乍暖还寒成了2月A股的代名词，新增投资者环比翻倍的数据却引起市场注意。

3月17日，中国结算公布了2月份的多项市场指标，2月新增投资者数环比逆势大增98.48%至167.68万，而这也是时隔4个月后，新增股民数再次站上百万大关。至此，A股股民数量已达到2.15亿。

相比1月，除股民数量外，A股交投活跃度也有所恢复，除结算净额(-16.39%)外，结算总额(27.95%)、过户总金额(28.46%)、过户总笔数(39.92%)、登记存管证券总市值(0.68%)、登记存管证券总面值(0.57%)和登记存管证券只数(0.53%)等指标均有不同程度的增长。

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今年以来，A股新增股民数呈现节节攀升的趋势，1月新增投资者为84.48万，尽管距离百万门槛仍有距离，2月新增重回百万大关，18.59%的环比增速或由多方面因素带来，但新增的提升是否真正是投资热情的提升还有待验证。

历史上的2月新增投资者

在“春季躁动”的光环下，历史上2月A股整体表现出了一定的“日历效益”，这在主要宽基指数的收益率上体现得更为明显。华泰证券资管整理的一组数据显示，从2010年1月至2023年1月这13年当作，主流宽基指数在2月份的平均涨幅为3.43%，涨幅远超其他月份。

不过从近几年新增投资者的数量来看(中国结算仅公布了2016年以来的数据)，2月股民环比增长率是“增降各半”。2月新增股民环比下滑的年份分别是2016年(-14.53%)、2018年(-39.55%)、2019年(-2.66%)和2021年(-23.15%)。

上述年份中，2月“日历效益”失效的原因往往都与市场环境的重大变化密不可分。华泰证券资管也分析了具体的原因，比如2016年市场在经历了1月“熔断”后整体风险偏好偏弱；2018年在1月提前上涨和2月美股暴跌的背景下，A股在2月跟随释放外部风险；2021年春节后，高估值的核心资产集体调整。

进一步梳理来看，2023年的2月也录得近8年来最高的新增投资者增速，且大幅超过其余年份，如2017年2月的58.42%，2020年2月11.83%，2022年2月的6.82%。

2月“春寒料峭”中的回暖信号

未能延续今年来的强势反弹，今年2月A股开启了上下两难的走势。

受汇率波动、北向资金流入放缓、市场对美联储紧缩预期再次修正、全国两会临近时政策尚具不确定性等内外部因素干扰，2月A股整体承压，上证指数累计微微上涨0.74%，深证成指、创业板指分别累计下跌1.81%、5.88%。

指数震荡走低，板块之间也分化明显，小盘价值表现突出，大盘成长表现较差。行业上，TMT领涨，周期和消费板块同步普涨，新能源和金融板块相对疲弱，其中通信(+8.6%)、轻工制造(+6.7%)、计算机(+5.7%)、纺织服装(+4.7%)、钢铁(+4.5%)涨幅居前；电力设备(-6.0%)、银行(-3.8%)、有色金属(-3.6%)、非银金融(-2.6%)、商贸零售(-2.5%)后劲不足。

不过也可以看到2月市场“春寒料峭”中的回暖信号。一是成交热度有所回温，2023年2月份全部A股成交量为1.43万亿股，环比上升41.5%，成交额为17.91万亿元，环比上升42.2%；二是股票市场流动性环比有所改善，基金发行规模小幅提升，基金权益仓位同样自底部显著回升，新发基金方面，2月股票型+混合型新发规模为183亿元，环比小幅上升5亿元。

分析师后市观点呈多空分歧

春季躁动还能持续吗？展望后市，分析师观点呈现出较为明显的多空分歧。

中信证券是较为明显的乐观派，其策略团队提到，两会后，预计市场预期的转折点将现，带来情绪和风险偏好的上修。市场短期波动源于经济快速恢复的预期与经济渐进修复的现实之间的矛盾，投资者对经济的预期已经达到低点。此外，全球流动性紧缩预期上修最快的阶段已过，硅谷银行困境对国内影响有限，投资者对海外流动性的担忧已经达到高点。

展望后市，长江证券策略首席包承超的建议是“不用悲观”，一方面短期行情需要数据催化，经济修复在路上，剩余流动性十分充裕，中期大势仍积极；另一方面在风格上，当前仍处信用修复前期，价值风格仍未结束。二季度，市场有望从轮动行情转向主线行情，中后段相对均衡。

中信建投策略陈果团队则是较为典型的谨慎派，此前其观点认为，历史经验规律显示的两会前及两会期间行情相对低迷，春季行情正进入难赚钱的鱼尾阶段。不过陈果对今年的整体判断仍然偏积极——短期复常交易兑现，经济与政策预期回归合理，外部风险事件扰动，中期看“牛回头”将会提供宝贵布局机会，2023年A股逐浪上行的判断不变。维持“复苏小牛，成长致远”年度判断。

中泰策略团队的判断也类似，认为本轮春季行情在时间上已经接近尾声，此后市场如期调整。其背后是基于两个预期差，一是市场对增长政策期待过高，存在纠偏的可能；二是市场对经济复苏的期待过高，同样有调整的需要；此外，该团队也表示，对历史春节行情“日历效应”的研究，在节奏判断上提供了帮助。