作为全国唯二拥有国家级机密配方的药企，云南白药在药企中的地位一直颇为特殊。尽管在此后发展的过程中，云南白药从一家单纯的药企转型为消费品企业，但投资者对其的关注却并未减弱。

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但这样一家千亿药企，近日却以一纸公告宣告了“灵魂人物”的退场。

“灵魂人物”辞任离场

3月6日，云南白药发布公告称，王明辉因个人原因递交辞呈，申请辞去第十届董事会董事长以及在云南白药及其控股子公司的一切职务。

值得一提的是，本次王明辉辞任，距离他当选董事长仅仅4个月。

回溯历史，1999年，一纸调令让37岁的王明辉“空降”云南白药，担任总经理。在此之前，他是昆明制药的销售副总裁。2004年4月，王明辉任云南白药董事长，如今已长达19年。

2005年，在王明辉的主持下，云南白药提出“稳中央，保两翼”战略，即以云南白药系列产品为主，大力发展透皮产品和健康产品。云南白药创可贴和牙膏便是这一时期的杰作。

此后2011年，王明辉确立“新白药，大健康”战略，并启动国企混改。在他手中，云南白药几经改革，从一家年营收规模约2亿元、净利润仅有3000余万元的地方药企，成长为营收超360亿元、净利润28亿元的中药行业龙头。

正如市场所说，称王明辉是带领云南白药进步的灵魂人物绝不为过。

尽管王明辉承诺六个月内不转让持有及新增的云南白药股份，但市场反应仍颇为剧烈。3月7日，云南白药大跌5.28%，报收54.72元/股，总市值也跌破千亿。

原因无它，市场投资者猜测王明辉辞任原因之余，更担心的还是云南白药未来发展会何去何从。

云南白药的“中年危机”

昔日，依靠着云南白药创口贴和云南白药牙膏两款明星产品，云南白药声名鹊起，其营收也实现了从2亿到360亿的飞跃。成了云南白药的业绩支柱。

问题在于，牙膏仅仅是一个细分市场，市场天花板有限。数据显示，2020年我国牙膏市场规模从2014年的211 亿增长至308 亿，年复合增长率为6.51%。

目前云南白药牙膏市占率虽然仍居行业榜首，甚至市场份额还有缓慢增长，但受限于行业市场规模，牙膏已经很难给云南白药的业绩增长提供更多助力。

实际上，自2015年以来，云南白药的年营收增长便下降到了10%附近，16、17年更是跌破个位数。不难看出，云南白药的“中年危机”早已到来。

此后，云南白药也想过一些破局办法，其中就有如今一直被市场诟病的“炒股”。

2018年开始，云南白药走上了炒股之路。经历两年的摸索，2020年，云南白药因炒股获利颇丰，增厚利润，当年期末交易性金融资产为112.29亿元；公允价值变动净收益达到22.4亿元，但这也为2021年的炒股巨亏埋下了伏笔。

2021年市场行情突变，云南白药炒股惨遭滑铁卢，2021年云南白药三季报显示，公司在营收增长近两成的情况下，净利润却下滑超四成，究其原因，系炒股浮亏超15亿元，随后“云南白药炒股亏了15亿”的话题登上热搜。

2022年，炒股给公司业绩带来的影响仍未结束。三季报显示，截至2022年9月末，云南白药交易性金融资产持有期间公允价值变动损益为-7.52亿元，公司交易性金融资产同比减少了49.81%。

在此背景下，一方面云南白药选择认错表态，表示在原有的风险控制措施基础上，严格控制二级市场投资规模，逐步减仓，不继续增持。

另一方面，云南白药也在积极寻找第二增长曲线。

什么才是破局之道？

目前，云南白药执行的是1+4+1战略，第一个1指的是深耕中医药领域，4指的是他们重点发力的4个领域，分别是口腔领域、皮肤领域、骨伤领域和女性关怀领域。

在中医药领域，他们主要在做新药研发突破和中药膳食保健，并布局了布局美容纤体膳食品牌。

在口腔领域，云南白药主要是牙膏、漱口水、口腔喷雾、洁牙器等产品。截至2022年上半年末，云南白药的牙膏产品市场份额攀升至24.8%，较2021 年末的23.9%增长0.9%，继续高居行业榜首。

在皮肤领域，云南白药则从功能性护肤品、定制化护肤品、口服美容膳食、生活美容服务四个方面拓展，并进行了医美服务拓展，建立了轻医美连锁，探索向医美产业链上有延伸的机会。

骨伤领域，云南白药收购了骨科上有器械及材料企业，并向先进伤口护理药械等领域积极拓展，还开发了运动营养及骨骼健康功能性食品。

而在女性关怀领域，他们布局了妇科中药、代餐、体重管理膳食补充等领域。

值得认可的是，为了摆脱“中年危机”的窘境，云南白药确实做出了许多尝试，也拓展布局了很多具备长期潜力的领域。

但需注意的是，昔日云南白药牙膏的成功本质上还是基于市场对“国家级机密配方”的认可，针对牙龈出血这个痛点精准发力，最终成了明星产品。

而来到其他领域，市场对云南白药产品的认可度首先要先打个折扣，加上行业本身也有着深耕多年的老玩家，竞争压力并不小，如何在行业脱颖而出是云南白药成功开拓第二增长曲线的关键。

这要做到这一点，过硬的产品以及产品背后的研发投入不可或缺。

数据显示，2019-2021年，云南白药的研发费用分别是1.7亿元、1.8亿元、3.3亿元，研发投入占营收收入比分别是0.59%、0.55%、0.91%，均占比不到1%，研发投入偏低。

站在当前时点，找准发力方向固然重要，但专心研发苦练内功才是公司长远发展的立身之本，否则想要复制云南白药牙膏的成功只会难上加难。

最后，王明辉之后继任者是谁，又能否带云南白药实现再度腾飞，拭目以待。