4月行情过半，结构性行情持续演绎。按照历史惯例，“4月决断”时刻也已临近。而市场“决断”的关键在于经济和政策预期。

因此，本周策略重点回答以下两个问题：

(资料图)

一是，近期公布的一系列经济数据对后市走势有何指引？

二是，4月政治局会议（预计月底召开）会不会超预期？

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经济：弱复苏格局未改

过去一周，3月经济数据密集发布。差强人意的通胀与超预期的社融、出口营造了“冰火两重天”的氛围，也给市场预期带来了一些扰动。

我们认为，宏观经济仍是弱复苏格局，结构有亮点，但全局仍有压力。当前过于悲观或乐观的判断都不可取。

一方面，部分投资者的通缩预期可能过于悲观。因为从央行城镇储户调查来看，居民消费、投资意愿回升，储蓄意愿下降，说明后续经济内生增长动能将持续修复。

另一方面，在欧美经济衰退的背景下，出口结构上的改善能否支撑总量增长，还需要进一步验证。至少从资本市场相对“冷静”的走势来看，投资者对出口改善的持续性持谨慎态度。

值得一提的是，央行一季度货币政策例会对经济的定调也是“国内经济呈现恢复向好态势，但恢复的基础尚不牢固”。

整体来看，短期宏观数据验证较好，但中期增长仍有压力。这种“不温不火”的局面决定了资本市场很难形成一致性做多预期。

政策：总量保持定力，关注结构性亮点

经济弱复苏的格局，再结合近期最高层在《求是》发文强调科技自立自强，以及决策层在广东、北京调研强调高质量发展、自主可控等信号来看，4月政治局会议保持定力的概率更大，投资者不宜对总量政策保有过高期待。

不过，可以期待科技领域的结构性亮点。

不难发现，近期两位最高层在广东、北京的调研共同强调“科技自立自强”，这也会给资本市场传递很强的政策信号。同时，央行一季度货币政策例会也进一步强调金融支持科技体系创新。

对于资本市场而言，以半导体、工业母机以及关键仪器等为代表的国产替代方向有望接棒AI，成为下一阶段领涨主线。

还是结构性行情，关注政策与业绩驱动

综上所述，3月经济数据验证依旧“不温不火”，且总量政策转向的概率不大，共同决定了A股市场暂时不具备趋势性突破的基础，短线市场有望继续演绎结构性行情。

配置上，重点关注受强政策驱动的国产替代主线（半导体、工业母机等）。同时，一季报窗口，继续关注医药、消费（白酒、酒店、餐饮）等方向的估值修复机会。

另外，AI和数字经济虽然短线性价比不高，但后市在利好消息刺激下，市场对其内涵会有新的认识，并衍生出新的结构性机会。例如，日前国常会审议通过《商用密码管理条例（修订草案）》，数据安全、信息安全等方向或有短期机会。

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