友邦保险（1299.HK）上周五（3月10日）公布去年全年业绩，更上调末期息，令末期息及全年股息破顶。无奈，投资者不收货，股价即日应声下跌4.6%。笔者相信以下这个原因导致友邦股价急跌，下文再详细解读。

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保单是有钱人收藏财富的「猪仔钱罂」，更被视为财富传承的工具，例如在实行遗产税的地区，当投保人身故后，相关保单受益人可以获得免税赔偿，可以用于支付遗产税。换言之，有钱人的遗产可以全数传承后人。此外，在2009年至2014年期间，人民币兑港元持续升值，令内地客户心理上觉得购买境外保单更化算，促使他们购香港香港保单。在这些前提下，友邦几年前拓展内地客户的生意，成为其业务增长动力。

只能恢复至低增长

当然今次友邦业绩带来一定好消息，例如去年香港新业务价值继续录得增长；受惠内地放宽防疫措施，今年首两个月集团新业务价值回复增长。

虽然友邦在新业务价值层面恢复增长，但投资者更担心友邦高增长不再。香港作为友邦最重要市场，相信难再动辄以高双位数百分点增长。2009年至2016年间，内地旅客在香港的新造业务保费处于高增长期，部分原因相信是持续升值的憧憬。

虽然近月人民币兑港元又再转强，但是相信内地人也知道不可持续，所以人民币升值不可能再成为推动内地人购买境外保险的原因。即使新业务价值回复增长，基于人民币升值潜力有限，相信难以再造成疯狂购买香港保险的潮流。故集团新业务价值回复增长，可能只是低增长而已。

内地发展成契机

友邦业绩后股价急跌，部分反映上述的原因。不过，友邦要突破香港业务的低增长期也不是没有办法。其中一个方法是在内地各省市开分公司，即使内地人不到香港仍可帮衬友邦。

不过，内地保险产品始终有一定的渗透率，加上客户的财务状况恢复速度仍要观察，故笔者对友邦发展内地业务的成绩未感过于乐观。

作者：Steven Cheung