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在“3·15”这个特殊的日子里，上交所上市审核委员会也来凑了一回热闹——在3月15日召开的上交所上市委2023年第14次审议会议上，浙江太美医疗科技股份有限公司（以下简称“太美科技”）被否，无缘科创板。

根据招股书，太美科技是基于云计算和大数据技术的生命科学产业数字化解决方案提供商，产品和服务覆盖临床研究、药物警戒、医药市场营销等环节，自主开发了多款SaaS产品，为医药企业/申办方、医院/临床研究机构、第三方服务商（CRO、SMO、CSO、中心实验室、冷链物流企业等）、医生/研究者、患者/受试者等产业链各方创造协作的数字化环境。公司股东名单“星光熠熠”，经纬、腾讯、高瓴、云锋等机构均现身其中。

会议结果公告显示，太美科技本次上会，上交所上市委主要质疑其持续经营能力与核心技术水平。上市委会议要求公司结合报告期主营业务收入增幅放缓、毛利率下滑、期间费用率高、SaaS产品收入占比较低等情况，说明公司的持续经营能力，包括但不限于商业模式是否稳定、盈利预测是否可实现，盈利的前瞻性信息披露是否谨慎、客观；结合业务拓展方向和竞争对手情况，说明核心技术对公司的重要性及利润贡献，是否主要依靠核心技术开展生产经营。

从财务数据来看，太美科技在成长性方面的表现确实不尽如人意。根据招股书，2019年至2022年上半年公司分别实现营业收入1.93亿元、3.14亿元、4.66亿元与2.47亿元，综合毛利率分别为45.59%、39.62%、35.63%与33.31%，呈现明显下滑趋势；同期归母净亏损分别为3.62亿元、4.99亿元、4.79亿元与2.19亿元，三年半时间亏损超过15亿元。

值得注意的是，太美科技本次闯关科创板，曾经有过特别表决权的设置。设置特别表决权后，原本持股32.31%的实控人赵璐能够控制公司69.78%的表决权。而根据科创板相关上市规则，作为营收不超过5亿元的企业，想要设置表决权差异安排，太美科技需要符合“预计市值不低于100亿元”的标准。

对于太美科技的预计市值，上交所审核方面表示了质疑。问询函提及，公司报告期估值增长较快，最近一次融资在2020年9月，对应投后估值80.70亿元；公司2020年营业收入3.03亿元，参考当前可比公司的平均PS（LYR）倍数为28.68~35.00倍，考虑发行人技术优势、收入增长较快等因素，给予公司PS（LYR）倍数区间为45~55，对应公司IPO发行后合理市值区间为136.33亿~166.62亿元。上交所要求公司说明PS倍数远高于可比公司的依据及合理性，预计市值测算是否准确。

而在2022年11月，也就是太美科技的IPO申请获科创板受理近一年时，太美科技又取消了特别表决权安排。公司称，近期受到宏观环境等因素综合影响，可比上市公司估值下行幅度较大，若二级市场行情持续走弱，包括公司在内的行业内企业真实价值可能被低估，公司发行后总市值可能会低于选择的市值标准，因此公司全体股东一致同意取消特别表决权差异安排。

此外，本次发行上市，太美科技20亿元的募资中有7.03亿元拟用来购买不超过2.6万平方米的办公楼，被上交所质疑“是否变相投入房地产领域”。交易所在问询函中要求公司说明，主营业务产品为SaaS，募投项目中硬件设备投资较高而软件投资较低的合理性。