2月13日，北京绿竹生物技术股份有限公司（以下简称：绿竹生物）再度递表香港联交所，欲登陆港股主板，由中金公司独家保荐。此前绿竹生物在2022年6月28日的申请材料已失效。

融资三轮，二成搞研发，八成买理财

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绿竹生物致力于开发创新性人类疫苗和治疗性生物制剂，以预防和控制传染性疾病，并治疗癌症和自身免疫性疾病。目前，公司具备7款在研管线，核心产品为重组疫苗LZ901，目前处于临床二期阶段，主要用于预防带状疱疹。

虽然有不少在研管线，但报告期内，绿竹生物并未有产品实现商业化，也没有由此产生收入。并且，源于医药行业的高额开支，绿竹生物在2021年、2022年分别亏损5.39亿元、7.25亿元，截至2022年公司拥有人应占累计亏损为15.21亿元。

在高额开支的状况下，公司理应将钱都花在刀刃上比如投入研发等，但令人疑惑的是，绿竹生物却将多轮融资获得的资金用于购买理财。招股书显示，截至2021年和2022年，绿竹生物的流动资产净值分别为5.51亿元、5.07亿元，流动资产净值的增加主要是因为使用B轮、B+轮、C轮融资所得款项购买理财产品。要知道，这三轮融资绿竹生物一共筹集了6.88亿元，而公司在2021年和2022年的研发费用却分别只有4298.3万元、9142.6万元。

技术变现周期长、不确定性较大

在招股书中，绿竹生物提示了存在与第三方合作有关的风险，其中提到可能出现合作伙伴延迟药物开发计划、为临床试验提供的资金不足、停止临床试验或放弃候选药物等可能情况。并且，绿竹生物曾经就发生过将管线出售给赛升药业、最终对方却反悔的案例。

赛升药业（300485.SZ）是绿竹生物的股东，持股比例为7.16%。2019年7月，绿竹生物就其K3、K11产品在中国的资产及知识产权与赛升药业订立技术转让协议。赛升药业支付给绿竹生物已经为K3临床一期CRO服务花费的835万元，并承诺未来将K3销售额或净利润按一定百分比支付给绿竹生物，作为该产品商业化上市后十年的特许权使用费。

然后，此后因认为K3不及K11符合其管线开发策略等原因，赛升药业反悔了。最终在2021年双方签署补充技术转让协议，撤回了与K3有关的技术转让。

而目前，绿竹生物和赛升药业之间关于K11产品的协议仍在履行，赛升药业同意支付K11销售净利润8%的特许权使用费；若净利率低于15%，则赛升药业要在取得批准后的十年内向绿竹生物支付K11销售净利润的50%。预计K11将在2024年四季度完成三期临床试验，2026年一季度向国家药监局提交BLA。

另外，绿竹生物还和智飞生物全资子公司北京智飞绿竹生物制药有限公司（以下简称：北京智飞）签订了关于EV71灭活疫苗的技术转让协议，该产品主要用于预防手足口病。协议约定，北京智飞在EV71获批商业化后的五年内，向绿竹生物支付销售该产品所得的销售佣金3%的特许权使用费。目前该产品处于临床二期试验。

由此可见，绿竹生物未来的业绩一定程度上来源于同合作方相关产品的商业化，那么如果合作方像此前赛升药业一样出现了反悔，就可能对绿竹生物未来的业绩预期产生不利影响。