睿蓝夸克研究室｜柳明是

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《蓝筹企业评论》出品

摘要：

形势造企业。石英股份前五年企业经营并不耀眼，收入10亿内、利润多在2亿内低速增长。它是一家制造高纯石英砂、高纯石英管、石英坩埚的原材料企业，用于光源、光伏、半导体、光纤、光学领域。2022年光伏赛道蓬勃发展，石英股份创造历史最佳记录，收入20.04亿元、利润10.52亿元，且收入结构发生根本变化，2021年石英管棒收入占比66.23%、高纯石英砂占比31.99%、石英坩埚占比1.77%，2022年结构变化为38.69%、60.99%和0.32%，引起这个变动关键因子便是光伏行业高速发展。2023Q1收入同比增长370.52%、利润增长813.97%。石英股份还在进一步加码产能，在已经实现20000吨高纯石英砂量产后，再推动60000吨产能2023年全面达产。公司另一个新增长极将来自电子级半导体石英产品方向，它在去年通过了东京电子高温扩散领域认证、东京电子刻蚀领域、美国LAM刻蚀认证后，6000吨电子级石英产品推进加速。唯一忧虑是，另外两家同业公司仕净科技、凯盛科技也在大举投资石英砂产能。

阅读指引：

一、石英股份在三十年历史中一直保持阶梯式发展节奏，技术突破与营业收入同向增长。管理层注重资源与技术积累，稳健经营。石英股份是全球巨头美国尤尼明、挪威TQC后第三家高纯石英砂规模化生产企业。

石英股份创始于1992年，2009年掌握高纯石英砂生产工艺，成为全球少数掌握高纯石英砂量产技术的企业。

核心产品高纯石英砂、石英管、多晶石英坩埚，用于光源、光伏、半导体以及光纤、光学领域，目前国内唯一完成全产业布局企业。

企业股权结构稳定且相对集中，董事长陈士斌持股50.24%，其妻邵静持股3.11%，合计持股53.35%。

石英股份所掌握的“石英砂提纯技术”来自董事陈培荣博士，其持股1.77%。陈培荣曾任南京大学地科系教授，并在以石英材料为主的超纯矿物材料工程、岩石地球化学与板块构造以及核能资源地质地球化学为主要课题。陈培荣团队耗时五年时间研发出一套选矿工艺与设备，集破碎、筛分、磁选、浮选加脱水于一体的自动化生产线，成为石英股份的立身之本。使石英股份成为美国尤尼明、挪威TQC公司后第三家规模化量产高纯石英砂技术企业。

二、石英股份2021年石英管棒收入占比66.23%、高纯石英砂占比31.99%、石英坩埚占比1.77%，2022年结构变化为38.69%、60.99%和0.32%，引起这个变动关键因子便是光伏行业高速发展。

2021年石英管棒收入占比66.23%、高纯石英砂占比31.99%、石英坩埚占比1.77%，事实上高纯石英砂之热在2021年就已启动，2021年收入比2020年实现了110.95%的增长，从14311万元到30190万元。

高纯石英砂2022年又比2021年实现302.29%的重大增长，收入从3.02亿元到12.15亿元。且高纯石英砂毛利率在2021年比2020年上升9.55个百分点到56.59%基础上，2022年又同比上升了22.77个百分点至79.46%。从根本上改变了石英股份的基本面价值。

三、储量稀缺及石英矿资源品质良莠不齐是高纯石英砂量少价高的重要因素。目前全球高纯石英原料共14处矿床，在产矿山仅7座。矿产提纯技术工序复杂较难攻破，4N级以上高纯砂制备工艺目前仅掌握在美国尤尼明、挪威 TQC、石英股份少数企业手中，壁垒极高。

石英类产品量少价高的重要因素是准入壁垒较高，天然矿产资源分散分布全球，石英是质地坚硬的无机非金属矿物，属不可再生资源，优质矿脉稀缺。目前全球高纯石英原料共14处矿床，在产矿山仅7座，全球高纯石英砂资源量在5000-6600万吨，在产资源量在2000-2500万吨。

美国斯普鲁斯派恩(SprucePine)矿高纯石英原料资源规模最大，超过1000万吨，是尤尼明与TQC主要矿源。石英股份矿源包括巴西、非洲和印度，其大部分产品通常被用作石英坩埚的中外层。

其二则是矿产提纯技术工序复杂较难攻破。石英股份作为行业内三十年的老兵，在石英砂的勘测、提纯及生产经验深厚，从2002年申请的第一款发明专利《一种石英玻璃拉制成型方法》至今，石英股份拥有6项发明专利以及26项实用新型专利。

这其中有着许多推进整个行业进步的技术，例如在2017年申请的《一种高纯石英砂动态高温酸洗装置》，石英股份所提出的技术可以使石英砂在较高的温度和运动状态下进行化学反应，集“酸洗-水洗-脱水-烘干”于一体，提高了化学反应速度和反应均匀性，并避免了对产品的二次污染。

同时石英股份在2022年财报也披露加大推进电子级半导体石英产品认证，通过东京电子高温扩散领域认证后，又相继通过东京电子刻蚀领域和美国LAM刻蚀认证，多项技术的革新推动石英股份的竞争力。

四，光伏硅片环节扩产带动石英坩埚旺盛需求，高纯石英砂价格持续走高。2023年5月，石英砂价格较同期上涨400%。

石英砂应用广泛，一般把SiO2纯度含量高于99.95%的石英砂定义为高纯石英砂，高纯石英砂分为低端（3N）、中端（4N）、高端（4N8）。光伏级高纯石英砂通常指SiO2纯度含量达到4N8级别的高端石英砂。

高纯石英砂在光伏行业用于生产光伏石英坩埚，是拉晶的重要耗材，成本占比高达72%。近年来，光伏拉晶环节N型高效单晶快速发展及工艺制程严苛要求，促使光伏拉晶环节对高品质石英需求旺盛，高纯石英砂价格一路上涨。

2023年以来，石英砂短缺、价格波动消息频发。近期光伏硅片环节扩产增加了对石英坩埚需求，进而刺激了高纯石英砂需求。

据“上海有色网”消息，近期高纯石英砂价格持续走高，龙头企业频繁上调价格。截至今年5月6日，龙头企业外层砂价格12万-13万元/吨，中层砂19万-23万元/吨，内层砂34万-37万元/吨，价格较去年同期上涨超400%。

五，2022年石英股份产量3.69万吨增长52.30%，2023年募资15亿元扩产，未来高纯石英砂的年产能或提升至23万吨。虽有多家企业探索布局合成石英砂，但2023年高纯石英砂主要增量来自石英股份。每生产1亿美元电子信息产品，平均消耗价值50万美元高纯石英材料。

石英股份产能布局广泛，在光伏行业需求激增同时也未忽略半导体石英砂以及石英制品产能。

2022年6月其对赣榆开发区“太平洋金沙投资项目”规划产能调整，由年产15000吨高纯石英砂调整为年产60000吨电子半导体石英材料项目，加速半导体业务布局。

2022年10月，披露投资建设“半导体石英材料系列项目(三期)”，在江苏东海县建设6万吨高纯石英砂、15万吨半导体级高纯石英砂、5800吨半导体石英制品产能。

据测算，每生产1亿美元电子信息产品，平均消耗价值50万美元高纯石英材料。石英材料在半导体产业的应用主要是在晶圆生产中的扩散和刻蚀工艺，应用于刻蚀工艺的石英部件主要有石英环、石英保护罩，应用于扩散工艺的石英部件主要有石英舟、石英炉管、石英挡板、套管。

2022年石英股份实现石英砂产量3.69万吨同比增长52.30%，原因系下游石英坩埚厂商积极扩产拉动需求和二期2万吨高纯石英砂项目贡献增量；实现石英砂销量3.61万吨同比增长53.16%，其中外销部分3.08万吨，占比85.27%。截止2022年，石英股份已经实现高纯石英砂量产20000吨。

2023年4月，石英股份披露发行可转债募资不超过15亿元，进行扩产投向的半导体石英材料系列项目（三期）项目总投资32亿元。项目将形成年产6万吨高纯石英砂、15万吨半导体级高纯石英砂及5800吨半导体石英制品产能，项目建设周期36个月。

石英股份6万吨高纯石英砂项目将于2023年开始投产，至今年年底公司的高纯石英砂年产能将达到8万吨，加上规划的15万吨半导体级高纯石英砂，未来高纯石英砂产能提升至23万吨。

2023年4月，尤尼明公布扩产计划，投资2亿美元在2023-2025年产能提升2倍至2.6万吨，项目预计2024年上半年投产。另一巨头TQC无扩产计划，因此2023高纯石英砂主要增量来自石英股份。

六，唯一忧虑，国内竞争对手仕净科技、凯盛科技各披露石英砂投资计划，这将对石英股份构成威胁，威胁程度尚难以评估。

在高纯石英砂短缺问题短期难以解决情况下，已有企业目光转向合成石英砂。

2023年5月，仕净科技披露其子公司与“无锡惟忻”成立一家控股51%的项目公司，专注研究6N级别高纯度石英砂，产品应用范围包括但不限于芯片的抛光材料、光伏坩锅材料、半导体用封装材料和医药制作材料。

另外，凯盛科技也宣布，其开发的合成石英砂产品纯度可达6N-7N，杂质含量小于30PPM，目前正在建设5000吨生产线，主要目标市场是芯片的抛光材料、光伏用坩埚材料、半导体用封装材料和制作材料，计划第三或第四季度建成。

人工合成高纯石英砂可以通过人工合成方式提升纯度，或可达到6N-7N级别。并且可循环再利用，有利于环境保护，是成为天然石英砂良好替代品。

石英股份在互动平台表示，目前公司储备有合成石英砂技术，但从目前技术来看，合成石英砂不适合用在单晶坩埚上，一是合成石英砂熔点低，与天然石英砂相比处于劣势；二是合成石英砂在加工成本方面与天然砂还无法相比。

七，2022年，石英股份营收和利润较去年同期增长108.62%和276.68%。这样的表现延续至2023年一季度，其营业收入为12.23亿元，同比增长370.5%、环比增长58.7%。利润8.21亿元，同比+839.6%、环比+70.2%。石英产品价格持续上涨，4月净利约3.1亿创新高。

2013年起，石英股份营业收入除2019年略降1.7个百分点外，其余九年均稳定增长，且发展规律明显，2013年、2014年营收增速分别5.8%、4.91%，但因2015年为上市后第一年，充足的资本供给使业绩增长14.92%。2017年在技术突破后，首次将光学用石英产品投放至市场，当年业绩增长26.09%。

2021年-2022年，石英股份营收分别增长48.81%、108.62%，净利润分别增长49.37%、274.48%。造就石英股份连续两年大幅增速的原因除技术外，则是较为牢靠的下游合作商。2019-2022年，前五大客户销售额占比分别为20.89%、22.23%、26.82%和39.34%。

近年来公司多领域发展合作客户，如在光伏行业，石英股份以是多数光伏龙头企业供应商，包含隆基绿能、TCL中环以及晶澳太阳能。

产品价格持续上涨，并且中内层砂销售占比大幅上升。2023年一季度，石英股份收入12.23亿元，同比增长370.52%；归母净利润8.21亿元，同比增长849.62%。

2023年5月石英股份发布4月份主要经营数据，实现收入约4.8亿元至5.3亿元，同比增长约320%至370%；归母净利润约3.1亿元至3.5亿元，同比增长约580%至670%。

八，虽然石英坩埚在光伏电池制作的环节中成本比重较少，但这也就意味着商家对其的价格敏感度较低，价值市场上的供应商较少，导致石英股份的毛利率较高并处于增长事态。

高纯石英砂生产的高技术壁垒决定了高毛利率，2018-2022年毛利率分别为43.74%、43.58%、40.74%、45.63%、68.37%。

2021年，随着光伏半导体领域供应缺口增大，高纯石英砂价格进一步走高，连续两年毛利增速高于历史增速达79.46%，光伏市场的快速发展推动石英坩埚价格提高，石英坩埚毛利率持续提升，毛利率共增加13.37%，近五年石英管的毛利率相对稳定，基本维持在40%上下。

九，石英股份产业分布较为均匀，并未出现因投入资源过度供给给高利润业务。同时集团内部分工明确，利用子公司模式分管个领域业务，现阶段共有7家控股子公司，其中五家为全资子公司。

石英股份产业由三大板块构成，光伏、光纤半导体和光源。除光伏业务外，石英股份具备完整电光源行业产品解决方案，并研发特种光源产品以抢占高端光源市场。

近年来，传统电光源行业营收和产品单价出现下滑，但石英股份拓展汽车灯、渔业灯具、农业照明灯具特种照明产品。2022年，产电光源用石英材料营收达3.28亿元，同比增长16.34%;

石英股份现有5家全资子公司及两家参股公司，以此补齐产业链布局。5家子公司分别为连云港太平洋半导体材料、润辉光电科技、金浩石英制品、上海泛石新材料、金沙石英。参股的“浙江岐达科技”在新三板上市，主业分布式光伏电站。

蓝筹企业评论提示，上述“决策要点”构成了对石英股份企业价值判断，建立对它价值变动的关键认知，但我们不对石英股份股票价格变动进行预判。

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来源：蓝筹企业评论