2023年开年以来A股市场整体修复，外资机构看好中国经济复苏前景，持续加码中国股市，北向资金1月净买入超1400亿元，规模创下历史新高。上海证券报2023年第一季度券商营业部投资顾问调查结果显示，投顾群体也对股市充满信心，九成受访投顾看涨A股2023年全年行情。在市场运行节奏方面，多数投顾认为全年行情会以反复震荡为主，部分板块大涨。具体而言，投顾在一季度最看好的仍是消费和科技成长两大主线。

投顾看好一季度宏观经济形势

与2022年同期相比，投顾群体对今年一季度的宏观经济更加乐观。本次调查结果显示，投顾总体上看好今年一季度宏观经济，有76%的投顾对当前宏观经济形势的看法为“中性”和“乐观”。仅一成投顾认为，宏观经济仍面临一定的下行压力。

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近七成投顾预期宏观经济向好

在本次受访的投顾中，对宏观经济持“中性”和“乐观”态度的投顾合计占比为76%，而在2022年三季度和四季度的调查中，该项占比分别为70%和39%。

投顾对今年一季度宏观经济增速的判断整体积极乐观。有79%的投顾认为一季度经济增速将较2022年四季度出现上升，其中34%的投顾认为一季度经济增速将显著上升，这一占比较2022年四季度的调查上升4个百分点；仅10%的投顾认为宏观经济增速面临下行压力，占比较2022年四季度的调查大幅下降了24个百分点。

预期一季度流动性趋向宽松

根据本次调查数据，投顾对2023年一季度流动性的看法相比2022年同期趋于宽松，持“中性偏宽松”观点的投顾明显增加。

其中，预期一季度流动性取向是中性偏宽松及放松的投顾合计占比为69%，较2022年同期增加23个百分点；预期一季度流动性取向呈中性偏紧或收紧的投顾合计占比为18%，与2022年同期相比下降14个百分点。

投顾对宏观政策的判断为适度或偏松。有43%的投顾认为当前宏观政策偏松，与2022年四季度相比增加1个百分点；持宏观政策偏紧观点的投顾占比仅占10%，与2022年四季度相比下降6个百分点。

经济稳定增长将推动股市走强

展望今年一季度，投顾看重经济增长对股市走强的促进作用，经济增速稳定被投顾选为推动股市走强的主要动因。调查结果显示，在投顾认为推动股市上涨的主要因素中，经济增速稳定、积极财政政策的出台、流动性宽松排名前三位。除此之外，外资加大对A股的配置、中国经济复苏等也颇受投顾关注。

对于一季度应该关注哪些影响市场走势的风险因素，有15%的投顾认为，全球通胀升温、美联储加息仍是A股面临的最大风险，占比最高。此外，投顾关注度较高的风险因素还有海外主要经济体衰退、人民币汇率大幅波动等。

九成投顾看涨全年行情

在本次调查中，九成投顾看涨A股全年行情。在市场运行节奏方面，多数投顾认为2023年股市会以反复震荡为主。具体到配置方面，一季度投顾最看好的仍是消费和成长两大主线。

对A股上涨信心足

展望2023年A股市场全年走势，有九成投顾表示看涨。其中，36%的投顾认为，大盘涨幅介于0%到5%；54%的投顾认为大盘涨幅在5%以上；认为大盘会下跌的投顾占比不到一成。

在全年指数波动区间预测方面，有39%的投顾预计，上证指数运行上限将在3500点附近及以上；认为运行上限在3400点附近的投顾占23%。对于上证指数波动区间的下限，有48%的投顾锁定在3100点附近，占比最高。

在股市的运行节奏方面，投顾普遍认为，市场不会出现明显单边下跌或单边上涨的走势。其中，54%的投顾认为，今年A股市场将反复震荡，部分板块大涨，占比最高；16%的投顾认为，大盘将呈先跌后涨的格局。

具体到今年一季度的行情，有88%的投顾认为市场有望上涨。其中，50%的投顾认为，大盘涨幅介于0%到5%；38%的投顾认为大盘涨幅在5%以上。

在一季度指数波动区间预测方面，有54%的投顾预计，上证指数运行上限将在3400点附近及以上，这一占比较2022年四季度增加了17个百分点；认为运行上限在3500点附近的投顾占33%，较2022年四季度大幅增加了26个百分点。对于一季度上证指数波动区间的下限，有60%的投顾锁定在3100点附近，与2022年四季度基本持平。

消费与科技成长仍是主线

投顾在今年一季度最看好的投资主线仍是消费股和科技成长股。具体来看，消费股受到38%的投顾青睐，较2022年四季度提升11个百分点；科技成长股受到35%的投顾青睐，较2022年四季度提升8个百分点；地产、金融等低估值板块受到12%的投顾青睐。

在消费股方面，2022年四季度消费股逆势上涨，包括小家电、厨卫电器、饮料制造、白酒等板块轮番表现。不过，今年开年以来，消费股的表现略显后劲不足。调查显示，有36%的投顾判断消费股整体估值合理，占比最高；有33%的投顾认为消费板块整体低估，部分个股估值合理；18%的投顾认为消费股整体估值合理，部分个股被高估。

以新能源为代表的科技成长股在2022年经历了大幅调整，不过多数投顾仍认为，市场还需要一段时间消化高估值。有37%的投顾判断新能源板块仍将处于调整阶段，占比最高；有27%的投顾认为新能源板块整体调整到位，估值相对合理；有18%的投顾认为新能源板块中的部分股票具有估值吸引力。

年轻投顾偏好成长风格

调查显示，从业时间较长的资深投顾和从业时间较短的投顾，对于A股走势和涨幅判断基本一致，但是在配置方向上有所不同。对于今年一季度A股走势，在从业时间为10年以上的投顾中，77%的投顾认为一季度市场有望上涨，其中62%的投顾认为大盘涨幅介于0%到5%。在从业时间为1年至5年的投顾中，看涨一季度A股行情的投顾占比更高，达到81%。

在具体的板块配置方面，在从业时间为1年至5年的投顾中，38%看好消费、医药股，排名所有选项首位。从事投顾业务超过10年的资深投顾中，32%看好消费、医药股，23%看好科技成长股。

权益资产仍最具配置价值

在大类资产配置方面，调查显示，2023年一季度，股票、基金等权益类资产仍是投顾眼中最值得配置的资产。其中，认为最应配置A股、港股及基金的投顾合计占比达71%，相比2022年四季度上升了28个百分点。

A股配置价值最高

调查显示，有七成投顾认为股票、基金等权益类资产仍是一季度最值得配置的资产，较2022年四季度上升了28个百分点；认为债券等固定收益类产品是最值得配置资产的投顾占比为12%，位居第二；仅5%的投顾认为一季度应持币，较2022年四季度下降了10个百分点。

在权益类资产中， A股成为多数投顾眼中配置价值最高的投资品种。调查显示，有44%的投顾认为股票的配置价值最高，较2022年四季度上升22个百分点；认为偏股型基金产品值得配置的投顾占比为36%，位居第二，较2022年四季度上升2个百分点。此外，分别有9%和6%的投顾认为，指数基金和债券型基金最具配置价值。

投顾普遍认为今年一季度股票比基金产品更具吸引力。在股票仓位上，建议客户将仓位保持在五成以上的投顾占比为72%，比上季度上升了26个百分点；有21%的投顾建议将仓位保持在三成至五成，较上季度下降12个百分点；有7%的投顾建议将仓位保持在三成以下，较上季度下降14个百分点。

超八成投顾认为港股具备投资吸引力

2022年，港股表现不尽如人意。在经过2022年一整年的大幅下跌后，港股股票估值已经较低。在本次调查中，港股的配置价值再度受到投顾的关注。

对于港股的投资价值，有84%的投顾认为今年港股具有投资吸引力，较2022年四季度上升26个百分点。其中，认为港股极具吸引力的投顾占了28%。

展望今年一季度，有45%的投顾认为南向资金净流入规模会继续增加；有31%的投顾认为南向资金会净流出；有8%的投顾认为净流入规模可能与2022年四季度持平。此外，对于AH股价差的走势，有55%的投顾认为AH股价差有望逐步收窄；有33%的投顾认为，价差还会继续扩大，A股将长期溢价。

四成高净值客户2022年盈利

回顾2022年，高净值客户的战果较为“惨淡”，仅有40%的高净值客户实现盈利。不过今年一季度高净值客户的加仓意愿显著回升。从具体板块来看，新能源板块遭高净值客户减仓最多，消费股则获加仓最多。

高净值客户加仓意愿回升

调查结果显示，有40%的高净值客户在2022年实现盈利，其中8%的高净值客户盈利高于30%，26%的高净值客户盈利幅度在10%至30%之间。此外，逾50%的高净值客户出现亏损。

虽然去年收益表现不佳，但不少高净值客户打算在今年一季度重拾信心。调查显示，近期打算主动加大对股市资金投入的高净值客户占比由2022年四季度的30%上升至40%；而拟从股市中撤出资金的高净值客户占比为5%，较2022年四季度下降10个百分点。

在那些想要增加入市资金的客户中，资金来源主要是赎回银行理财、货币基金、债券基金的客户占比为43%，较2022年四季度上升了14个百分点；资金来源主要是现金存款的客户占比为42%，居于其次。在股市撤离资金的去向方面，期限以年计或更长期限的银行理财产品和定存最受高净值客户欢迎，同时现金或货币基金也成为不少客户的选择。

从受访投顾所服务的高净值客户的操作风格看，进取型客户占29%，较2022年四季度上升3个百分点；平衡型客户占65%，与2022年四季度基本持平；还有6%的客户为保守型，较2022年四季度下降2个百分点。在持仓集中度方面，60%的高净值客户持有2至5只股票；22%的高净值客户持有5至10只股票；10%的高净值客户重仓1只股票。

消费股获高净值客户加仓

回顾2022年四季度高净值客户的调仓操作，有37%的高净值客户选择了保持原有仓位，47%的高净值客户选择了加仓。

结合具体板块来看，在投资消费股的高净值客户中，大部分选择了小幅加仓和保持仓位不变。其中， 选择加仓的高净值客户占了25%，选择持仓不动的占61%。

以新能源为代表的科技成长股在2022年遭遇大幅回撤，高净值客户对该板块进行了减仓操作。调查显示，在投资科技成长股的高净值客户中，52%在2022年四季度对该板块进行了减仓操作。其中，大幅减仓的高净值客户占了12%，小幅减仓的占了40%。

展望一季度，消费和科技板块“势均力敌”，均受到了高净值客户的青睐，有37%的高净值客户表示一季度会加仓消费、医药板块；有36%的客户选择加仓科技成长股；此外，地产、金融等板块也受到高净值客户的关注。

近六成高净值客户赎回基金

从投顾所反馈的高净值客户2022年四季度基金投资规模变动情况看，有58%的高净值客户赎回了基金，其中16%的客户大幅赎回基金，42%的客户小幅赎回基金，与上一季度的调查基本持平。另有19%的高净值客户在三季度选择申购基金，较上一季度有所上升；还有24%的客户保持基金的投资规模不变。

从客户增减的基金产品类型看，在加仓的高净值客户中，主要加仓类型为偏股型基金和ETF基金，两者分别占49%和32%。对那些减少了基金投资的客户，减仓类型主要为偏股型基金，占比高达48%。从客户持有偏股型基金的期限看，3年至5年最为主流，占比为33%。

高净值客户加大对港股投资

从高净值客户参与港股投资的情况看，有74%的高净值客户在2022年四季度通过港股通投资了港股，与上次调查相比提升了12个百分点。其中，32%的客户加大了对港股的投资，27%的客户减少了投资，15%的客户基本保持原仓位。

调查显示，当前港股通投资在客户资产中的占比仍相对较低，有39%的投顾表示其客户港股通投资仅占总资产的10%以下；有43%的投顾表示客户港股通投资的占比介于10%至20%；有13%的投顾表示，客户的港股通投资占比在20%以上。

展望一季度，有55%的高净值客户表示将增加港股通的投资规模。其中，表示大幅增加的高净值客户占了22%，小幅增加的客户占了33%。同时，有23%的客户选择了保持现有仓位。

从高净值客户青睐的港股标的来看，有40%的投顾表示，两地同步上市、且H股较A股折价幅度较大的股票最受客户青睐，占比最高；有24%的高净值客户选择了腾讯等A股不具备的标的，占比较上一季度上升了6个百分点。此外，有17%的高净值客户选择以银行为代表的高股息率蓝筹股。

结 语

今年一季度的投顾调查结果显示，无论是对宏观经济的预期，还是对股市运行的预测，以及具体的操作策略，投顾的观点都偏向积极乐观。在宏观层面，投顾期待流动性更趋充裕。在中观层面，九成投顾看涨全年A股市场。在微观层面，投顾最看好消费股和科技成长股，同时认为港股在今年具有投资吸引力。