债市风暴

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这段时间，A股港股反弹了，但为了稳健，买了债基、银行子公司理财的小伙伴们，心都碎了，不仅错过了股市反弹，还在债市上倒亏了钱，说好的稳稳的幸福也没了！

据说不少投资者都有点崩溃：

“固定收益不是固定的吗，怎么还波动起来了”

“你们怎么回事？股票跌了亏 股票涨了也亏”

“我知道资管新规，但是你们为啥不给我刚兑”

甚至有研究银行的研究员买银行理财产品也亏得稀里糊涂。

甚至r2级别（中低风险）的稳健型理财产品，出现无法赎回情况，原因是由于赎回客户太多，已触碰巨额赎回上限。

据方正证券研报，债市下跌并非基本面环境变化导致，可能与理财、银行、公募债基赎回压力加大从而被动抛售债券有关。

固收类理财净值 11 月以来跌幅扩大，11 月以来理财净值下跌的理财产品占比为 34%，明显高于 10 月下跌占比 12.5%。

理财净值回撤使得理财规模减少。截止 11 月 15 日，理财合计规模为 27.9 万亿，这要较 10 月底的 28 万亿减少了 1000 亿，其中主要是固收类理财产品由 18.68 万亿减少至了 18.5 万亿，减少了 1800 亿元。

权益类理财规模为 356 亿元，与 10 月底基本持平。

理财客户主要是居民，在理财净值下跌过程中，居民赎回增加，从而使得理财规模收缩。而理财公司在面对赎回时，也会赎回委外并卖出高流动性债券，从而对债市造成冲击。居民赎回理财行为可能还未结束，仍需继续观察。

当日，市场上还传出某公募基金经理亲赴银行理财子公司处，“跪求”理财子不要赎回债基。据了解，这一情况确实属实。此外，多家理财子也接到了公募基金的电话，请求不要赎回。目前，不乏理财子连夜加班讨论如何应对赎回、兑付。

有股份行下属理财子的投资经理对记者表示，理财产品对于公募债基的赎回其实从周一就开始了。“周一债券收益率大幅跳升10BP，大家都预感到可能会出现负反馈，赎回会加剧，因而谁都不想当最晚才赎回的那一个。”

亦有市场人士表示，这一轮债市的负反馈核心在于短端，同业存单影响了货币基金和短债，短端同业存单利率上行太快，带来了估值的变动，导致大量赎回，并进一步引发了负反馈。

据中信证券明明老师分析，债市出现的大跌的原因有三：

第一，央行、银保监会出台具有标志意义的政策救助房地产市场。央行和银保监会在上周五盘后出台了十六条稳地产具体举措，力度空前，是昨日市场主要交易的重大政策变化。下午发布《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，市场的反应相对平淡。

第二，对于资金面的担忧有所加剧。银行间市场隔夜回购利率日内有所上行，随着多笔正回购大单的突然出现，流动性较盘初有所收紧。国有和主要股份制银行1年同业存单发行利率较上个交易日上行超过10bp，市场开始担忧15日MLF续作是否存在不确定性。

第三，疫情防控政策的调整带来的复苏交易。上周五出台的进一步优化疫情防控的二十条措施的影响仍在持续，尽管当前疫情扰动下经济复苏遇阻，但市场已经开始交易未来经济复苏的预期。债市策略：支撑利率低位运行的两大逻辑反转，利率债进入调整阶段，短期应保持谨慎，不要轻易搏反弹。如何看待债市调整的时间跨度和幅度？从基本面、国内外政策变化以及市场预期的分歧来看，债市很难一次调整到位，调整的时间跨度或在半年左右，明年年中央行进行货币宽松的阻力或相对较小，届时债市的调整也可能告一段落。幅度上看，这一轮的调整可能弱于2020年，3%左右可能是10年国债收益率的重要支撑关口。

责任编辑：Tnews