当前位置: 首页 >> 创投 >
每日信息:华安期货:宏观“外紧内松”+需求端前景分歧,铝维持震荡观点
来源:九商云汇     时间:2023-04-10 17:40:54

摘要:当前,外部宏观定价的不确定性,以及国内经济环境稳步复苏,叠加市场参与者对当前铝需求前景的分歧,是影响当前沪铝价格运行的主要因素,上述因素的变化也将成为影响沪铝价格的主要关注要点。


【资料图】

重要影响因素罗列与分析

宏观定价依然未清晰,后续波动性放大仍存

随着银行业危机的“发酵”以及美联储仍维持在3月议息会议上加息25个基点的决议,市场关注焦点维持在监管机构如果应对银行业危机,以及后续美联储货币政策的调整上。

目前来看,欧美银行业危机主要集中在其重资本业务风险管控上,由于美国银行业按揭贷款占到40%以上,其中中小银行占比超过50%,由于美国90%以上按揭贷款是固定利率且期现较长,随着利率不断上涨,导致此部分资产面临着久期风险,叠加自营投资过多的选择国债类标的且加杠杆,因快速加息导致的债券价格下滑,美银行资产端出现大额浮亏,浮亏预示着银行信用可能受损,一但碰到流动性挤兑则演变成了银行业危机。上述危机出现的核心问题是“加息背景下银行资产负债管理的失误”,除非美联储开启降息操作,否则上述问题很难解决,银行持续暴雷的风险仍存。

当前美联储面临着“抗通胀、防风险、托经济”三重考验,最新的数据显示,美2月非农就业人数新增为31.1万,远超20.5万预期。2月CPI数据同比增长6%,创下2021年9月以来增速新低,但核心CPI增速为0.5%,高于0.4%的预期,其中房地产未来走弱有较为一致预期,但食品和能源,以及工资部分将仍具较强的韧性。因此“抗通胀”仍是当下的主旋律之一。

另一个方面,随着利率持续高位,经济衰退的预期逐渐成为市场关注的“焦点”,2022年四季度美GDP增长调整为2.6%,低于预期3.2的预期。PMI角度,制造业和服务业分化持续,制造业PMI连续4个月处于“荣枯线”以下,最新录得47.7,因此市场对于美经济衰退有一定预期,但程度仍存分歧。

华安点评:目前看银行业危机给美联储继续推行货币紧缩政策带来一定扰动,受制于通胀的“粘性”较大,因此预期美联储仍将利率维持在高位一段时间,持续的高利率将增强市场对于经济衰退预期,以及中小银行再次暴雷的猜测,因此成为中长线压制工业品价格主要因素。(偏空)

国内经济复苏稳中向好,托底工业品价格

首先从广度指标来看,3月官方PMI为51.9环比下降0.7个百分点。其中新订单、新出口订单、生产等分项指标为53.6、50.4、54.6、环比出现减少,扣除上月高基数影响,整体位于荣枯线以上,符合预期。

投资方面:截止1-2月固定资产投资同比增加5.5%,同比增长0.8%,环比增长0.72%。制造业和基建延续稳中向好态势,房地产端,在政策不断的托底后出现好转,其中1-2月房地产投资同比下滑5.7%个百分点,环比增加4.3个百分点。其中销售面积和销售金额同比下滑-3.6%、-1.0%,环比增加26.6%、19.7%,拐点明显。

房地产资金来源方面有较为明显的回暖,其中本年资金来源累计同比为-15.20%,环比增加10.7%,拆分看国内贷款和定金预收款增加较高,环比增加10.4%、22.9%,地产端回暖给工业品消费起到主心骨作用。

消费方面,1-2月国内零售品消费总额同比增加3.5%,环比增加3.7个百分点。受制于海外需求的消退,沪铝出口1-2月出口整体出现萎缩态势,同比下滑-8.2%。

社会融资方面,2月社会融资规模存量同比增加159.65%,人民币贷款新增同比100.35%,委托贷款增加4.05%、企业债券融资增加0.94%,融资端先行。

政策端:年初中央财政预算提高赤字率0.2个百分点,实际增加预算5100个亿,货币政策段再次降准0.25个百分点。政策段支持实体经济复苏仍属于加码阶段。

华安解读:根据23年政府工作报告将年内GDP目标定于“5%左右”,我们理解主要是对外部不确定性预留一定空间,结合政策和房地产复苏回暖以及各主要指标数据向好,我们理解国内经济仍处于极具韧性状态,结合政策层面支持,给工业品价格整体形成托底的态势。(利多)

供给保持平稳、需求稳中回升

供给端:云南减产扰动结束后,供给端整体维持平稳

进入三月,随着云南减产实施完毕后,整体供给端保持平稳,期间云南、贵州两地小幅度复产,无新增影响因素。后续关注云南、贵州、四川等地产能复苏情况。

成本端:煤炭价格维持平稳,成本保持稳定。

铝土矿方面:4月初国内产铝土矿均价为438元/吨,环比上月均价抬升5元/吨。海外进口印尼产、几内亚产铝土矿价格处于69美元/干吨左右,环比持平,原料矿方面保持稳定。

氧化铝方面:截止4月初,国内氧化铝价格2984元/吨,环比下降4元/吨,月内价格稳定。

辅材方面:截止4月初,山东地区预焙阳极和氟化铝价格分别为5490元/吨和9050元/吨,预焙阳极相比上月调降500元/吨,氟化铝价格相比于上月下跌400元/吨。

煤炭价格:煤炭塌陷事故结束后,煤炭价格进入盘整期,在海外进口大幅增加的强预期下,虽然煤炭国内生产受到扰动,但现货价格小幅走低。

华安点评:前期关注成本塌陷逻辑已阶段性被“证伪”,后续依然关注成本空间走势,但现阶段不是影响行情的主要逻辑。

库存去库超预期、下游需求稳步回升。

库存:截止4月3日,国内电解铝锭社会库存104.0万吨,环比三月初峰值下降20.5万吨,相比于22年与21年情况,去库提前且斜率较为陡峭,去库主要地区为河南巩义和广东佛山,预示着需求的好转。

需求端:截止3月底,铝加工厂龙头企业下游开工率回升至62.4%,环比增加0.6%个百分点,相比于往年低4.2个百分点。

拆分来看,铝线缆及型材版块开工率维持高位,受益于电网提货量增加,线缆行业持续回暖,当前开工率为56%。受制于汽车生产和消费相对疲软,汽车型材以及铝合金版块表现相对平稳,其开工统计分别为64%和50.4%。铝板带箔版块保持平稳,开工率维持在81.1%,整体而言依然维持稳中向好的复苏趋势。

华安点评:电解铝社会库存的去库和铝中游加工商开工的持续回升,都预示着需求的增加,但相比历史同期库存数据下滑较为陡峭,但整体开工不及往年。市场对于当前需求分歧也是导致价格未能持续上涨的主要原因。

行情展望

目前海外宏观定价围绕着“抗通胀、防风险、托经济”之间波动,但通胀“粘性”或将导致美联储仍将维持高利率在一段时间内,因此导致的经济衰退预期、成为中期压制工业品价格主线逻辑。国内方面,政策面的托底,以及投资端的回暖都成为国内经济预期向好强心剂。基本面方面:供给以及成本的稳定、叠加去库的超预期和需求环比的回升,预示着当前基本面边际向好的现状,但季节性需求偏低也让部分市场参与者调低需求预期。

综上,在下有托底,上有压制的宏观背景下,沪铝价格波动来自于需求端定价,但因需求端数据环比持续改善,同比不及往年的现状,需求前景上的分歧也将导致沪铝价格仍处于震荡区间,短期仍难观察到合力突破的因素。

作者简介:

鲍峰:华安期货高级分析师,(投资资格证号:Z0014770);上期所有色金属优秀分析师,期货日报“最佳工业品分析师,”研究领域主要包括有色金属,能源化工,并在国内三家商品交易所举办会议中担任讲师,具有完整的中大型企业风险管理服务经验。

标签:

X 关闭

X 关闭