在美国上市的拼多多（PDD）周一公布季度业绩后，至此所有电商平台已经宣布第三季业绩。比较阿里巴巴（9988.HK）、美团—W（3690.HK）、京东集团（9618.HK）及拼多多业绩后，拼多多及美团仍然是生机勃发的电商平台，反而阿里存在未老先衰风险，京东颇大机会步其后尘。如果投资者仍要在科网股寻宝，拼多多、美团成为不二之选，阿里及京东则避之则吉。

如果论营业额增幅及纯利增幅，以拼多多表现最佳，拼多多第三季营业额按年上升65%，至355亿元人民币；纯利88.9亿元人民币，按年升268%。

美团也录得不俗的增长，第三季营业额为626亿元人民币，按年上升28.2%；纯利12亿元人民币，转亏为盈。

(资料图片仅供参考)

反观，阿里巴巴第三季收入按年仅升3%，并且录得盈转亏。马云曾经立志将阿里打造为102年的企业，但阿里由创办至今仅22年历史，但收入增长放缓至低单位数字百分比，再次印证存在未老先衰风险。再看京东，第三季收入增长放缓至11%，笔者担心京东增长会进一步放缓。

美团变身电商平台

先讲阿里及京东存在未老先衰的风险。其实，阿里在前几季业绩已经确认活跃用户增长到顶。因为阿里客户主要集中在一线城市，而下线城市并非其客户来源地。如果要攻入下线市场，就要进行补贴吸客。

不过，随着阿里收缩淘宝特价版业务，吸客及推动收入增长难度更高。虽然京东的活跃用户仍然低于阿里，但阿里与京东客户重复度高；何况，客户在现时内地经济情况下消费意欲难以提高，所以阿里及京东增长难以寄予厚望。

相反，美团及拼多多仍可看高一线。近年美团重新组合会计呈报方式，将外卖及美团闪购的收入合而为一。按照最新一份季业，这部分的配送收入仍录得超过30%增长。但笔者思疑这部分增长由闪购业务增长所带动。不过，其他新业务当中包括美团优选收入录得高增长。笔者留意到美团已经逐渐变身为电商平台。

拼多多受惠经济放缓

如果数字无花假，似乎美团用户消费意欲似乎较阿里及京东用户消费意欲为高。这点笔者暂时未能确认，暂时只能相信现有数字。在这个前提下，美团在电商业务上仍有机会抢占市场，仍可作趁低吸纳。

当然拼多多增长最佳，似乎受惠阿里及京东逐步放缓在下线市场竞争，更可把握经济放缓的商机。所以拼多多亦具低吸价值。

作者：Steven Cheung