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中国中免:等利润起来修复,看老龄化的逻辑兑现
来源:互联网     时间:2023-08-31 22:57:39


(资料图片)

今年中免和上机成为亏损重灾区,医疗的亏损也很大,都是大幅浮盈亏掉出现大幅亏损。

中免来说是对今年业绩预期太可观了,想着疫情放开了,业绩有机场的增量,海南保持稳定,今年怎么都会有100亿以上的利润,我去年底估的是120-140亿,结果大大低于预期,股价腰斩。而后市场预期海南封关牌照放开竞争激烈等等。

我的看法是,牌照已经放开了一次,但是并没有改变市场格局,中免仍然保持了80%+的市场占有率,规模优势,品牌走势,客户群优势,卡位优势都是后来者无法改变的,也许未来市场份额会小幅下降,只要行业快速增长,都不是什么大问题。但问题就在于今年消费表现非常差,中免虽然收入保持了较快增长,但是机场贡献了很大的增量,现在这块是不赚钱的。增收不增利。而且海南新开业的免税店折旧人工等成本还增加了。

现在只能等消费何时恢复了,另一方面等待国际航班的恢复,恢复机场免税店的盈利能力,另外就是现在海南免税做大后后面市内免税,中免相对于上机是优势的,后面机场免税店的利润分配会偏向于中免。

关键还是消费恢复后行业能逐步做大,无论对于中免和上机,这都是关键。上机2019年盈利50亿,加上收购的虹桥等资产,其实相当于正常盈利60亿,按照老的协议,2025年最高年盈利可以做到80亿,后面上机大概率会让出利润给中免,共同做大免税行业。这样国际航班和消费完全恢复后上机会有70亿利润,中免会有100亿利润。

加上目前消费不景气,行业增速下滑,消费行业估值需要重构,以前动辄30-50倍估值很难再现了,还有前景的也就20-30倍,已经接近消费天花板的15-25倍,看看双汇估值很低,分红也很高,以后消费股没增长了基本就是这个归宿。然后跟随市场波动。熊市跌到15倍,牛市涨到25-30倍。

所以中免现在只是跌到合理,上机由于国际航班恢复问题,虽然相对于正常利润是低估的,但是何时恢复是个未知数,也许明年也许后年,加上大盘这个样子,也没啥特别要说的。

医疗跌幅很大,跌了60%多,但是跌下来利空也很多。集采,反腐,中美问题,行业利润下滑,肯定需要一个底部震荡的过程,等利润起来修复,看老龄化的逻辑兑现。

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