深交所注册制官网显示，日前江苏万高药业股份有限公司（以下简称“万高药业”）递交了关于审核中心意见落实函的回复，距离上会又近了一步。

万高药业的IPO之路着实坎坷。根据公开资料与问询回复，公司曾于2017年3月首次申报IPO，却在仅仅4个月后也就是2017年7月就撤回申报，公司称撤回原因与“两票制”有关，2017年3月至5月全国大部分省市陆续发文明确了执行“两票制”的时间，提交申报材料后经营环境、销售模式发生了较大变化，因此选择撤回。另一次接近上市则是在2018年，南卫股份（603880.SH）筹划购买万高药业70%的股份，却在2019年1月戛然而止。

(资料图片仅供参考)

本次万高药业闯关的努力，能否有个好结果呢？

关联交易错综复杂，保住营收曲线全靠关联方“给面子”

根据招股书，万高药业的主营业务包括化学药和中成药的研发、生产、销售，并对外提供药物工艺研发、生产服务（即CMO/CDMO业务），而从主营业务收入构成来看，如果不是CMO/CDMO业务在2021年大幅增长，公司报告期的营收增长曲线就没那么好看了。

万高药业的主营业务收入按业务类别可以分成产品销售与CMO/CDMO业务，产品销售在2019年至2021年的收入分别为6.37亿元、6.64亿元与6.32亿元，而CMO/CDMO业务的收入从2020年的597.41万元翻了数倍到了2021年的2808.98万元，令2021年的主营业务收入与2020年基本持平。

万高药业CDO/CDMO业务在2021年的大“金主”，正是关联方太阳升医药集团（以下简称“太阳升”）。根据问询函回复，太阳升在2021年向公司购买了阿加曲班注射液、硫辛酸注射液相关技术，并委托公司对阿加曲班注射液进行加工，合计为公司带来收入1571.48万元，占当年CDO/CDMO业务收入的55.94%。

2019年，万高药业与太阳升成立合资公司亳州万诺，分别持股80%与20%。而上述在2021年卖给太阳升的阿加曲班注射液、硫辛酸注射液相关技术，万高药业早在2020年就完成了研发，并取得了相应的注册批件。万高药业在问询函回复中解释称，2021年年初太阳升集团“为了补充自身产品种类”，拟购买上述技术。

推广服务商变动频繁

2019年至2022年上半年，万高药业销售费用分别为3.56亿元、3.32亿元、2.64亿元与1.08亿元，其中超过90%的部分都是推广服务费。而万高药业列出的推广服务商，细究起来也有着盘根错节的联系。

例如，天眼查显示，2019年公司第一大推广服务商江西康泽兴医药科技有限公司，成立于2018年6月，注销于2021年2月。康泽兴法人代表为张舰，由湖南德善信医药科技有限公司与江西德善信医院投资管理有限公司分别持股90%与10%，穿透后的实控人为万玲玲。

而2021年公司第二大推广服务商江西金岸企业管理有限公司，这家成立于2019年10月的服务商法人代表同样是张舰，股权结构也与康泽兴一模一样，可以说是“转世重生”。

2019年公司第六大推广服务商杭州宝弘健康管理有限公司则更干脆——目前已经不存在了。杭州宝弘成立于2018年7月，在2019年至2021年分别是万高药业第六、第三、第五大推广服务商，却在2022年1月被注销。

万高药业在问询回复中称，公司选取推广服务商时会对资质、能力、合规记录等多种因素进行综合考虑，要求其能够合规经营，不得具有商业贿赂等不良行为。

中国裁判文书网显示，在2020年桐庐县人民法院宣判的王晓俊、潘新华受贿一案中，2015年至2019年，被告人王晓俊、潘新华收受“徐某4”推销江苏万高药业有限公司的缬沙坦氢氯噻嗪平药品“回扣”共计人民币22.1818万元。但“徐某4”到底是推广服务商、经销商亦或是万高药业的员工，判决书中未有提及。

招股书显示，2019年至2022年上半年，万高药业实现营收6.40亿元、6.70亿元、6.60亿元与3.15亿元，同期归母净利润分别为6287.63万元、5861.77万元、8906.59万元与3566.72万元。