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早前电视广播（TVB）（0511.HK）股价出现报复式反弹，但刚刚公布业绩亏损却愈见严重。TVB收购士多时，笔者指出集团管理层低估了收购发展电商所带的亏损，而今次业绩再次这点。在TVB芸芸业务中，笔者对其电商业务发展策略兴趣最大，下文将会解拆TVB电商何时才会转亏为盈。

从今次业绩，投资者留意到TVB的OTT串流的EBITDA按年上升78%，录得明显改善。另一边厢，TVB的香港电视广播业务的EBITDA亏损收窄。同时集团亦预告将会裁员5%，及停止制作不符收视及经济收益要求的电视节目，以节省2.6亿元成本，估计在新一个财政年度内的TVB香港电视广播业务的EBITDA亏损将进一步改善。

电商业务亏损持续

笔者反而担心TVB的电商业务成为短期内转亏为盈的障碍。因为去年TVB的电商业务的EBITDA亏损扩大70.7%。正如笔者早前分析香港科技探索（01137.HK）亏转盈之路时，已经指出要用6年造成累计亏损接近17亿元，始能转亏为盈。换言之，香港科技探索直至第7年，该年商品交易总额（GMV）达59.5亿元，可视为亏转盈临界点。

TVB的电商业务GMV连10亿元这个门槛都未达到。如TVB要以追贴香港科技探索为目标，来自电商业务的亏损难免进一步恶化。相反，如TVB不以追赶香港科技探索为目标，TVB在电商业务又有何卖点？

直播带货或创造20亿GMV

话说回来，TVB的内地直播带货活动理应是今次业绩重点，但今次业绩未见有更多数据披露。但按照公开数据，TVB第一场及第二场的直播带货GMV分别为2,600万元人民币及7,320万元人民币，平均每场直播带货GMV为4,960万元人民币。全年举行48场，则GMV有机会高达23亿元人民币。倘呈如此趋势发展，今年TVB电商业务GMV有机会呈几何级数上升。

如果根据香港科技探索的轨迹，相信在达到亏转盈的临界点前，任何GMV急升，只会导致更多的亏损，投资者不能不防。

TVB直播带货仍在发展阶段，能否保持着这个势头，还要看TVB艺人的努力。然而，现时尚未入场的投资者最适合做塘边鹤。有心人千辛万辛推高股价，肯定不是开善堂，也不是制造机会予基金出货。随着TVB现金结余下跌，TVB利用股票融资机会不容抹杀。