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事件:上市险企披露1-10月保费收入数据。

核心观点：

寿险：四季度业务节奏差异化。1）5家上市险企1-10月累计保费同比增长0.67%，增速排名为：人保（+7%） >太保（+6%） >新华（+1%） >国寿（-0.05%） >平安（-3%）；2）10月当月保费同比下降0.62%，增速排名为：太保（+29%） >新华（+4%） >平安（-4%） >国寿（-5%） >人保（-24%）；3）目前各家险企2023年开门红节奏有所差异，国寿、平安等公司已经启动开门红，策略较去年基本保持稳定，太保、新华等冲刺2022年年度收官，预计将在12月陆续启动开门红。

财险：保费增速有所放缓。1）3家上市险企1-10月累计保费同比增长11%，增速排名为：太保（+12%） >平安（+11%） >人保（+10%）；2）10月当月保费同比增长9%，增速环比上月收窄，增速排名为：平安（+11%） >人保（+8%） >太保（+7%）；3）财险保费当月增速略有放缓，预计主要是受多地疫情反复影响，乘用车销量下降，拖累车险保费。

投资建议：险企资负两端均有改善，开门红表现可期。寿险方面，短期来看，部分竞品例如银行理财收益率下行，破净率提升，理财属性较强的短储类保险产品吸引力将增大，2023年开门红有望同比增长，同时，经济复苏、地产板块修复利好险企资产端收益率提升；中长期来看，寿险转型仍在进行中，中国银行(行情601988,诊股)保险监督管理委员会下发《关于进一步推动完善人身保险行业个人营销体制的意见（征求意见稿）》，推进深化寿险代理人改革，寿险业务拐点可期。财险方面，预计随着汽车消费支持政策的持续发力，车险将保持增长趋势，同时疫情反复导致出行下降，车险赔付降低，承保利润有望持续提升。建议关注2022全年业绩达成较好、2023年开门红率先启动的中国人寿(行情601628,诊股)，代理人转型推进较早的中国平安(行情601318,诊股)。

风险提示：经济下行；行业政策出现重大转向；代理人转型进程不及预期；长端利率大幅下行，权益市场波动。