对需求分歧的思考：硅料价格企稳、23年光伏需求有望达370-380GW。

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近期硅料价格出现反弹主要系需求回暖+开工补库所致，随着协鑫系、润阳东立等新玩家产能释放，惜售局面难以长久维持。

硅料将不同调整价格直到处于“产量+库存=装机需求+补库”状态，目前硅料月产量已达10万吨，若按组件硅耗2.5g/W计算，对应可支撑组件产量超40GW，当前硅料价格企稳+库存下降。

结合组件及胶膜23Q1排产同比情况，预计23年光伏组件需求已达480GW（交流侧约370-380GW），静待市场对需求分歧达成一致，3月排产不断上行；

交易方面，随着钙钛矿等主题投资阶段性难以兑现，资金仍有望回归主线。

对石英砂/坩埚估值的分歧思考：石英砂不同于硅料、资源稀缺性及格局更优。在21-22年期间，硅料相关公司先后经历了价格涨、股价跌的阶段，周期高点对于低估值，引发投资者对石英砂/坩埚公司估值压制的担忧。

我们认为：

1、扩产方面：硅料扩产+供需关系扭转是确定性看得到的，考虑扩产周期1年半+薄片化加速，价格在1-2年内终将回归理性。

但石英砂有所不同，资源属性更强，目前仍未勘测到符合光伏及半导体石英坩埚生产的新矿源，仅有老玩家具备扩产条件，考虑海外砂扩产节奏较慢，24年也大概率处于供给紧张阶段。

2、格局方面：头部多晶硅厂商价格一致性较强，但随着新玩家入局，特别是颗粒硅低价提升份额，行业将进入新一轮价格战，周期性明显；

而石英砂方面，目前仅有尤尼明、TQC、石英股份三家能生产用于内层的高品质砂，扩产后仍有实力维持高价，成长性凸显；欧晶及美晶等提前锁定稀缺内层砂资源，也将获益价格维持长期景气。

一体化组件：天合/晶科/晶澳/隆基

美国小组件：博威合金

具备强阿尔法的TCL中环、通威股份；

辅材环节，石英砂及石英坩埚：石英股份、欧晶科技

光储逆变器龙头：阳光电源