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今年以来，城投债净融资较2022年末持续增加，近几个月增幅尤其明显。数据显示，2023年2月城投净融资2457.57亿元，较1月的448.22亿元大幅增加超2000亿元。进入3月，城投净融资进一步增加至2963.77亿元，环比增加20.6%。

值得注意的是，2月城投发行量相较于1月份4113.93亿元增加幅度不大，为4744.15亿元，但偿还量呈现大幅减少，由1月份3665.70亿元大幅下降至2286.58亿元，最终导致净融资大幅增加。另外，同比来看，相较于2022年2月同期，今年2月偿还量相差无几，但发行量相较于去年同期2335亿元大幅增加，导致净融资同比也明显增加86%。

进入3月，城投债发行量与偿还量均明显上升，尤其发行量超9000亿元，创近两年来新高。3月城投发行量达9216.66亿元，环比增加了94.3%；偿还量6252.88亿元，增幅虽超175%，但由于前月偿还量大幅减少至2286.58亿元，最终本月净融资仍环比上升至2963.77亿元。同比来看，发行量与偿还量均同比增幅明显超40%，最终导致净融资同比增约42%。

主体评级方面，发行量同比增加主体主要集中在AA+与AAA主体，而环比趋势来看，AA+主体城投债发行额呈持续增加状态；区域方面，城投债发行主体仍集中在江苏、浙江以及山东省，其规模位列前三，分别发行324只、166只、107只，规模达1833.32亿元、1372.87亿元、729.26亿元。但环比来看，自2月开始，江苏与浙江发行有所减少，而山东有所增加。31省市中河北、北京以及河南省环比发行量增加较多，而宁夏、贵州减少较多。

从期限分布来看，江苏省与浙江省发行较多为1-3年期城投债，其中，江苏省发行规模较大，达919.94亿元，浙江省规模为558.80亿元，占整体发行规模比例较高。山东省则是发行1年内的城投债比例较高，占比近40%，规模282.10亿元。

值得注意的是，财政部本月发布《关于2022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的报告》，指出加强地方政府债务管理，从资金需求端和供给端同时加强监管，阻断新增隐性债务路径，坚决遏制隐性债务增量。

同时，督促省级政府加强风险分析研判，定期监审评估，加大对市县工作力度，立足自身努力，逐步降低债务风险水平，稳妥化解隐性债务存量。《2022年中国财政政策执行情况报告》再次强调遏制地方政府隐性债务增量，稳妥化解存量。

有市场观点认为，今年隐性债务管控或将更加严格。渤海证券认为，稳增长和防系统性风险的背景下，城投公开违约的可能性依旧较低，城投债仍可作为信用债重点配置品种。但长期来看，在遏制增量和化解存量地方政府隐性债务的约束下，尾部城投风险暴露可能性或将增大，尤其须警惕尾部估值波动风险。

另一方面，随着理财赎回潮基本平息，信用修复行情仍在持续，尽管3月供给明显改善，但强劲的需求仍在推高信用债价格，多数品种收益率保持下行，结构性资产荒再现。目前市场转向信用挖掘策略和久期策略，但仍需谨慎择券，避免过度下沉带来的估值波动风险。

责任编辑：Tnews