近年来，随着近场电商、即时零售等新模式的发展以及消费体验的升级，即配行业迎来发展黄金期。据艾瑞谘询资料，2021年即时配送服务行业订单规模为279亿单，未来随着即时配送服务行业向全场景、全距离、全时段方向发展，预计2026年，行业订单规模将接近千亿量级，2021年至2026年年复合增速保持20%以上。此外，近期内地双十一及双十二虽受疫情影响消费热度较以往逊色，然而，顺丰同城的需求仍持续增加，双十一总战绩突破1.2亿单，加上随国内疫情放开，食品、生鲜、生活百货、药品等同城配送需求日渐增加，带动配送服务市场持续蓬勃发展。上市刚满一年的顺丰同城 (9699.HK) 值得关注。

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市账率分析确认现价仍偏低

顺丰同城于今年9月26日收市后发布的2022财政年度之中期报告显示，截至今年6月底，公司资产净值约31.66亿元人民币，而现时已发行股数约9.33亿股 (内资股 +非上市外资股 + H股)，计出每股净值折合为3.9724港元，相对今年12月15日收报7.91港元，市账率为1.99倍。

参考截至2021年底，以及2022年6月底之每期最低市账率为1.33至3.13倍，平均值为2.23倍，高于现时的1.99倍，确认现价偏低。平均值相对每股净值为3.9724港元，计出每股合理值为8.85港元，较7.91港元之潜在升幅为11.88%。

股价现处三月以来罕见强势

另外，笔者想指出，上述以顺丰同城每期最低市账率作分析，属于保守的每股合理值参考，若是参考截至2021年底，以及2022年6月底之每期市账率则介乎1.33至4.13倍，平均值为3.10倍，相对每股净值为3.9724港元，计出每股合理值为12.30港元，较7.91港元之潜在升幅为55.50%。

若换个角度看价量分析，近期于12月9日收报8.10港元，为3月15日以来最高，历时接近九个月，现价7.91港元较8.10港元仅低2.35%，意味着现处今年3月以来罕见强势。而4至11月横跨八个月，后四个月与前四个月的月均成交量比较，增长已近三成，至于截至12月15日的月化成交量，进一步激增逾九成，可见资本市场对股份关注度急增。

净亏损率不断改善扭亏在望

因此，不论「价」还是「量」，顺丰同城均处于今年3月以来罕见强势，确认股价有续升动力。现时股价已回到今年3月水平，当月阴阳烛的烛身介乎7.03至10.50港元，中位数为8.765港元，较现于7.91港元仍高近一成一，同样得出现价偏低的结论。

事实上，以上各项分析均未有考虑到公司的良好基本因素，例如，公司自业务成立以来连续6年利润率持续改善，收入保持高增长。2022年上半年收入约44.8亿元人民币，同比增长20.8%，外部收入增速达28%，并实现毛利1.8亿元人民币及毛利率4%。净亏损率不断改善，已接近盈亏平衡。

此外，顺丰同城现金流充沛，净现金储备充足，上半年现金加上一年内可变现金融资产接近23亿元人民币，整体财务状况保持健康状态，内部资金已能支持公司业务发展提速。9月至今短短三个多月，已获不少中资及外资券商发表研报表示看好前景，例如美银、中金、富杰瑞、星展研究和华泰证券均予以「买入」评级，而富杰瑞和星展研究提供目标价分别为10.80和13.50港元，较现于7.91港元之潜在升幅不少于36%。而华泰证券的目标价更达19.10港元，预计顺丰同城2021至2023年营业收入会由81.8亿元人民币增至174.6亿元人民币，复合增速为46%，并相信公司市场份额会随之扩大，预计将于2023年扭亏为盈。综合上述各券商的分析结论，均指向公司股价具吸引升值潜力。

作者：聂振邦