概述：铜价面临71000一线附近的较强压制，再度承压回落，前期涨幅明显回吐。美国硅谷银行破产引发中小银行挤兑担忧，美金融监管当局紧急接管并承诺储房存款安全，此事是加息导致流动性收紧的最新例证，短期风险情绪或继续受影响，铜价有所承压。

海外风险涌动，硅谷银行事件需要引起警惕

(相关资料图)

美国2月季调后非农就业人口31.1万人,显著超过预期的20.5万人，但失业率却意外上升，同时美国硅谷银行事件爆发，经历过2008年金融危机之后，金融股的突然抛售更会刺激广大投资者的敏感神经，凤险主要的原因是银行在做常规期限错配业务下碰到了联储大幅度的加息，类似硅谷银行的事件存在扩大可能，海外风险涌动，失业率上升同时硅谷银行时间爆发，市场恐慌情绪加剧，商品承压下行。

海外矿端扰动持续

海外铜矿供应扰动持续，智利矿山矿场投产延误致产量增长放缓，秘鲁持续性的抗议及封锁活动影响当、地矿山正常运营。2022年12月7日，秘鲁政坛巨震，时任总统卡斯蒂略被国会以“违宪解散国会、篡夺公权力”为由弹劾下台。因不满卡斯蒂略下台和被监禁，秘鲁全国爆发了大规模暴力抗议活动。随着抗议活动不断加剧，秘鲁境内多个多矿开采受到冲击，大型铜矿产量受限。从TC来看，截至今年3月3日，进口铜精矿指数达到77.64美元/吨，较1月20日降低3.09美元/吨，延续了去年11月下旬以来的下跌趋势。铜矿趋于宽松为市场共识，扰动不改宽松趋势。

精炼铜供应有望加速

步入2023年，冶炼企业迎来新一年的生产计划期。2月国内电解铜产量为89.93万吨，环比增长4.6万吨，涨幅5.39%，同比上升7.6%。虽然前期检修的2家冶炼厂恢复正常生产，有利于电解铜产量的增长。但2月生产天数较短、新投产的冶炼厂产量释放缓慢，个别冶炼厂仍面临冷料紧张的问题，以上诸多因素仍在一定程度上限制了电解铜产量的增幅。3月尽管有3家冶炼厂有检修计划，但据了解该3家冶炼厂阳极板库存充足，3月预计电解铜产量并不会因检修而受损。另外，华中地区新投产的冶炼厂3月的产量将进一步走高。根据各家排产情况，预计3月国内电解铜产量为维持增速。

进口方面，2023年以来，电解铜进口持续处于亏损状态，进口窗口无法打开，截止3月10日，铜现货进口盈亏为-313.69元/吨，进口亏损环比上周继续收窄，现货沪伦比值为7.86。今年1-2月未锻造铜及铜材进口量约87.9万吨，同比下滑9.3%。

终端消费持续修复，加工企业开工率回升

铜价波动较大，铜板带现货价格波动较大，市场参与者多谨慎采购，市场成交量小幅下滑。目前，部分企业表示对后市铜板带下游需求持谨慎态度，目前经济复苏预期乐观，但终端需求回升的确定性并不强。2月线缆企业开工率为71.27%，SMM预计3月线缆开工率为 78.19%，部分因疫情积压的配电网项目仍将带来一定增量，1-2月线缆企业光伏新订单占比提升，3月将继续保持良好趋势。步入3月份，随着工程、基建项目陆续动工，叠加光伏、风电等端口订单的持续向好，且在地产、基建等利好政策的刺激下，预计线缆消费将持续回温向好

汽车行业产销在年末经历了明显下滑，其中，新能源汽车产销表现出了明显“刹车”迹 象。2023年新能源汽车补贴不再延续，虽然免征新能源汽车购置税，但经过去年新能源汽车 前置消费后，今年新能源汽车对汽车行业的产销拉动作用将明显减弱。

总结

海外宏观利空因素正在堆积，鲍威尔偏鹰态度大幅提高了3月加息50BP的概率，密切关注非农就业和美国CPI变化，同时美国银行业危机外溢风险仍存。南美铜矿的供应扰动仍在，受企业检修的影响，电解铜产量增长幅度有限。国内季节性叠库结束进入去库状态，低库存对铜价依然有较强的支撑。下游复工复产加快推进，但需求端还存在一定的分化，当前已进入消费旺季，现货市场升水走高验证了需求的好转。国内消费旺季仍有预期，预计铜价延续高位震荡整。

本文作者：中金财富期货研究所李小薇

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