封闭期内更换基金经理，接手者没有任何产品管理经验，“公募一哥”易方达现争议操作。

3月7日，有着“酒庄”之称的头部公募易方达，公告了今年在管主动型权益基金的首个基金经理变动信息，因“工作需要”萧楠离任“易方达科顺定开混合”基金经理，新任基金经理为张晓宇。

银柿财经注意到，尽管“易方达科顺定开混合”的规模不大，但却是一只定开型基金产品，如今正处于封闭期内，接手者张晓宇没有任何基金管理经验，易方达此举引发一定争议。

(资料图片仅供参考)

封闭期换人引争议

作为公募行业十年“老将”，萧楠和同事张坤、陈皓、冯波并称为“易方达权益四大天王”。也因为四人一度都对白酒股的情有独钟，造就了易方达“酒庄”之名。绩而优则仕，公募人员频频变动之际，2021年7月萧楠紧随张坤等人之后，升任易方达副总经理级高管。

同花顺iFinD显示，“易方达科顺定开混合”基金规模为1.08亿元（截至2022年四季度末），卸任前是萧楠旗下规模最小的一只基金，在萧楠管理的产品中，“易方达消费行业股票”和“易方达消费精选股票”的规模较大，也被外界视为萧楠的核心产品。

尽管存续规模不大，但“易方达科顺定开混合”在萧楠此前管理过的产品中颇为特殊，这是一个三年定开型的LOF产品，也就是说每三年打开一次申购、赎回，但可以在场内类似股票一样交易，也是萧楠管理过的唯一此类产品。

2023年以来，明星基金经理迎来“减负”大潮。白冰洋、冯明远、王宗合、曲扬等公募名将相继卸任多只产品的基金经理，而谢治宇、张萍、王崇、赵强、蔡嵩松等人管理的基金产品则增聘新人。

成立于2018年10月的“易方达科顺定开混合”，于2021年四季度首次开放就有78%的份额被投资者赎回，随之成为一只仅有1亿多元的“迷你基”，挂在总规模超过400亿元的萧楠名下，的确略显“鸡肋”，更换基金经理为萧楠“减负”在情理之中，但易方达的做法有待商榷。

北京某资深公募人士告诉银柿财经，封闭期内更换基金经理通常是因为离职等特殊原因，如果只是为了换人，应该选择在产品开放期更换，对保护投资者利益更有利。

尽管投资者也可以选择场内卖出，但实际上考虑到目前“易方达科顺定开混合”在场内的流动性，如果要场内卖出非常困难，甚至面临大幅折价的风险。这大概率意味着，在2024年10月下一次开放赎回前，投资者要被迫接受一位没有任何基金管理经验的基金经理。

跑输同一基金经理开放型产品

回到“易方达科顺定开混合”成立的时间点2018年10月，就在成立两个月多后A股“蓝筹牛”正式爆发，该基金成立伊始便重仓白酒，精准踏中这波行情“最靓的仔”。

2021年2月，“易方达科顺定开混合”净值达到峰值2.6589，累计收益率超过150%，但此时尚在封闭期内，此后随着白酒板块的大幅回调，至2021年10月首次开放时，净值已跌至2.0043，收益率回落至约100%，自高点回撤近25%。

而第一次开放没有选择赎回的投资者，截至今年3月9日，最新净值已经回落至1.7773，自高点回撤已经超过30%。

尽管在三年间为投资者实现本金“翻倍”，“易方达科顺定开混合”可以说是一只成功的产品，但同期（2018年10月-2021年10月），灵活配置型基金整体平均收益率跑出了106%，甚至还要略高于“易方达科顺定开混合”。

如果将其与萧楠管理的另一开放型产品——“易方达消费行业股票”相比较，后者同期（2018年10月-2021年10月）更是跑出了超过150%的收益，大幅超过“易方达科顺定开混合”。

银柿财经注意到，从持仓来看，萧楠同期管理的开放型基金和定开型的“易方达科顺定开混合”并没有太大差别，都是集中在白酒领域，采用的策略高度类似。比如2019年一季度末，“易方达科顺定开混合”首次披露重仓股（图左），和其核心产品“易方达消费行业股票”（图右）有7只重仓股重合。

主动权益产品设置锁定期是否必要？

高度相似的交易策略、更差的净值表现，和萧楠管理的开放型基金相比，“易方达科顺定开混合”投资者的第一个三年，基本算锁了一个“寂寞”，而在第二个三年封闭期选择留守的投资者，更是用信任换来了一位没有管理经验的基金经理，面临更多的变数。

事实上，开放型产品的灵活性，本身就是定开型、封闭型产品无法比较的，而本文涉及的产品，在牺牲自身灵活性、流动性下，也并未换来更高的收益。

“我是不建议买有封闭期的产品的，如果你看好基金经理可以买他其他开放的老基金。”上海某机构权益投资相关人士直言。

“在业绩或者市场高点发定开或者封闭型的产品，直接锁定未来几年的管理费，这是基金公司的销售策略，但对于投资者来说，买这类产品的意义其实不大。”前述北京某资深公募人士表示。

其进一步表示，对公募而言，封闭期对于债基有一定意义，债券的久期和收益直接挂钩，有封闭期的债券可以更从容的配置流动性、久期及杠杆，为投资者带来更好的收益率和体验。而对主动权益类的产品，有封闭期并不必然实现会更高收益率，过度强调封闭期反而有提前锁定管理费、代销费之嫌疑，所谓的持有时间长可以增加胜率，其实购买没有封闭期的同基金经理老产品也一样可以实现相似的效果。

从履历上来看，张晓宇从未担任过基金经理，2015年短暂在国泰君安担任过研究员，2015年底加入易方达后曾任行业研究员、投资经理。其接手萧楠的产品能否顺利“善后”，银柿财经将持续关注。