连平：投资将继续有效发挥“稳增长”作用

一季度，投资稳步恢复，有效发挥“稳增长”作用。基建投资和制造业投资仍是两大抓手，房地产投资筑底企稳，共同推动固定资产投资平稳较快增长。一季度，固定资产累计增长5.1%，其中基建投资和制造业投资分别增长8.8%和7%，房地产投资下降5.8%，降幅较去年全年收窄4.2个百分点，表明“稳地产”政策效果正在显现。

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在财政保持较大支持力度、资金投向比例提升、项目充足且维持较高开工率共同推动下，基建投资保持平稳较快增长。一季度全国发行地方政府债券约2.1万亿元，较去年同期增长15.6%。财政支持重大项目与重点领域保持较强力度，春节过后基建项目复工率明显加快，挖掘机开工数据显著提升，为基建投资保持较快增长提供有力支撑。

尽管在外需疲软、民企投资走弱和较高基数影响下，一季度制造业投资增速明显放缓，但在一系列因素推动下，制造业投资增速仍保持在高于疫情前的水平。一是受国家推进薄弱领域设备更新改造政策支持，占制造业投资比重约40%的技改投资需求持续释放。二是高技术制造业投资持续维持强势。一季度，高技术产业投资增长16%。三是政策继续引导金融业加大对制造业支持力度。一季度，制造业贷款需求指数为73.9%，比上季上升11.6个百分点，高于其他行业。四是出口韧性犹存。

展望二季度，固定资产投资增速将稳中有升。基建投资在充裕资金和充沛项目的带动下不断形成实物工作量，春季气候温暖也有利于项目施工建设的加快推进，基建投资整体保持较快增长态势。民企经营状况改善和基数效应逐步消退将继续推动制造业投资平稳较快增长，增速仍将高于疫情前水平。房地产投资在低基数和政策支持下有望企稳回升，对整个投资的拖累逐步减少。

赵伟：土地市场“新”变化？

近期土地市场有何新变化？土地成交结构分化明显，成交价格好于成交量、中高线核心城市好于中低线城市。

近期土地市场积极信号增多，但量价结构分化明显，成交溢价抬升、成交量进一步下探。今年主要城市民企拿地占比达30%、远超去年的16%，民企拿地意愿提升等透露土地市场积极信号；但从土地成交情况来看，量价分化明显，土地成交价明显提升、溢价率已由1月的4%提升至4月初的7%，但土地成交量仍低迷、3月成交建面较年初下降59%。

不同城市土拍市场亦明显分化，中高线核心城市土拍较为活跃、土地溢价较高，而中低线城市持续低迷。3月一线、二线城市土地成交平均溢价率分别较年初提升5.7、1.8个百分点至5.7%、5%，三线城市回落0.5个百分点至3.3%；同时，截至4月初，一线城市土地成交占地面积同比增长64%、明显高于二线、三线城市的16.8%、28.8%。

罗志恒：一季度经济超预期背后的四大分化与隐忧

一季度经济恢复超预期，从生产端看主要是服务业的贡献，从需求端看主要是消费的贡献。当前经济恢复呈现出明显的四个不均衡特点：其一，总体数据属于好于结构数据（耐用消费品等增速低）；其二，宏观数据好于微观数据（企业利润、居民收入和财政收入增速低）；其三，服务业好于工业；其四，内需好于外需。

今年经济持续恢复已是市场共识，分歧主要在于经济恢复的斜率和持续性。然而在分析月度数据时，基数效应会造成严重干扰。国家统计局在分析时采用的是今年的当月同比，反映经济在持续恢复。

当前经济恢复基础不牢，仍存隐忧，部分指标反映出经济恢复成色不足，仍要下力气解决总需求不足、微观主体信心不振的问题。其一，一季度超预期中与3月份出口大幅上升有一定关系，但是在全球经济需求收缩以及韩国、越南等出口大幅负增长的背景下，我国出口能否持续高增有待进一步观察。其二，一季度民间投资同比仅为0.6%，大幅低于固定资产投资总额的5.1%，制造业投资增速下行，均反映出民营经济对未来的信心仍不足，稳定经济主要依赖以基建投资为代表的政府和国企投资。其三，耐用品消费仍较低迷，主要是居民资产负债表受损、居民收入增速下行。其四，房地产短期形势在持续恢复，风险在逐步缓释，但待售面积同比仍上升，人口见顶回落驱动房地产中长期下行拐点已至。其五，就业压力较大，尤其是青年人群就业形势相对较差，这又将反过来制约收入和消费增长。其六，PPI同比连续6个月负增长，工业产能利用率偏低，规模以上工业企业利润大幅负增长，营业收入利润率和应收账款平均回款期恶化。

预计全年经济增速前低后高，季度间受基数和经济恢复进程影响将再度大起大落，一季度增长4.5%，二季度在低基数作用下增速将高于7%，下半年同比在5%以上。

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