和股份(002234)

公司由于上半年鸡苗价格低迷，叠加成本上涨，亏损严重。8月后鸡苗价格逐月回升，9月突破成本线，10、11月一度到达4.5元/羽的高位，公司业绩大幅改善。同时随着行业供需格局好转确定，鸡苗等上游企业将优先受益。中邮证券指出，公司为父母代肉鸡养殖龙头企业，2021年出栏商品代鸡苗3.1亿羽，2022年1-11月已出栏2.8亿羽。未来随着公司“存栏80万套父母代种鸡养殖项目”的投产使用，预计将产能将进一步增加至5亿羽。另公司不断拓宽熟食业务，潍坊和蓬莱的熟食品项目已投入生产运营，打造品牌优势，领先占领下游熟食制品市场。

中水渔业(000798)

公司是由中国农业发展集团有限公司作为实际控制人、主要从事远洋渔业和国际经贸合作开发的股份制上市企业，是集团远洋渔业板块整合资源、实现打造专业化渔业企业战略构想的平台。公司主要从事远洋捕捞生产和经营，主要产品有金枪鱼及兼捕鱼种等海产品及加工制品。公司现有低温金枪鱼钓、超低温金枪鱼钓、水产品贸易三大业务板块。拥有70多艘金枪鱼钓作业渔船，是国内规模最大、作业范围最广、产品产量最高、金枪鱼种类最全的金枪鱼延绳钓专业公司；在金枪鱼钓渔船装备、生产能力、管理技术、人才储备等方面均处于国内领先水平。