笔者在去年11月已经指出阿里巴巴—SW（9988.HK）存在未老先衰风险，京东集团—SW（9618.HK）大有机会步其后尘。今次京东业绩呈现营运数据方式，正式确认进入步其后尘。

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今次京东呈报营运数据有一大特点。京东首次不再披露活跃年度活跃用户数。​​年度活跃用户数指截至相应日期止十二个月至少在京东平台上购买自营产品或第三方寄卖产品一次。2021年全年业绩京东还公司年度活跃用户为5.697亿，今次连变幅也没有提及。是否代表年度活跃用户录得负增长，如果果真如是，证实了未老先衰。不过，京东年度活跃用户还有丝毫增长，又何用不再在文件上披露数据？

新格局一：结构性低增长

上市公司是否公布营运数据，管理层有绝对自主权。不过，企业减少披露营运数据无疑不符合环境、社会和管治（Environmental, social and governance, ESG）这个投资策略。ESG的「G」涉及企业管治的议题。周五（3月10日）京东业绩公布后股价跌得特别劲，相信部分反映投资者对于讯息披露水平减少的反应。

在笔者眼中，京东业绩呈现内地网购新格局更值得注意。京东作为以活跃用户计的内地第二大网购平台，其成交总额（GMV）按年增长仅5.6%。阿里巴巴最新一季的淘宝及天猫GMV增长更录得同比下降。

况且，内地网购市场已经变成结构性低增长。部分是内房销售淡静，新屋入伙自然减少，亦减低对电器的需求。故京东的电子产品及家用电器商品收入，按年升幅不足1%。

新格局二：电器网购出现竞争

在京东公布业绩前夕，推出百亿补贴，原来意在抵抗并多多（NASDAQ:PDD）在电器网购的崛起。现时往京东在电器网购有优势被挑战，成为内地网购新格局的另一面。

如果洞悉内地网购市场格局出现如此转变，相信股价难以重拾高位，但投资者仍要执意趁低吸纳京东，笔者只能说句祝你好运。

作者：Steven Cheung