腾讯控股（0700.HK）大股东Naspers将9,600万股腾讯持股存入香港中央结算系统，意味散货行动再度展开。现时外资大举沽售腾讯，笔者思前思后得出腾讯大股东减持至少两个投资意义。

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腾讯大股东Naspers在2000年以1,260万美元从电讯盈科（0008.HK）手上购入腾讯股权，现时已经变成一笔约10,000亿元的财富。一直以来外界对李泽楷错失了这宗交易感到婉惜。惟马化腾做梦也没有想过腾讯会发展成市值达数以万亿美元的企业，更遑论作为投资者的李泽楷。

何况，Naspers接货时，腾讯正处于生死存亡的阶段。事后腾讯能够成功突围，既有创办团队的努力，也有运气使然。至于首富儿子与股王擦身而过，只能解释为当时有减债的逼切性。

转仓为再减持序幕

Naspers在2021年首度减持腾讯后，先后曾经两度显着减持，今次Naspers将持股存入中央结算，可算是第三度显着减持的序幕。而先两次显着减持，股价显着下跌，已是人尽皆知的事实。而今次第三度显着减持，相信腾讯股价也是不问可知。至于Naspers获分派的美团—W（03690.HK）持股，既然腾讯股份要有序沽出，相信随后沽售美团也是已经写好的剧本。

Naspers在腾讯处于最低潮时入场，现时仍然数以十倍计的账面利润，Naspers仍然执意要沽出。笔者思前想后，发现Naspers减持行为的背后其实折射了两个投资意义。

意义一：结构性增长告终

Naspers在2021年首度减持，相信当时已经清楚洞悉腾讯结构性增长告终。近年腾讯结构性增长告终这个事实愈见明显，即使在最近一个季度业绩，腾讯游戏业务被指复苏。

笔者对此评论只能嗤之以鼻。因为腾讯限制未成年人打机时数，不知实行这项措施是自愿还是非自愿，但肯定令游戏业务由高增长变成低增长业务。

意义二：企业管治的转变

早前腾讯公布刘炽平将退任执行董事。刘炽平是马化腾的左右手，也是幕后功臣，但如果刘炽平不再身处董事局，日后腾讯发展不能再予看好。

再者，Naspers最终会沽清腾讯，相信董事局将进一步大换班。。最坏的情况是国家队资金集体成为腾讯大股东后，其委派董事所代表的利益未必再是在商言商。腾讯经营将被绑手绑脚，难言是佳兆。

腾讯大股东减持，至少有以上两个投资意义。如认同这两个投资意义，投资者应该不再视腾讯视为股王般长期持有。

作者：Christopher C