上周四（17日）网易—S（9999.HK）股价突然下跌最多15%，因为动视暴雪（NASDAQ: ATVI）主动宣布和网易停止合作。网易负责在内地营运动视暴雪旗下的《魔兽世界》等游戏。虽然网易指出这些游戏占营业额「较低的个位数」。不过，网易股价突然急跌，投资者亦应该要研究这是否为另一个低吸机会，而一切的关键在于以下这个因素。

网易在内地代理动视暴雪一系列的游戏，包括《魔兽世界》、《星际争霸》系列、《炉石传说 》、 《魔兽争霸III：重制版》、《风暴英雄》、《守望先锋》和《暗黑破坏神 III 》。网易宣布代理协议直至明年1月23日就不再续期，并估计失去动视暴雪游戏对其收入及净利润占比为「较低的个位数」。

动视暴雪游戏处于整固期

(资料图片)

网易及动视暴雪均没有披露动视暴雪在内地业务的增长往绩。不过，按动视暴雪披露，其亚太区去年营业额为10.8亿美元，按年还上升逾10%。而今年首三季亚太区营业额为7.02亿美元，却按年跌9%。假设动视暴雪在亚太区营业额，其内地业务占比颇大比重的话，投资者应可理解到网易代理的动视暴雪业务去年升、今年跌，大概可以估计该业务已经处于整固期。

如果对照今年首三季网易净收入（营业额），竟按年增长12.5%，如果扣除增长处于整固期的动视暴雪业务，网易自行开发游戏业务增长动力反而更佳。换言之，网易失去动视暴雪业务对前者影响未必这么大。

网易增长动力更胜腾讯

在这个前提下，投资者再将网易及腾讯业绩比较的话，投资者定必发觉网易增长犹胜腾讯。虽然网易缺乏微信及QQ这些社交平台作为游戏的发行渠道，但网易首三季净收入竟按年升12.5%，反观腾讯首三季收入按年跌2%。从这个角度看，网易股价急跌已经值得低吸。

有指网易有机会失去动视暴雪在内地的代理权，腾讯可能冷手执个热煎堆。然而，腾讯获得动视暴雪这个客户仅能带来一次性增长。除非腾讯有能力令到动视暴雪游戏在内地更为火红又另作别论。

总括而言，网易股价急跌是另一个低吸机会，投资者可以考虑吸纳。

作者：Steven Cheung