笔者曾经写过《为何大快活股东比大家乐股东更快乐？》，当时指出如果作为大家乐集团（0341.HK）的长线投资者，股价愈揸愈缩，一定「笑唔出」。

不过，大家乐及大快活集团（0052.HK）刚公布今个财政年度上半年业绩，或许要为「大快活股东比大家乐股东更快乐」这个论调稍为改写。

上次笔者以长期持有的角度指出大快活股东享有的股价升幅及股息收入的总回报较大家乐更理想。今次笔者想指出，今个财政年度上半年业绩，大快活业绩表现，尤其在成本控制方面较大家乐逊色。

(资料图)

不过，投资者似乎早已预示到大家乐业绩的表现较大快活为佳。事关近月大家乐及大快活股价暂时见底，但大家乐股价低位反弹32%，更一度触及250天线，大幅跑赢大快活。大快活股价仅自低位反弹19%。

大家乐控制成本见功

话说回来，大家乐纯利录得升幅，但大快活纯利跌18%；当然扣除政府贴助后，两者纯利不约而同将会录得跌幅。但是今次业绩大家乐仍然技胜一筹。原因之一是成本控制能力高下立见。内大家乐成功控制食材成本，导致原材料及包装成本不升反跌。相反，大快活食材成本竟按年升5.8%。这成为大家乐毛利按年跌9%、但大快活毛利按年跌13%的关键。

大家乐及大快活均有从事内地业务，中期业绩显示大家乐内地业务的中期业绩仍有增长。相反，大快活内地业绩亏损收窄，但仍然处于亏损阶段：大快活在内地业务表现也给大乐家比下去。

大快活派息被比下去

第三个大快活被比下去的原因，大快活减派息，但大家乐派息维持不变。

从成本控制到内地业务到派息，大家乐都较大快活优胜。下一阶段哪一家业绩表现更好，须视乎加价、工资上升、食材成本上升及消费复苏这四个因素互动。加价只是中性，只是抵消工资上升及食材成本上升而已。最重要是消费意欲复常，可有望降低平均成本，从而推动营业额增长及改善边际利润。当进入消费复苏阶段，大家乐及大快活股价都有得升永不落空。但现时谈及消费复苏阶段则言之尚早。

作者：Steven Cheung