【摘要】近期沪铝价格整体偏弱运行，行情主要是围绕在18600元/吨附近震荡，受电解铝低库存的影响，周二价格出现较大幅度的上涨，价格一度站上19000元/吨整数关口，但是在电解铝需求走弱、季节性累库的背景下，电解铝价格或难以维持在高位。 电解铝供给方面，据国家统计局公布的数据显示，2022年11月我国电解铝产量341万吨，较上月减少3.9万吨，环比减少1.1%。12月12日贵州电网发布电解铝企业实施负荷管理有关要求的通知，要求省内电解铝企业压减30%左右的负荷。需求方面，2022年11月我国铝材生产量554.8万吨，较上月增加29.4万吨，环比增加5.6%。现货方面，由于下游工厂开工率持续下滑，现货成交萎靡，部分持货贸易商出货心态较急，在期货价格拉升的情况下，现货报价出现大幅贴水的情况。

(资料图)

01电解铝产量逐步下滑

据国家统计公布的数据显示，2022年11月我国电解铝产量341万吨，较上月减少3.9万吨，环比减少1.1%，随着采暖季及西南地区枯水期的到来，部分地区电解铝出现小幅减产的迹象。12月12日贵州电网发布通知，要求辖区内电解铝企业压减30%的负荷，据阿拉丁供给的数据显示，截止到2022年10月份，贵州省电解铝总产能为144.8万吨，在产产能为129万吨，按照目前贵州省电解铝在产产能129万吨左右来算，需要减产的规模在39万吨左右。目前国内电解铝在产产能为4030万吨左右，减产39万吨左右的产能对国内电解铝整体影响有限。

我们预计明年一季度之前电解铝减产的产能非常有限，电解铝在供给端的利好逐步兑现。随着时间的推进，市场更多关注采暖季后电解铝产能复产的情况，从以往的数据来看，云南地区的电解铝企业基本上在一季度末开始复产，复产的预期将在一定程度上打压铝价。

序号

企业名单

基线负荷

（万千瓦）

减少负荷

（万千瓦）

1

贵州毕仁新材料有限公司

66.7

20.6

2

遵义铝业股份有限公司

64.4

19.9

3

贵州省六盘水双元铝业有限公司

22.0

6.8

4

安顺市铝业有限公司

15.8

4.9

5

贵州兴仁登高新材料有限公司

57.5

17.8

合计

226.4

70.0

数据来源：贵州电网

02升贴水走弱

今年以来电解铝下游企业开工率一直较低，随着下游需求持续走弱及春节假期的到来，下滑开工率持续下滑，贸易商及工厂接货意愿较弱，部分持货商看跌情绪加重，报价出现了大幅贴水，电解铝升贴水由12月21日的升水180元/吨变为贴水50元/吨，短期市场较为悲观。

铝升贴水

03总结

随着宏观政策方面利好的兑现，短期沪铝缺少向上的推动力，随着需求的走弱，部分贸易商及厂家看跌情绪较重，电解铝现货再度贴水，短期价格依旧有继续走弱的压力。长期来看，一季度末面临着西南地区电解铝产能复产的压力，叠加季节性累库，电解铝社会库存或出现较大程度上的上涨，在一定程度上打压铝价，操作上建议关注18500-19300的区间，在区间内逢高做空。