编者按：美股牛股辈出，科技、消费、医疗保健、金融、能源、工业……几乎每个行业都有公司在资本市场上熠熠生辉。有的公司顺应产业趋势，不断拓宽护城河，经历数十年风雨依然坚挺向上，有的公司在短期风险中遭到错杀，牛股侦探致力于发现这些优质的公司，和牛友共同挖掘更多投资机会。欢迎订阅专题《牛股追踪》！

(资料图片)

今天我们来聊聊全球第二大软件公司——$甲骨文(ORCL.US)$。

本文重点：

1、三次经济低迷期，股价表现都优于指数

2、丰富产品线，夯实基本盘

3、23Q1业绩增长稳健，净利下滑

4、价值陷阱？债台高筑，行业竞争激烈

1977年6月，Larry Ellison、Bob Miner和Ed Oates在硅谷共同创办了一家名为软件开发实验室（SDL）的计算机公司（甲骨文前身），他们开发的Oracle数据库软件后来统治了数据库行业数十年之久。

如今，甲骨文是仅次于$微软(MSFT.US)$的全球第二大软件公司。产品主要有企业应用软件、服务器和开发工具等，包括Solaris、Java、MySQL、NetBeans等。

三次经济低迷期，股价表现都优于指数

在过去几次经济衰退或市场低迷时期，甲骨文的表现都能远远超过指数。

1990年，海湾战争和随之而来的经济衰退期间，甲骨文涨超190%，而同期纳斯达克指数涨幅仅有77%，标普500指数近涨57%。

图片来源：Y Charts

1999至2003年底，互联网泡沫衰退期间，甲骨文涨84%，而纳斯达克指数下跌超8%，标普500指数则下跌近10%。

图片来源：Y Charts

2008年，次贷危机的衰退期间，甲骨文反弹近83%，纳斯达克指数涨近10%，而标普500指数下跌11%。

图片来源：Y Charts

为什么甲骨文可以如此稳定，这是因为其客户主要是B端企业用户。即使在经济衰退期间，企业对软件服务的使用也不会停止。且甲骨文的产品用户黏性高，企业一旦选用不会轻易更换产品，所以无论经济处于什么周期，甲骨文的产品总能为其提供稳定且可预测的现金流，给予公司有保障的收入。

丰富产品线，夯实基本盘

2010年，甲骨文宣布向云计算转型，2015年推出IaaS、PaaS、SaaS全系列的产品，到2018年推出第二代云产品甲骨文Gen 2 Cloud，甲骨文以自洽数据库为重心，确立了主打安全云平台的云计算发展路线。

为了夯实业务底盘，甲骨文不断收购云软件厂商，截至2019年数据，公司已累计收购128家企业。通过收购巩固己身优势，丰富产品线，甲骨文逐步实现对$SAP SE(SAP.US)$、$赛富时(CRM.US)$、和$微软(MSFT.US)$等竞争者的赶超。

图片来源：广证恒生

目前，甲骨文的业务可以分为云业务及许可证、硬件系统和服务三大部分。

云业务及许可证为公司主要收入来源，根据最新财报数据，该部分占营收约81%。这部分可分为云基础设施(IaaS+PaaS)和云应用(SaaS)，包括我们熟知的编程语言Java。

图片来源：广证恒生

23Q1业绩增长稳健，净利下滑

9月13日，甲骨文发布23财年Q1财报。截止2022年8月31日的3个月一季度整体营收114.45亿美元，同比上涨17.7%。营运成本88.22亿，同比上涨40%，其中研发费用上涨24.3%，最终净利润为15.48亿美元，下跌40%。

剔除年初收购的美国最大医疗保健IT公司之一Cerner的营收，在快速增长的应用和基础设施云业务的推动下，总营收按固定汇率计算增长8%。

云服务及许可支持部分总营收84亿美元，抛开汇率影响同比上涨20%，其主要驱动力为自主的数据库和第二代甲骨文云基础设施的整合。

作为ERP产品的绝对领导者，战略后台云应用已经创造年营收58亿美元，抛开汇率影响上涨33%，其中NetSuite ERP上涨30%，Fusion HCM上涨26%。

价值陷阱？债台高筑，行业竞争激烈

值得注意的是，甲骨文债务水平连年走高。

高负债率在软件行业并不是不可接受，由于行业独有的高利润率，其现金流可以解决债务负担，很多公司为了抢占市场都会加大杠杆。

但甲骨文为了并购和回购背上沉重的负担，负债率显著高于比同行。2018财年公司资产负债率为66.32%，这个数据在2022财年达到惊人的105.28%。而$微软(MSFT.US)$、$赛富时(CRM.US)$、$Adobe(ADBE.US)$、$财捷(INTU.US)$、$SAP SE(SAP.US)$等知名SaaS公司负债率都不超过60%，甲骨文的高负债率给投资者带来一定的风险。

图片来源：富途牛牛

根据Statista援引Synergy Group的数据，2022年第二季度，甲骨文在云基础设施服务市场的份额仅为2%。

落后于竞争对手的原因之一是其向云计算的过渡缓慢。2016年才推出成熟的云基础设施，而竞争对手做得更早。

第二个原因是其生态系统的质量、复杂性和糟糕的客户体验，知名咨询公司Gartner仅将甲骨文基础设施评为二级云系统。还称公司威胁客户，如果选择其他云供应商，就会提高数据库许可证的成本。

图片来源：Statista

这就是甲骨文的问题所在。多年来没有开发高质量的产品，而是在并购、回购及分红上花了大量的钱，同时提高杠杆率至一个不合理的水平。

牛友们，你们觉得甲骨文是经济低迷期的避风港，还是价值陷阱？

更多关于甲骨文的业务分析，点击这里查看富途股票百科。

参考资料：

[1]Vladimir Dimitrov: Oracle: A Wake Up Call From Recent Earnings

[2]Tech Stock Pros: Oracle: Hits A New Low, Outperformed During 3 Prior Recessions, Buy

[3]广证恒生：Oracle：全球传统数据库龙头，云计算转型是关键

更多牛股资讯，欢迎关注《牛股追踪》专题>>

捕捉牛友投资思路、牛股深度分析，还可关注牛牛圈热议话题>>

编辑/Monta

风险提示：上文所示之作者或者嘉宾的观点，都有其特定立场，投资决策需建立在独立思考之上。富途将竭力但却不能保证以上内容之准确和可靠，亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。