​​今年上半年光伏行业的大火，引来了资本疯狂涌入、各大行业跨界布局，如今已经有不同领域的近30家上市企业抛出进军光伏的计划，像搞养殖的牧原股份、正邦科技，玩具商沐邦高科，地产商天宸股份等等。老牌企业也不甘示弱，包括天合光能、晶澳科技、晶科能源、协鑫等再砸重金强化垂直一体化布局。昨天我们介绍了晶科能源，今天介绍一家老牌光伏企业，隆基绿能。

今年光伏产业链价格一直上升成为热点，原材料硅料价格也有不同的波动。昨天，在2022中国光伏行业年度大会暨（滁州）光伏高质量发展高峰论坛上，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华也表示，针对光伏产业链价格上涨的问题，有关部门已经介入，倡导企业合理控制价格水平。从产业上我们也能看到硅片价格已经下降，硅料价格处于持稳，最近的硅料价格有些下滑，硅料均价由上周302元/kg下跌至295元/kg，周环比跌幅为2.3%。继上周硅料价格年内首次下跌0.3%，硅料价格跌幅再次拉大。

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在硅料价格下滑的时候，隆基绿能签订采购了新单，隆基绿能及其9家子公司与内蒙古大全新能源有限公司签订了多晶硅料长单采购协议，根据协议，双方自2023年5月至2027年12月期间多晶硅料交易数量为25.128万吨。若是根据多晶硅致密料均价302元/kg测算，预估本合同总金额可达671.56亿元人民币。

即便是硅料价格有所下滑，但对一个降本增效的行业来说，降价并不一定是利空，毕竟中上游价格下降之后，光伏电站才能有更多的装机需求。那么也会带动下游装机需求带动采购量，上游行业也就收获了以量补价的机会。

昨天我们介绍晶科能源的时候，提到过海外的光伏装机需求非常大，如今多个国家都公布了“双碳”发展战略，同时俄乌战争也加速了多个国家对于能源独立的追求，光伏发电成为其中最重要的选项，2022年1-10月，光伏产品(硅片、电池片、组件)出口总额约440.3亿美元，创历史新高，同比增长90.3%。其中，光伏组件出口量132.2GW，同比增长61%，组件出口额368.4亿美元，同比增长85.8%。传统光伏应用市场保持旺盛需求。欧洲对光伏的需求攀升，出口到欧洲市场的份额超过一半，出口到西班牙、德国、波兰市场份额增长明显。

再来看国内需求量，随着“双碳”战略发展的积极推动，风光基地项目逐步批准落地，工商业分布式光伏和户用光伏的快速发展使其逐渐成为国内新增光伏装机的主力。

我们都觉得有技术优势的企业能够在市场上占据有优势，没错，技术优势带来的竞争能力很大，不过还要评估这项技术有没有市场价值，能不能带来社会效应，为什么我国光伏装机出口量那么大，主要就是我国在风电和光伏电行业上已经远远走在了世界前列，光伏企业的技术价值走在世界前列。

目前全球主要生产和出口光伏发电相关硅片和发电系统是我国，所以市场是很大的。市场上主要的硅片生产企业就是隆基和中环股份。而且市场集中度较高，前五企业占据了绝大部分市场，市场份额总和接近90%。像中隆基绿能和中环股份分别位居第一第二，占比分别为37%和24%。其次分别为晶科能源、上技术控、晶澳科技，占比分别为9%、9%、8%。

具体来看隆基，2020 年，隆基实现单晶硅片出货量 58.15GW，其中对外销售 31.84GW，同比增长 25.65%，自用 26.31GW；实现单晶组件出货量 24.53GW，其中对外销售 23.96GW，同比增长 223.98%，自用0.57GW。也就是去年全年对外销售的硅片+组件总的量为56.37GW。

2021年，隆基实现单晶硅片出货量70.01GW，其中对外销售33.92GW，自用36.09GW；实现单晶组件出货量38.52GW，其中对外销售37.24GW，同比增长55.45%，自用1.28GW。

2022年上半年，隆基绿能实现单晶硅片出货量39.62GW，其中对外销售20.15GW，自用19.47GW；实现单晶组件出货量18.02GW，其中对外销售17.70GW（包括BIPV组件对外销售87.35MW），自用0.32GW。

其中二季度组件出货11.58GW，外销11.35GW，整体出货量和盈利均有提升，预计今年组件出货能达到50-60GW。

这两年，隆基业绩有不同程度的波动，2021年隆基业绩下滑，主要是计提了一些存货和资产减值，2021年隆基股份拟计提减值准备合计12.54亿元，远高于2020年的9.5亿元，主要包括计提存货跌价准备2.48亿元，计提固定资产减值准备8.73亿元，计提无形资产减值准备1.33亿元。截至2021年年底，隆基股份的存货余额为140.98亿元，同比增加18.77%。

我们知道光伏产生是位于整个产业链下游，硅料是在上游位置，隆基是在中间的位置，下游大型光伏电站的内部收益率要能保持在6%以上，会倒逼隆基的生产价格，那么隆基想要维持毛利率，会往两个方向使劲，一个是提高技术，另一个就是模化生产，规模化生产后，对应的原材料采购、车间中间产品、对应产品库存均相应有所增加。

单看一个存货增长说明不了什么问题，还要结合其他指标来分析，像主营业务成本，结合存货的话可以看出存货周转天数，周转率。结合流动负债和流动资产可以看出企业的速东比率。

我们看营业成本，截止2021年底，隆基的营业成本645.9亿元，同比增长56.98%，其中，原材料成本占比最高且同比涨幅最大，达496.25亿元，同比增长76.83%。截至2022年上半年，公司营业成本415.4亿元，同比增长53.16%，主要原因系原材料价格上涨。

另外看周转天数，今年上半年隆基的现金流有所增长，主要是销售回款方面顺利。存货资产增长了19.6%，主要是因为Q2欧洲订单达到去年同期的3倍以上。由于欧洲的结算周期问题，欧洲物流周期比较长，在途组件有4-5个GW，所以看起来存货比较多。

实际上，欧洲市场对光伏的需求激增，总会消化掉这些存货，隆基也把销售重心转向欧洲市场。

我们看这几年，隆基的海外收入占比越来越高，海外市场已成为隆基重要的销售市场。现在卖出欧洲的订单比国内的订单利润高，企业们都想卖给欧洲，随着欧洲光伏的需求激增，加上欧洲并不觉得价格高，所以做海外单利润应该会高一些。

今年10月20日-11月20日的光伏组件招中标市场，其中晶科能源中标10900.83MW，排名本统计周期第一；通威太阳能中标3817.81MW，排名第二；晶澳科技则以1527.92MW列第三名。环晟光伏、隆基绿能、英利能源、天合光能、亿晶光电、正泰太阳能、神舟新能源等企业分列4-10名。

价格方面，本统计周期，中标容量明确、且有定标价格的企业为晶科能源、通威太阳能、晶澳科技、环晟光伏、隆基绿能。最低价出自通威太阳能，中标价为1.845元/W。最高价出自隆基绿能，中标价为2.035元/W。

通威的价格要比隆基低一些，对隆基而言，如果有企业愿意出低价格去供应，可以去供，隆基自己也表示，不同环节的跨界中，各个企业还是要依靠自己核心的能力。未来15-18年，进入光伏行业的企业都能赚钱，但后面可能不具备可持续性。对于隆基绿能，还是看长期占有率的优势，还有海外市场占有率的优势。

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