一、欧美银行遭阻击，风险情绪大幅受抑制

(资料图片仅供参考)

本周美国硅谷银行、瑞士信贷、美国第一共和银行接连陷入流动性危机，引发金融市场的全线恐慌和避险。但是金融监管当局行动非常迅速，美联储赶在周一亚洲市场开盘前宣布临时托管硅谷银行、承诺储户存款安全、提供临时抵押贷款，控制住挤兑潮。周三瑞士信贷报告其过去两年的财报存在重大缺陷，随后股票和债券被抛售，再次引发恐慌，欧美银行股出现新一轮抛售。周四瑞士央行宣布提供500亿瑞士法郎流动性支持，美国第一共和银行得到十多家大银行注资300亿，美联储通过贴现工具、紧急抵押贷款等向市场注资3000亿美元，欧美金融监管当局都发声强调银行体系安全。恐慌情绪再次缓解，欧美股市等风险资产释然反弹。

本次银行危机主要是流动性危机，随着各国央行立即介入注入流动性，恐慌情绪可能很快控制，对金融市场的重大冲击可能基本结束。但美联储这两天贴现工具成交量超过1500亿美元，国债交易一度融断，说明中小银行仍在纷纷向联储借出现金头寸，储户资金转出中小银行的行动可能还在继续，后续其它脆弱银行被空头阻击的风险也很大。金融市场整体避险行情还难言结束。

从中期影响看，一点小事引发流动性危机实质是大幅加息造成金融紧缩的效应体现，随着经济放缓，银行持有资产价值下跌损失扩大，或经过此事银行更加谨慎收紧放贷等，未来金融紧缩效应可能明显加强。今年以来美国和欧洲的就业市场保持强劲，服务类消费也有强劲回升，市场一直交易美国经济软着陆，甚至“不着陆”的预期，银行冲击事件之后是否会造成对经济衰退的担忧回归？可能在二季度要看更多数据，来验证此事影响。

整体来说，受银行危机的影响，近期市场情绪偏谨慎，避险行情还难言结束，同时要关注中期衰退担忧是否逐步回归，对风险资产的压力逐步增大。

二、中国经济反弹温和，但信心仍强

本周中国公布了前两月的主要经济数据，整体看温和反弹，但力度可能让市场失望。具体来看，M2同比增加12.9%，增速创7年最高，2月新增社融3.16万亿，同比多增1.95万亿，金融宽松格局延续，贷款需求结构在好转。1-2月工业生产同比增长2.4%，社会消费同比增长3.5%，较前值回升5.3个百分点，但绝对水平偏低，固定资产投资同比增长5.5%，增速小幅加快，其中基建投资同比增长9%，体现了财政支出靠前发力的影响，制造业投资同比增长8.1%，因去年企业利润下滑导致投资增速高位回落，房地产投资同比下滑5.7%，降幅收窄4.3个百分点，商品房销售面积同比下滑3.6%，前值为下滑26.7%，销售金额下滑0.1%，前值为下滑24.3%，竣工面积增长8%，前值为下滑15%。地产销售回暖带动竣工加快的势头明显。

整体内需和外需不振，工业生产恢复力度偏弱，但二季度基建、地产投资回升的持续性仍强，前期过分乐观的预期可能要打折扣。二季度同样是非常重要的验证阶段。

三、消费持续回升，低位支撑强

本周随着铜价下跌，下游逢低买货的兴趣大增，周四铜价跌至67000下方，现货升水提高到160元，对远三月的升水扩大到近500元，且废铜捂货惜售，精废价差收窄到替代水平之下，精铜杆的出货量大幅增加，现货进口亏损收窄到100元左右，整个价格结构几乎全为全面升水。不过周五随着铜价自最低位反弹一千点，拿货情绪明显减弱，现货升水收窄到90元。说明下游整体的消费仍不是很强，保持低位买入不追高的态度。当然整体消费还是逐步增加的，如果海外恐慌情绪逐步消除，没有新的冲击事件，铜价可能震荡回升。

但是经过本周的下跌，技术上看铜价跌破了60天线，中期上升趋势已被破坏。铜价在周布林中轨处获得支撑可能回升，69000上方转为压力。宏观方面国内利多因素仍在，但经过银行危机之后，海外的风险偏好可能逐步转弱，宏观整体仍以海外定价为主，加上消费难有很强的旺季，下游或缺乏追高意愿，近期铜价震荡区间可能下移到69000-66000。突破7万平台需要很强的利多，目前暂时看不到。

四、策略

银行流动性危机造成短线冲击，近期避险情绪难言结束，中期中外共振向上的逻辑也可能弱化。铜急跌后现货全面升水，低位支撑强，但宏观限制反弹高度，技术上69000转为中期压力，铜价近期震荡区间可能下移。冲击性事件的风险仍存，价格可能剧烈波动，操作上控制风险为主，多空都不过分留恋。下周主要波动区间68500-66500。

迈科期货邓宏