「黑天鹅」是指极不寻常，但实际上却又发生了的事件。美国银行业界近期出现黑天鹅，在几日内有三家银行清盘或倒闭，市场风声鹤唳，且有向外蔓延迹象，连瑞信亦陷入现金流不足的危机，银行业成了股市黑天鹅，事件可能仍会继续发酵。从投资角度当前宜分散风险，而黄金向来具有避险功能，如投资实金的SPDR黄金ETF（2840.HK）及有杠杆黄金性质的山东黄金（1787.HK）可考虑适当配置。

1.SPDR黄金ETF

SPDR黄金ETF是道富环球旗下以黄金为基础的ETF。该ETF以实金作抵押，并受证券交易所监管，再以证券交易方式买卖，其价格大致与金价对应，即理论上金价升或者跌1%，SPDR黄金ETF也会升或者跌1%，当中或有少许误差，而持有ETF是需支付管理费 。因此睇好金价表现，最直接是买入黄金，而黄金ETF因储存及交易便利，是投资黄金的最佳选择。

【资料图】

截至3月19日，国际现货金价收报1988美元，升逾3.6%，今年至今累计上升了8.4%，而SPDR黄金ETF截至3月17日本港收市，今年以来累计升幅为4.92%，计及当晚美股时段金价弹升幅度，SPDR黄金ETF是基本跟足金价调整。 受到银行危机的影响，市场避险情绪急剧升温，对美联储加息预期大幅减弱，纽约期金每盎司金价已升至1993美元，创自2020年8月以来新高，而当时环球经济因受新冠肺炎大爆发而重挫。

近日美国多家银行相继倒闭形成的杀伤力有多大，现时尚不知道，惟瑞信危机暴露了市场确实值得为此感到忧虑，而瑞银能否顺利并购瑞信亦有很多未知素存在。环球经济的通胀、加息难题依然继续，经济硬着路的风险仍高，有利金价前景。

富国银行实物资产策略主管John LaForge认为，大宗商品于2020年已进入超级周期，史上最短的超级周期是9年，当前为第三年，故相信黄金等商品仍有6年可升。他相信金价在此超级周期可升至3000美元，即较现水平升多5成。睇好金价或分散投资风险，部署SPDR黄金ETF是一个好选择。

2.山东黄金

山东黄金是在港上市金矿股中，含「金」量最高一家公司。山东黄金主要分为黄金开采、黄金精炼、投资管理三大业务，对比资金等金矿股有生产其他金属而言，公司收入更单纯来自黄金。因此公司对金价的敏感度也较高。

截至2022年6月底，中期收入298亿人民币，按年上升1.5倍，中7成约213亿人民币来自黄金精炼，贡献税前溢利2100万人民币；占期内收入不足8%的黄金开采则贡献税前溢利近19亿元人民币，反映公司在黄金开采的成本较低。

值得留意是，金矿股本身有天然杠杆金价的能力，金价上升，金矿股产出的黄金价值以及金矿估值也会上升，带来利润增幅会是倍数于金价升幅，惟金价下跌，盈利跌幅也会同样倍增。因此睇好金价前景，应拣选黄金产量占比较高的金矿股。

山东黄金盈利前景方面，除了关键是金价外，公司今年初斥资127.6亿元人民币收购银泰黄金21%股权，对公司发展有一定帮助。银泰黄金矿石存量中，金金属量170.452吨，银金属量7154.06吨，铅+锌金属量107.64万吨，铜金属量6.35万吨，锡金属量1.82万吨。

山东黄金指，收购可拓展公司黄金产业布局，和进一步提升山东黄金资源储备及经营效率。山东黄金在今年1月底已发盈喜，预期2022年净利润为10亿至13亿人民币，扭亏为盈。彭博综合券商预测，山东黄金2022年每股盈利为0.23元人民币，而2023年及2024年分别为0.55元及0.63元人民币，即今明两年每股分别多赚1.4倍及14.6%，若金价持续处于高位，盈利增幅还有望进一步上调。

结语

环球经济面对总多问题，金融业黑天鹅已出现，会否进一步恶化形成更大危机难料，惟投资者在部署上，宜就分摊风险策略上，增加一些黄金好仓。