12月13日，香港交易所宣布旗下证券市场即将推出“港币-人民币双柜台模式”（以下简称“双柜台模式”）及双柜台庄家机制，进一步支持人民币柜台在香港上市、交易及结算。待监管机构批准及市场准备就绪后，各项新措施的登记程序预计可于2023年上半年开始推行。

专家指出，此举有助于降低人民币资金投资港股的汇兑成本和风险，吸引投资者参与港股。同时，还有利于推进人民币国际化和提升香港作为全球领先离岸人民币中心的地位。

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港交所将推出双柜台庄家机制，并豁免印花税

港交所公告显示，在双柜台模式下，香港交易所将优化相关交易及结算安排，让投资者可以互换同一个发行人发行的港币柜台及人民币柜台证券。

同时，为提升人民币柜台的流动性同时收窄两个柜台之间的价差，香港交易所将引入双柜台庄家机制，待相关法例经立法会通过后，从事流通量供应活动的市场庄家在进行特定交易时可以豁免印花税。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，所谓“双柜台模式”，就是同一个上市公司发行的股票多一种人民币计价方式，投资者可以自由选择用港币或者人民币投资同一只上市股票。“为两地投资者参与港股市场相关股票投资提供了便利，有效降低汇率波动影响。”

至于双柜台庄家机制，周茂华指出，是让部分符合一定条件和资质的机构（庄家），在市场上用港币、人民币对同一只股票进行买卖套利，为该上市股票提供流动性，“双柜台庄家机制在活跃市场、为市场提供流动性方面发挥较为重要的作用。”

此前，10月3日，香港财经事务及库务局局长许正宇在出席特区立法会财经事务委员会会议时，就已经提出了有关豁免市场庄家就双币股票进行特定交易涉及的股票买卖印花税的立法建议。

许正宇坦言，目前人民币柜台流动性较低，同一证券的港元及人民币柜台间存在价差，影响投资者参与人民币柜台意欲，故提议设立双币股票市场庄家机制，透过在现时流动性较低的人民币柜台提供持续报价及响应报价，便利投资者在所需价格进行买卖。“市场庄家可在同一股票的双币柜台之间进行套戥交易（即套利交易），致使双币股票价格长期趋向一致。有关配套将有助提升人民币股票的流动性，避免产品因流动性不足导致价差拉宽和价格过于波动。”

据了解，当下股票印花税占证券交易费用超过九成，也是套利交易的主要成本，影响了庄家参与套利交易、维持流通量的积极性。

因此，本次关于“豁免印花税”的规定有利于提高人民币计价股份的流通性，以及缩小人民币计价股份与港元计价股份的差价。

港交所公告还表示，“各项新措施亦将为后续内地投资者通过港股通交易以人民币定价的证券做好前期准备工作。”

现行的上市、交易、结算及交收安排亦将大致适用于双柜台模式下的人民币柜台证券。香港交易所将适时公布双柜台模式的实施日期以及符合纳入庄家机制的合资格双柜台证券名单。

有助于吸引更多双柜台证券在香港上市

整体来看，上述机制有助于降低人民币资金投资港股的汇兑成本和风险，吸引对汇率风险较为敏感的投资者参与港股。

从中长期考虑，招商证券指出，有助于减少人民币走弱周期内内地企业盈利汇率折算损失，降低中美经济和政策分化时期港股基本面（内地经济）与流动性（美联储政策）的错配。同时有利于扩大离岸人民币市场业务，增加香港证券业做市商业务机会；促进人民币国际化，对冲未来可能的地缘政治风险。

不过，招商证券也表示，预计初期实际影响有限，因人民币柜台交投量相对较小。

香港交易所首席营运总监及市场联席主管姚嘉仁表示，“推出港币-人民币双柜台模式及双柜台庄家机制是我们市场发展的重要举措。配合我们的其他市场举措，这一安排将有助于吸引更多双柜台证券在香港上市，与我们现有的中国产品发挥良好的协同效应。香港交易所致力于积极推动人民币国际化进程和不断提升香港作为全球领先离岸人民币中心的地位。”

周茂华也指出，这种模式、机制一方面有助于推动香港市场国际化，提升香港市场深广度和国际吸引力；另一方面有助于推进人民币国际化，不断巩固香港国际金融中心和离岸人民币市场地位等。

在人民币国际化的进程中，香港一直扮演着重要的角色，从2004年开始，香港正式开办人民币业务，2009年正式成为最早设立的离岸人民币中心，同时也是目前最大、最活跃的人民币离岸市场。随着双柜台模式及双柜台庄家机制等计划推出，香港与内地的金融市场互联互通机制持续加强，香港在离岸人民币业务方面的领先地位也进一步得到巩固。