谁也想不到，6个月过去了，A股又一次迎来了至暗时刻。

(资料图片)

从指数来看，深证成指已经跌到了去年10月中旬的位置；创业板指即将创下去年4月以来的新低，这也是2020年中以来的新低；一个月前被无数分析师冠以牛市来了的科创板指数，半个月时间跌了15%，几乎跌回了“牛市”开始的地方...

所有指数中只有上证指数是真的涨了点的，其中主要的驱动是中特估，比如建筑，银行，石油，这怕是整个A股机构，散户配置比例最低的地方了...

对于绝大部份人来说，上面深证成指，创业板指，科创板指的走势才是今年收益率的常态；还有一部分人属于高位追涨了科创板的，那这部分人可能会比指数更惨...

上面是指数表现的至暗时刻，对应，市场预期也到了至暗时刻。

没有人能想到，在疫情过后，伴随经济生活恢复常态，进入正轨，市场居然又回到了原点...

市场走势差只是一方面，对于经济的悲观预期更是在最近全面发酵。

导火索当然是4月PMI，社融数据都不太好...虽然4月经济数据还没有发布，但对于经济，大多数论调都是经济果然这么差...

这就好像今年1-3月从来没有过过，1-3月相对亮眼的经济数据都是假的。

当然很多投资者，特别是机构投资者对此也有解释：

“1-3月的经济数据只是疫情后大家报复性消费的昙花一现而已，报复性消费结束了，经济也该垮了，4月的数据就印证了这一点，4月只是一个开始，之后可能会更差，至少好不了。”

对经济的预期也来到了冰点。

一些积极的信号

经常看我文章的朋友应该知道，我特别喜欢这种时候，原因很简单，不能更差了。

这就好像我考试考了全班倒数第一，老师家长都骂我，觉得我没出息，我肯定很失落。但如果换个思路，我下次考试无论怎么考，好像都没有退步空间了，最差也就是个持平上次考试表现，蝉联倒数第一，稍微努点力就能进步，甚至取得非常大的进步...

A股一直都是一个很有前瞻性的家长，他从来不关心这次考试的成绩，他只关心下次考试的成绩。

这意味着什么，这意味着哪怕继续考倒数第一，下跌空间也不大了，一旦成绩有点进步，上涨空间就是巨大的...

而且我们摆事实，讲道理，还是有不少积极信号的。

第一，和太平洋对岸鹰酱的关系有所缓和。

上周，我们和鹰酱的外交大领导碰了面，这是今年初以来非常重要的一次接触，接触了一定比不接触要好。而且鹰酱的领导们也纷纷表示想要访华。

在这个阶段，我认为鹰酱是有诉求缓和双方矛盾的。

首先美国整体的经济处于弱衰退状态中，更为重要的是明年是他们的大选年，对于经济他们是有诉求的，经济是大选的基本盘...

其次，伴随着疫情后我们更大力度的对外开放推进，中国和海外的经贸往来正在快速恢复。鹰酱那种资本主义国家，资本对于政治的影响是非常大的，伴随更大力度的对外开放，商业往来更加频繁，关系大概率是会缓和的。

举个可能没有那么恰当的例子，你和你异地恋的女朋友吵架了，如果不见面，冷战很容易加剧，但如果见面了，多接触接触，关系还是更容易有所缓和的。

分析师们常说，中美关系是螺旋向下的，但向下这么久了，总该螺旋一下吧。这对于市场整体的风险偏好肯定是有积极作用的。

这里有一个标志性事件，是下周很可能鹰酱会签署的《对华投资限制禁令》，对于这个禁令，市场担忧很多，但我们认为最后落地的强度大概率不会太强，至少对于存量的对华投资不会有任何影响。

第二，经济真的有那么差么？

四月社融数据出炉后，居民中长期贷款快速回落，很多人都说居民果然不愿意花钱，国内居民端预期非常谨慎。

居民中长期贷款，大头就是地产消费，有没有买房。

4月国内地产销售从数据来看确实是走弱的。从环比角度来看，4月一、二线城市新房成交面积环比3月分别减少22.9%、29.4%，未能延续3月的销售热潮。4月三四线城市新房成交面积同比下降25.7%（3月：-24.2%），环比降低25.8%。

但这里需要注意两个因素，第一，供给也很弱，4月地产行业的新增供给也下滑了超过30%，新开盘楼盘数量大幅降低。第二，三月很多地产商都有一定促销动作，对需求是有一定透支的。

我们从本周的高频数据来看，地产消费是有明显反弹的。

5.6-5.12 35城销售413万方，环比+88.7%，同比+0.5%；上海、杭州、武汉、成都等城市表现较好。

汽车消费也有明显反弹。5月1-7日，乘用车市场零售37.5万辆，同比去年同期增长67%，同比2021年增长32.5%，环比4月同期增长46%。

我们再来看一直超预期的出口数据。

很多人一直在质疑出口数据的持续性，但我们拆解结构能看的非常清楚，出口为什么一直有韧性，核心是汽车，新能源产品出口持续强劲，虽然出口整体有压力，但凭借高价值产业（汽车）的崛起，使得出口整体保持强劲。结构调整带来的驱动力被市场一直忽略。

根据中汽协数据，一季度中国汽车出口107万辆，超过日本的95万辆成为了全球第一大汽车出口国。4月汽车出口也保持在37.6万辆的超高水平。

从微观调研我们也有同样的感受，中国汽车不光当下出口好，未来出口还会更好，因为国内汽车的竞争力在大幅提升，目前类似于比亚迪这种头部厂商，汽车出口的数量只取决于渠道拓展的速度，渠道拓展到一地，销量就在一地爆发...

第三，未来比当下重要。

对于经济，事实是复苏确实没有那么猛，但不是没有复苏，而且从趋势来看复苏的趋势是在变好，不是在变差。

国内资产负债表受到冲击最大的服务业正在快速复苏，五一的旅游收入也超过了19年同期，服务业是带动就业人口最多的产业，服务业的复苏会持续修复大量国人受损的资产负债表和信心，带动这些就业人口扩大消费，推动经济进入正向的循环中。

制造业确实是相对有压力的，因为制造业和海外的需求关联度太强，目前在海外面临衰退的背景下国内制造业持续有较大的压力。

但这里我们容易忽视的是结构的变化，比如以汽车，新能源为主的制造业依然处于非常高景气的过程中，哪怕海外需求萎靡，凭借国产产品的替代这部分产业也能保持一个不错的增长。

另外不容忽视的是，海外的去库存也已经行至半途，美联储加息也渐入尾声，而伴随明年大选年的到来，交出一份好的经济的答卷对于美国政客来说也是非常重要的，海外的影响已到后半程。

展望未来，越变越好的概率一定是高于越变越差的。特别是内需能驱动的方向，未来不光有内生向上的动能，还有可能迎来政策的持续加码。

经济数据好不见讨论，一个月经济数据的低迷就成为了铺天盖地的共识，这种情绪代表的不仅仅是对客观事实的反应，还反映了信心的缺失，底色的悲观。

而信心这个东西，是最容易变的。