研究员｜江妙 编辑｜曹杰军

来源｜睿蓝资本

(资料图)

疫情三年对亚辉龙来说是最大的受益者。因其生产的抗原检测试剂盒在当时供不应求。亚辉龙的年报要到4月29日正式发布，根据业绩快报公告显示，2022年营收39.84亿元，同比增长238.23%，归母净利润10.2亿元，同比增长398.27%。

2020年疫情的爆发，让体外诊断行业受到了前所未有的关注，相关企业实现了快速发展。体外诊断，简称IVD(In Vitro Diagnosis)，指在人体之外，通过对人体样本（血液、体液、组织等）进行检测而获取临床诊断信息，进而判断疾病或机体功能的产品和服务。

公司专注体外诊断仪器及配套试剂领域的研发和创新，产品被销往100个国家和地区，覆盖境内终端医疗机构客户近3500家，其中三级医院1144家，三级甲等医院884家，包括北京协和、中日友好、北京大学第一医学院等知名三甲医院【1】。

有犯罪前科的公司基因如何获得资本市场信任

亚辉龙前身深圳市亚辉龙生物科技有限公司是一家做易的公司，2008年9月由胡德明、刘清波、何林、阳辉四人共同出资设立，持股比例分别为67.50%、13.50%、10%、9%。【6】。

很罕见的是四名创始人分别在2006年、2013年和2018年因为行贿罪和受贿罪判处了相应的刑罚。2013年10月胡德明、刘清波因旗下公司一辉龙单位行贿罪被判处有期徒刑一年；2018年2月因和一商贸单位行贿罪，阳辉被判处有期徒刑；何林2006年8月因受贿罪被判处有期徒刑。同时也创下了A股史上创始人集体入狱之纪录。2012年，胡德明由于原本身体健康状况不佳，刑事处罚事项导致其身体健康状况进一步下滑，将亚辉龙的控股权转让给胡鹍辉，90后儿子胡鹍辉提早接位。

2018年1月，胡鹍辉正式接任亚辉龙董事长。亚辉龙在2020年4月提出IPO申请，2021年5月17日登陆科创板，目前市值在110亿。2022年上半年，亚辉龙净利润增长超6倍，抗原检测试剂盒是主要产品之一。

公司现任法人宋永波，曾任职亚辉龙前身所控股的公司一辉龙。

目前，胡德明、何林仍在亚辉龙任职。其中，胡德明担任销售及战略方面的顾问，为公司提供咨询建议，何林担任技术顾问，提供产品质量管理技术支持。而阳辉、刘清波均已于2017年3月离职，此前分别任全资子公司深圳市科路仕医疗器械有限公司的监事、经理。2019年3月，阳辉、刘清波对外转让其持有的全部亚辉龙股份，从而退出公司【8】。

胡鹍辉出生于1991年，是深圳市龙岗区青年企业家协会常务副会长。接班时仍在求学。招股书显示，2011年2月至2017年12月，胡鹍辉就读于澳大利亚皇家墨尔本理工大学，获电气工程专业学士、硕士学位。期间，胡鹍辉自2012年12月起任亚辉龙董事，并在毕业后不久，2018年1月开始担任公司董事长，并在2015年公司改制之际正式成为亚辉龙持股47.73%的大股东【6】。

有意思的是亚辉龙2013年1月申请2013100247476号发明专利，专利名称为“检测自身免疫性疾病抗体的免疫印迹试剂盒及其制备方法”，该专利通过一份临床样本和一次检测反应检测多种自身抗体，属于生物医学领域，而胡鹍辉作为第一发明人，当时还是电气工程专业学士学位在读的学生，是否具备生物医药专利的研发能力呢？【8】

疫情带动业绩爆发

疫情暴发市场需求带动了新冠相关业务的发展。亚辉龙新冠抗原检测试剂盒通过线上和线下两种渠道进行销售。线上主要淘宝、京东自营旗舰店，战略合作伙伴稳健医疗多平台自营店；政府官方渠道：粤省事小程序。线下主要为亚辉龙合作供货药店如海王星辰、叮当快药、老百姓大药房等医药相关连锁药房。

公司于2021年5月17挂牌上交所科创板，亚辉龙发行价格为14.8元/股，上市首日最高冲到73.80元/股，总市值达到298.89亿元。目前公司市值在110亿，上市一年半市值缩水60%左右。

整理近五年主要主要指标营业收入增长加速，其中营业收入2018与2021年对比增长了六倍之多。

据财联社2022年12月5报道，旗下新型冠状病毒抗原检测试剂盒（胶体金法）产能扩大。“目前公司已经没有现货，公司每日生产750万份试剂盒，都是当天生产当天就发货，订单数量较多。未来试剂盒的生产还会根据订单情况调整。”【2】

通过数据整理我们发现亚辉龙招股说明书上提交的的研发费用与2021年报提交关于2020年的研发费用存在差异。同样都是2020年的研发费用招股书上显示是9008万元，而2021年报则为10317万元。相差1309万元。

高管违规减持影响二级市场信心

盘点2022高管减持达4次，冒着违规处罚的风险仍然要减持，如此行为又让投资如何理解？

2023年1月6号中国证监会深圳监管局对公司高管王慧翀之母亲买卖公司股票构成了短线交易行为出具警示函的监管措施【12】。

据亚辉龙公告显示，预计2022年前三季度净利润8.6亿元-8.8亿元，同比增加455.02%-467.93%，主要为报告期内公司非新冠自产产品业务及新冠产品业务均实现销售增长所致，需求量如此之大的产品，为公司创造超额营收和利润，股价却在2022年12月至高点29.98元至目前的19.09股价跌掉了36%，市值跌掉60亿。为什么业绩大涨股份却这么不给力？[4]

深化自主创新前景如何？

近年来亚辉龙围绕发展战略，在多个领域持续展开研发投入，并根据行业需求和公司发展进行自主创新，确保公司技术的先进性，保持在市场上的竞争优势。2021年年报显示，亚辉龙研发投入1.35亿元，较上年同期增长26.72%，占营业收入的比例为11.45%【10】。

一直以来亚辉龙坚持以自主创新战略提升核心竞争力，开发了应用于自身免疫、生殖健康、糖尿病、肿瘤标志物、低风险感染、甲状腺等领域的特色产品，形成了丰富且具有竞争力的免疫诊断菜单。

行业结构方面，生化诊断、免疫诊断、分子诊断是目前体外诊断主要的三大领域。未来，预计体外诊断市场有望继续保持增长，到2022年，国内体外诊断市场规模预计将达到1,460亿元，2019-2024年的年均复合增长率为17.8%，占医疗器械市场规模的比例将达到15.9%。

目前国内的化学发光产品市场超过70%的份额仍由罗氏、雅培、贝克曼、西门子等跨国龙头企业占据，国产品牌的市场份额较少。

根据华金证券研究报告，2019年国内化学发光产品国产化率约19%，到2025年有望提升到40%左右，增量空间较大。其中，产品质量稳定、性价比高、以及拥有国外厂商所不具备的特色检测项目的国内厂商，具有显著的进口替代优势。【11】

后疫情时代如何保持公司业绩稳定增长是亚辉龙面临最坚难的挑战，对于投资者来讲稳定增长和诚信经营才是公司最具说服力的核心要素。

参考资料：

【1】亚辉龙：2021年度报告

【2】财联社：抗原检测试剂需求大增 亚辉龙：日产750万份 已无现货

【3】深圳商报：亚辉龙抗原试剂日产600万人份 ，主要供货深圳！

【4】亚辉龙公告

【5】雷帝网：亚辉龙生物上市：市值259亿 胡鹍辉之父曾涉及刑事犯罪

【6】招股说明书

【7】东莞市中级人民法院出具（2018）粤19刑终301号《刑事裁定书》

【8】金色光：亚辉龙的四名创始人均因行贿受贿被判，那么请问公司的核心竞争力是什么？

【9】HQ空间：亚辉龙简析

【10】青岛财经网：亚辉龙坚持深化自主创新战略公司发展 前景广获认可

【11】金基研：行业发展进入“黄金时期” 特色免疫诊断项目构筑竞争优势

【12】中国证监会

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