花朵财经原创

作者 | 谢达

编辑 | 铎子

(资料图片仅供参考)

凭借着张兰、汪小菲在台前的卖力吆喝，麻六记酸辣粉火爆出圈，频频卖断货。

就在外界纷纷猜测它几时上市的时候，为它代工的“阿宽食品”，率先开启了IPO进程，作为网红食品背后真正的赢家，仅在2021年，它就从康师傅、统一口中抢走价值12亿元的市场份额。

吃尽疫情红利

被阿宽食品代工的网红品牌，不止麻六记一家。三只松鼠、李子柒、来伊份、百草味等等也都是它的客户。

可以毫不夸张的说，作为一个红油面皮、酸辣粉的爱好者，无论你从哪购买了以上哪家品牌的产品，吃到的很可能都是阿宽食品制造的。像红油面皮、酸辣粉等，本来就是阿宽食品最核心的产品，而它们不同的可能也只是配料和标识。

比如，李子柒、三只松鼠、百草味、网易严选等均有红油面皮产品，而代工厂中均有阿宽食品，主打的特色还都是“非油炸”。火热的麻六记，主打酸辣粉产品，阿宽食品也未缺位为其代工。

2022年上半年，阿宽国内定制销售业务收入为7715.50万元，占主营业务收入的比例为12.63%。其中，三只松鼠为公司第一大客户，收入为1793万元；麻六记为公司第二大客户，收入为1592.87万元。

代工之外，真正让创始人陈朝晖有勇气喊出：“3年内完成IPO，成为酸辣粉、非油炸方便面、新型方便食品的第一”口号的，是其自产的“阿宽红油面皮”。

2020年，阿宽红油面皮全年销售1.2亿袋（桶），“双十一”期间，“阿宽品牌”多项指标进入淘宝体系TOP榜，创始人陈朝晖一度感慨被订单砸晕！

招股书显示，2018-2021年，阿宽食品实现营业收入分别为4.22亿元、6.31亿元、11.10亿元和12.14亿元，复合年增长率达到42.22%，这一增速在业界市占率前十的厂商中稳居第1。其中2019-2021年的疫情期间，阿宽食品产能利用率更是高达85.77%、95.48%和103.36%。

据中国食品科学技术学会向四川省经济和信息化厅出具的证明，阿宽食品2021年在非油炸新型方便食品市占率约为18%，为该细分行业龙头企业。

能够取得这样的成绩，一方面，得益于自疫情爆发以来，懒人经济、直播经济，再加上新型方便食品产品不断涌现等因素影响，另一方面与阿宽食品提前预判，抓住了在国内食品消费市场大变革的机遇密不可分。

一场大变革

2015年，因外卖行业兴起和原料价格上涨，方便面市场曾一度迎来寒冬，当年康师傅利润下跌超过35%。

直到2016年，在市场新环境变化下，催生了方便食品行业内部的一次重要品类升级创新，新型方便食品不断涌现，市场这才等来了一次重要的转机。

这一年，自热火锅产品热度持续在网络平台发酵，因食材技术特点及创新研发加持获得空前关注，催生了一大批自热食品品牌。

2020年5月，自热食品赛道3家公司莫小仙、自嗨锅、食族人，接连宣布融资成功，自热食品迎来高光时刻。

在这个时候，自热食品品类也开始趋向多元化发展，自热米饭、自热烧烤、自热粉面等陆续进入消费者视野，为行业发展赋予新动能。

据《中国方便食品行业报告》显示，方便食品中的自热食品市场份额从2018年的4.4%上升至2019年的7.6%，2019年销售额为71亿元，总体增速迅猛。

面对隶属方便食品赛道的自热食品迅速崛起，在这次品类升级过程中，消费者的消费习惯，也开始发生质变。

相较于过去只注重便捷性和口感的方便食品，产品是否安全健康营养，此时成为了消费者最看重的考量因素。

受行业变革影响，此前一直处于业绩徘徊状态的阿宽，创始人陈朝晖于2017年迅速明确提出阿宽食品必须走“新型方便食品”这一条路。“只有这一条路才是我们的出路。”陈朝晖表示。

陈朝晖对新型方便食品的理解，是要从食材和味道入手升级换代。

比如对“保湿”工艺的研发攻关，通过做成真空包装的湿粉湿面湿米线包袋，全非油炸工艺生产加工，打破长期依赖通过油炸或烘干成“干饼”保存以利于市场流通的特点，以此控制健康以及大大提高风味度。

陈朝晖还认为新型方便食品应该有“新模式”的特征。

他提出“消费者在哪里，我们就在哪里”的理念，及时调整营销模式，全力开拓线上新营销方式，一改往日方便面巨头依赖线下渠道的状态。

无论是微博、小红书、某音，还是最热的手游王者荣耀，乃至网红直播和各种综艺秀，只要是年轻人喜欢的社交媒体平台，就一定有阿宽红油面皮的身影出现。

这同时让阿宽在台资、韩资、日资品牌所垄断的竞争格局中，实现了弯道超车。

根据智研咨询测算，2020年方便面龙头康师傅和统一的零售份额分别为43.2%和14.7%，CR5达到77%。我国方便食品市场份额一直由台资、韩资、日资品牌所垄断，内资品牌长期处于不利的竞争局面。

但在2018年至2021年，阿宽实现营业收入复合年增长率高达42.22%，远超康师傅的6.87%。2021年，“红油面皮”系列产品年销售额约5亿元，累计销售超过1亿份。

根据Euromonitor/光大证券研究所数据，2016-2021年，阿宽销售额市占率由0.6%提升至2.1%，排名由第九提升至第七，在内资品牌中位居前3。

不过在取得较大成绩的过程中，阿宽食品还伴有大量的对赌协议，为其调整转型升级赋以资金支持。

对赌警报仍未解除

2019年12月20日，常州彬复、前海投资、南海成长、霍普投资、祖文博（A 轮投资人）与阿宽有限及控股股东、实际控制人陈朝晖签署了《四川白家食品产业有限公司股权转让协议》。

上述协议就业绩承诺及补偿、回购安排、最惠待遇等进行了约定，实际控制人及公司保证，若公司未达成2019年、2020年的业绩指标的90%，则公司需以相关该年度经审计的实际税后净利润为基础重新调整公司估值，并由公司或实际控制人在约定时间内按照协议约定的补偿方式和计算公式补偿给A轮机构投资者。

2020年5月28日，高瓴怿恒、茅台投资、霍普投资、常州彬复（B 轮投资人）与阿宽有限及控股股东、实际控制人陈朝晖、相关股东又签署了《四川白家食品产业有限公司增资及转股协议》。

该等协议就业绩承诺及补偿、赎回权、股权转让限制、平等待遇等进行了约定，公司及控股股东、实际控制人向A轮机构投资者、高瓴怿恒及茅台投资（业绩被承诺人）确认并保证，公司于2020年会计年度实现的年度税后净利润应不少于6000万元。

如果公司2020会计年度经营业绩未达到2020年业绩承诺指标的90%，则公司需重新调整公司估值，并由公司或实际控制人按照协议约定的计算方式补偿给业绩被承诺人。

对于频繁引进外部机构股东，并签下对赌协议的行为，阿宽食品对此解释原因为优化公司治理结构并获取发展资源，机构股东更倾向于将资金投入阿宽食品经营发展。

招股书显示，早在2019年阿宽食品资产负债率达到46.85%，经营活动产生的现金流量净额仅为346.29万元。但经过一番增资发展后，到2022年上半年，阿宽食品的资产负债率已下降至32.12%，经营活动产生的现金流量净额上升至6299.12万元。

不过时至今日，阿宽食品的对赌警报仍未解除。尽管2020年底还在忙于签署对赌协议的公司及实控人，突然在半年后开始对所有的对赌协议进行紧急清理，但其仍附有具有可恢复生效的条款。

公开资料显示，如果阿宽食品首发上市申请未能通过，南海成长等5名A轮投资者将触发回购；如果IPO受理4年后仍未能实现上市，高瓴、茅台等其他投资人可要求陈朝晖按照约定价格回购股份。

然而从2021年12月28日首次披露招股说明书，到2023年3月1日IPO上市申请获受理，疫情过后，此时靠将“红油面皮”系列产品打造成网红大单品不断壮大的阿宽，如今业绩却已经有些乏了。

2022年1-9月，阿宽食品实现营业收入9.27亿元，同比仅增长3.39%；扣非净利润4784.66万元，同比仅增长6.55%。

阿宽的电商自营店铺终端复购用户数量也在明显下滑。从2020年的87.38万人下滑至2021年的72.4万人。到2022年上半年，甚至仅有18.92万人。

2022年上半年，阿宽电商自营店铺终端活跃用户数量仅为144.42万人，也远不及2021年的432.21万人。

陈朝晖曾对外透露，全国市场对酸辣粉的需求并没有那么大，以酸辣粉为代表的方便粉丝，它在方便食品里也是一个很小众和很细分的产品，一直没有大的发展。阿宽也因此遭遇了品类天花板。

截至2021年底，阿宽食品的第一大收入来源为方便面（红油面皮、甜水面、葱油面），占比达到64.53%；其次是方便粉丝，占比为24.08%，二者占据了公司绝大部分的收入来源。

针对如何丰富自己的品类布局和产品矩阵，拉升企业的成长天花板。招股书显示，阿宽食品本次拟募资总金额为6.65亿元，募集资金扣除发行费用后，将主要用于健康食品产业园（第一期）建设项目和研发中心建设项目。

阿宽表示，将重点在方便面、方便粉丝、方便米线、自热食品领域开展新产品、新配方和新工艺的研究，丰富产品的品类和味型，保持高效创新频率。

除此之外，阿宽还盯上了市场前景更广阔的预制菜市场。目前，阿宽创新开发的肥肠系列及凤爪系列预制菜已开发了杨国福、大龙燚、小龙坎、马路边边等知名餐饮连锁客户。

据艾媒咨询数据显示，2022年中国预制菜市场规模预估达4196亿元，预计未来将保持较高的增长速度，2026年中国预制菜市场规模有望达10720亿元。

但由于预制菜进入门槛相对较低，市场竞争相对激烈，目前行业竞争格局相对分散。根据前瞻产业研究院数据显示，2020年我国预制菜行业CR10仅为14.23%。其中，绿进食品市占率为2.40%，安井食品和味知香的市占率分别为1.90%和1.80%。

阿宽食品在招股书中表示，展望未来，公司将继续坚持“产品多样化、渠道多元化”经营方针，着力为消费者创造更多、更好具有显著地域特色的新型方便食品和预制菜产品，力争发展成为国内新一代方便食品和预制菜标杆企业。