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第一条路径：去库存后和疫情后恢复。这个主要的产品是阿胶块。2019年暴雷以来，阿胶进行了惨烈的去库存，叠加下游疫情的影响，公司终端产品其实处于下滑状态。2019年去库存的第一年公司终端还有900-1000吨的存销。但是2020-2022年疫情陆续反复，特别是疫情主要发生在四季度和一季度，严重影响了阿胶块的消费。2023年大概率终端存销会回升。未来将会保持在一个5-10%增长的状态。 第二条路径：复方阿胶浆的销售回升。2017-2018年复方阿胶浆最高峰销售金额20亿元，2022年仅有9亿元左右。核心原因是2019年开始的核查药店医保刷滋补品情况，复方阿胶浆被多地剔除出医保目录。2022年下半年开始陆续多省开始逐渐重新进入医保。目前在消费场景上复方阿胶浆一大进步是开发了新冠恢复的场景，目前可以看到公司是以这个为核心突破点。直播间都是以这个为背景。春节期间阿胶浆销量也是大幅度增长，在公司的微信公众号上说12月份中旬公司复方阿胶浆产量翻倍生产。最后一个王炸级别的消费场景是癌因性疲乏，中国老龄化带来的手术量大幅度增加，手术后增加营养成为一个非常大的消费市场，如果阿胶浆能够做好临床数据，更改说明书，那么复方阿胶浆超过20亿元再上一个大台阶指日可待。2022年上半年复方阿胶浆终端消费一路下滑，下半年特别是四季度随着广告的深入，有所恢复。 第三条路径：桃花姬为代表的健康消费品快速增长。春节期间桃花姬成为年轻人送礼的新选择，销量赠送非常大，跟一些专门卖阿胶的人交流都在说桃花姬卖得非常好。1月1日的时候看到阿胶在B站上做跨年广告，我还觉得有点搞笑，年轻人会喜欢东阿阿胶？结果。。。是我草率了。 从这几天路径的成功的概率上，阿胶块估计就是一个恢复性增长，后续能否上一个大台阶还是有点困难，除非进入新一轮提价周期，赋予金融属性。当然公司如果能够通过现代医学手段证明陈胶比新胶好，而且好很多，那么东阿阿胶就真的是中药中的东邪了，估值向南帝片仔癀看齐了。 复方阿胶浆目前看进医保+广告还是能够起作用，估计回到20亿也是很有可能的。如果要达到40亿，估计还得看癌因性疲乏。 桃花姬本质上是快消品，跟东阿阿胶的名贵中药的逻辑是不同的。我本来是比较的担心东阿阿胶能不能做好快消品，毕竟桃花姬十几年了，销售金额一直是在3亿元左右。程杰以前运作的999感冒灵颗粒也是属于OTC，没有快消品运作的经验。直到程杰在B站做广告，而且春节销量大增。我才发现，好像程杰找到了桃花姬成功的密码了。 从上述路径来看，东阿阿胶未来几年的成长路径是比较清晰的。恢复到15-20亿元概率也是很高的。要想超过20亿元，那么就得是阿胶浆在癌因性疲乏市场卖得好，且桃花姬等健康产品真正放量。如果健康产品真正放量，那么东阿阿胶的未来就真的是星辰大海了。 从公司的部门会议上看，2023年的目标是阿胶块销量826吨，同比增长14%；阿胶浆78.7件（一件6盒，共472.2万盒），同比增长25%；桃花姬、阿胶补血颗粒等新产品翻倍。 2023年阿胶块+阿胶浆销售收入44.1亿元，2025年销售收入达到63.5亿元，复合增速20%。看公司的规划2025年阿胶块+阿胶浆合计63.5亿元的销售收入，那么这个水平跟2018年的高峰也相差不远了。难道公司认为他们在2025年能够达到20亿元的利润？