2月15日，深圳矽递科技股份有限公司（以下简称：矽递科技）创业板IPO获受理，由广发证券保荐。近两年来，矽递科技的业绩迎来跨越式增长，2020-2022年营业收入、净利润复合增长率分别为62.07%、208.51%。但公司业绩爆发主要发生在2021年，2022年增速已然放缓。

境外平台推动公司业绩跳跃

矽递科技主营边缘计算硬件、网络通信硬件、智能传感硬件等产品，持续服务各类广域物联网应用场景，布局了智能制造、智慧农业、智慧能源、智慧城市等应用领域。

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报告期内，公司业绩迎来大爆发，从2020年的营收2.85亿元、净利润1526.96万元增长至2021年的5.66亿元、7875.5万元，2022年分别来到7.49亿元、1.45亿元。

但矽递科技业绩的繁荣却难掩盖其增速放缓的事实，助推公司业绩爆发的境外平台也存在需求下滑的风险。2021年，矽递科技营收和归母净利润同比分别增长98.44%、415.76%；2022年同比增速分别下滑至32.36%、84.54%。

公司2021年的业绩爆发离不开境外“氦元素平台”对于LoRa网关的需求，该产品被用于在境外铺设低功耗、广覆盖的LoRa通信网络。2021年，矽递科技LoRa网关实现销售收入2.24亿元，推动网络通信硬件类产品收入从2020年的不足1500万元提升至2.56亿元，成为当年营收增长最主要来源。并且，该类产品毛利率也在2021年提升10.42个百分点，达到56.15%。

然而，相比于2021年的爆发，2022年矽递科技LoRa网关的收入为2.74亿元，几乎没什么增长，并且由于成本上升、经销比重加大等原因，网络通信硬件类产品2022年的毛利率只有44.14%，下滑了12.04个百分点。这就在很大程度上导致了矽递科技2022年业绩增长放缓，以及主营业务毛利率下降5.37个百分点至37.64%。

另外，2022年矽递科技LoRa网关业务的近乎停滞也和下游“氦元素平台”息息相关。该平台采用共享的业务模式，并引入区块链激励机制，吸引大众参与共享网关的铺设。招股书表示，目前氦元素平台出现区块链激励价值降低的情形，需求增长面临不确定性。若该境外平台这一状况无法改善，可能对矽递科技的业绩产生不利影响。

高中学历CTO任职超过7年

对于一家科技公司来说，研发能力必然是重中之重，然而矽递科技的研发情况却有令人疑惑之处。

首先，2020~2022年，矽递科技的研发费用率分别为8.74%、6.12%、5.63%，可谓是钱越挣越多，但是投入到研发的比重却越来越小。相比于招股书选取的广和通（300638.SZ）、移远通信（603236.SH）等可比企业，矽递科技的研发费用率连续三年不及可比企业平均值。

除了可以用数字体现的研发费用，矽递科技的核心技术人员构成也比较“奇特”。4名核心技术人员中、潘昊、蒋宇、邵旭光3人均为硕士研究生学历，并且还具备英特尔、国民技术、中兴通讯等国内外知名企业的工作经历。但公司首席技术官（CTO）却是由只有高中学历的缪建国担任，并且从2015年12月起任职至今已超过7年。

除了业绩增长放缓、研发安排等情况，还需要注意的是，矽递科技本次拟募资7.75亿元投入超低功耗智能传感系统产业化项目等，其中约8200万元要用于补充营运资金，但是公司2022年的总资产只有4.04亿元，并且2021年、2022年合计分红7000万元。