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今天一则关于房地产的ZC传闻确实让市场再次躁动。我们安信策略在私下路演的时候也反复强调：当前确实存在一个重大异变点：经济如果太弱，政策会忍不住要出手。 显然，这个重大异变点会对TMT产生严重挑战，毕竟只要经济弱复苏，TMT就不会输；只要经济强复苏，TMT当然估计就够呛。这个逻辑在1季度GDP公布前后TMT行情比较弱的过程中获得有效经验验证。 那么，AI数字经济TMT的第二波行情会被阻断么？关键是看当前政策的落脚点和力度，这个决定了向价值、向地产链、向景气投资回摆的持续性。我们认为当前经济看地产，地产看一线的思路非常清晰。如果能够出现像上海这种一线城市有大动作（不仅局限于边缘地区），那市场会明确转向，TMT受累，高股息也有负面影响，而消费和地产链会明显反弹。 这个过程其实很熟悉，就好似去年市场博弈疫情ZC优化调整，当时有领导说了一句话“知道它会来，就是不知道它什么时候来，更怕它xialai”。目前来看，小范围交流了一圈，推测是：当前挤牙膏的可能性较大。