随着时间进入2023年，借助指数发力的A股迎来开门红，上证指数、深证成指、创业板指在新年后都走出一波上涨趋势。作为开市仅一年多的“新军”，北交所不少个股也收获了反弹，北证50指数自1月3日至1月10日六连阳。但同时，北交所多家IPO企业大幅调降发行底价，也引发了市场的广泛关注。

利尔达发行底价降幅超75%

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同花顺iFinD数据显示，1月3日至1月10日共6个交易日内，北交所先后有旺成科技、一诺威、保丽洁、新赣江、百甲科技、利尔达、青岛积成7家IPO企业公告宣布降低发行底价，这些企业调降发行底价的幅度均在20%以上。其中，利尔达降幅最大，该公司于1月6日发布《调整公司申请公开发行股票并在北交所上市方案的公告》，将发行底价从7元/股降低至1.72元/股，降幅为75.43%。

其实北交所IPO企业调降发行底价的行为一直都存在，只是从2022年12月起的最近1个多月时间中数量快速增加，并且出现了大幅调降的案例，因此引发市场热议。据不完全统计，2022年12月以来，北交所共有27项调降发行底价的公告，其中甚至有一些公司多次降价，比如安达科技就在2022年12月6日将发行底价从25.88元/股调整至15.57元/股，之后又在2022年12月30日再度调降至13元/股，总体降幅为49.77%。

调降底价对北交所或是“治标不治本”

谈了这么多降低发行底价的案例，那么为何这样的举措会在北交所IPO企业中频繁出现？资深投行人士王骥跃表示，因为北交所新股破发率较高，为了保障发行成功，就得不断下调发行底价，但从实际情况来看，调降发行底价避免破发的效果并不好。

笔者依据同花顺问财数据进行了统计，自2022年12月1日至2023年1月10日，北交所共有32家新股上市，截至1月10日收盘，其中28家处于破发状态，破发率高达87.5%。

王骥跃又指出，相较于发行价高低以及是否会破发，流动性枯竭对北交所的影响更大。北交所本来就是交易量小的小盘股居多，当发行家数较多的时候，流动性枯竭的问题就更加突出。他认为，北交所的根本问题在于自身的长远定位和规划，北交所应该要花更多的时间来培育市场机制，而不是尽快的扩大上市公司规模，应该以转板通道来吸引更多优质公司挂牌。

根据同花顺问财数据，2023年1月10日北交所上市公司的成交额最大的只有2080.2万元，这种规模与2021年11月15日北交所开市首日相比的确大幅缩水，当天多只个股成交额超过亿元，贝特瑞以成交6.93亿元居首，而2023年1月10日贝特瑞的成交额也只有1742.87万元，缩水了97.49%。

押宝新股上市风险加大

另外，对于北交所IPO企业调降发行底价，也不能只看到其保障发行成功的一面，还应该关注可能对新三板老股东造成的损失。

在申报北交所之前，调降发行底价的IPO企业还存在公司在新三板挂牌期间的老股东，当这些企业的发行底价降至远低于公司新三板停牌前的股价，如果最终以发行底价或接近的价格在北交所上市，那么新三板老股东将受到“暴击式”的损失。

就以利尔达为例，公司新三板停牌前最后一个交易日2022年6月29日的收盘价为8.98元/股，如果利尔达以最新调降的底价1.72元/股在北交所发行，那么老股东或将面临80.85%的回撤。

对此，香颂资本董事沈萌表示，在新三板和北交所这样流动性或交投量较不活跃的市场，企业在股票操作定价的话语权大于投资者，而且以上市场目前的功能也主要是融资而非流通，因此北交所、新三板的新老投资者都应当聚焦公司是否优质以及未来的成长性，而非过度在意当前价格的高低。

除了老股东，如果是奔着潜伏北交所新股上市的投资者则可能更惨，因为他们中很多人都是在公司新三板停牌前夕买入，成本都在高点。笔者在某股票论坛就看到了有投资者发帖对调降发行底价表示不满。该投资者表示，他是本着潜伏新股上市的想法在2022年6月16日买入了保丽洁，因为保丽洁在2022年6月15日公告通过了辅导验收，而彼时的发行底价为16元/股，该投资者抱着“如果停牌前价格低于发行底价，上市成功后就能稳赚不赔”的心理以13元/股买入，随后保丽洁于同年6月21日在新三板停牌。万万没想到的是，停牌期间保丽洁三次调降发行底价，分别于2022年9月26日从16元降至13元，2022年12月9日再降至10.01元，最终2023年1月3日又下降到5.79元，如果最终保丽洁以5.79元/股发行，那么该投资者可能面临超过55%的亏损。

而类似的案例还有很多，比如新赣江发行底价从2022年3月18日公告的13.1元调降至2023年1月4日公告的4.53元，公司新三板停牌前最后一个交易日买入的投资者成本价为10.1元/股，与最新4.53元/股的发行底价相差55.15%。

沈萌认为，押宝北交所新股上市这种在两个市场间进行套利本就是一种不确定性很高的高风险行为，投资者若想规避这类风险，就尽量不要选择投机。