公司业务比较简单，以测试电源为基础产品，已成长为国内综合性测试装备龙头公司。公司成立于 2011 年，以测试电源起家，后于 2012、2014 年先后进入新能源发电和电动车辆行业测试领域，并于 2016 年底开始布局燃料电池测试领域，于 2017 年推出功率半导体测试产品。公司目前主要产品线有测试电源、燃料电池测试装备、功率半导体测试及智能制造装备等。目前产品主要应用于新能源发电、电动车辆、燃料电池、功率半导体等行业测试领域。此外由于测试电源的通用性和行业延展性，公司产品还可应用于轨道交通、汽车电子、智能制造、机电设备、航空航天、实验室认证等众多行业领域。

本文重点介绍公司在燃料电池领域的核心能力，其它板块可参考公司年报。

1、核心产品

【资料图】

科威尔其氢能测试及智能制造装备产品线主要包括燃料电池电堆测试系统、燃料电池发动机测试系统、燃料电池 DC/DC 测试系统、燃料电池空压机测试系统、 燃料电池专用直流回馈式电子负载、燃料电池氢气循环泵测试系统、电解槽测试系统等产品系列，主要应用场景及部分终端用户情况如下：

2、市场格局

氢能测试装备受产业发展政策和下游行业快速发展的影响持续增长，众多巨头纷纷加入，以资本的方式进行布局。目前以燃料电池测试为主营业务的头部企业包括有加拿大 Greenlight(奥地利AVL 于 2018 年入股 Greenlight)、德国 FuelCon (Horiba 于 2018 年完成对 FuelCon 的收购) 等国际品牌和群翠能源(致茂电子于 2019 年入股群翠能源等。在下游需求快速增加的当下，交期和性价比使得该领域的测试系统国产化进程大大加速，国内专业、高性价比的测试系统厂家，如科威尔、群翠能源、大连锐格等逐步在竞争中崭露头角。根据第三方机构的调研报告，科威尔在 2022 年度以 22%的市场占有率，占据国内燃料电池测试系统出货量的行业榜首。制氢环节，技术路径较多，测试环节也处于起步阶段。目前已经规模化量产的碱性槽测试环节，仅有AVL 和 Horiba 有较为成熟的解决方案，以及下游客户从降本角度出发，选择自制较多。公司正在围绕头部客户需求，探索低成本的批量测试解决方案: PEM 解水制氢由于成本较高和技术成熟度不够等原因还处于示范工程阶段，除公司外，还有较多初创企业瞄准这一新兴需求。

3、产品研发

随着示范城市群政策的落地实施，同时产品出货也越来越集中在几家头部企业，满足批量生产场景下的测试方法和设备的推出已经迫在眉睫，因此，需要逐渐形成共性软硬件产品开发平台：

a. 电解槽测试方面，优化系统工艺原理，提升控制算法能力，迭代出 500W 电解单池到 1MW电解槽测试系统谱系的二代产品;

b. 燃料电池测试方面，测试台的性能方面对系统的动态特性，降低测试氢耗，提升系统集成度和安全性等方面越发关注;

c. 随着产品的成熟度提升，对大功率诊断系统、电化学诊断能力的需求越发明显:

d.国内燃料电池应用有向重卡、物流、特种车辆等重载方向发展趋势，头部企业陆续推出了200kW 以上的电堆和 250kw 功率级的系统，综合考虑产品快速迭代后设备的持续满足性，燃料电池测试台要满足覆盖 300kw 的电堆测试和 400kw 的系统测试。

4、投资建议

看点：氢能下游客户投资复苏，公司加快研发碱性电解槽测试设备，PEM槽已实现供货，氢能检测设备是当前氢能设备中壁垒较高、毛利率较高的细分板块，公司在燃料电池基础上布局制氢端碱性电解槽及 PEM 电解槽检测，未来将持续受益于行业增速；