招股书显示的“存在单一供应商依赖风险”，似乎是上海晋飞碳纤科技股份有限公司（以下简称“晋飞碳纤”）闯关科创板道路上绕不开的话题，并且日本东丽作为最大供应商，对晋飞碳纤使用其原材料的领域还有不少限制。但是从数据上看，晋飞碳纤与日本东丽的合作好像并不需要到如此深入的程度。

正如公司名称显示的那样，晋飞碳纤主营高性能碳纤维复合材料制品、高性能碳纤维预浸料、碳纤维织物等产品，应用的领域包括交通装备、医疗健康、体育健康等。2019年至2022年上半年，公司的营业收入分别为1.23亿元、1.86亿元、2.38亿元、1.33亿元；归母净利润分别为530.33万元、1076.07万元、3479.73万元、1972.5万元。

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合作话语权掌握在日方手中

晋飞碳纤招股书重大事项提示的前两条都与原材料供应相关，日本东丽在与晋飞碳纤的合作中掌握了较大的话语权。

首先，日本东丽报告期内一直是晋飞碳纤的最大供应商，占公司各期采购总额的比重分别为53.11%、28.9%、15.06%、43.11%，最高时占比超过了50%，在最近的2022年上半年占比也超过了40%。

其次，日本方面及日本东丽对于出口碳纤维原材料的用途都进行了限制。根据日本经济产业省管制要求，中国企业进口日本碳纤维材料，需签署并向日本出口管制局（METI）提交载明碳纤维最终用途使用限制的最终用途声明。而日本东丽对晋飞碳纤最终使用领域的限制为钓鱼工具、高尔夫球杆、医学影像设备部件、电动汽车部件、轨道交通车体及座椅部件，且不得发生东丽碳纤维外流事件。

再次，曾经在2020年，因为出口的碳纤维流入了未获日本相关法律许可的中国企业，日本东丽被日方有关部门警告，当时日本东丽暂停了向大部分中国公司供应碳纤维，直至2021年下半年才恢复供应。

是否有必要深度依赖日本东丽？

晋飞碳纤表示，现阶段，国产碳纤维在部分型号上仍与国际领先水平存在一定差距，公司综合考虑产品性能、客户指定等情况，向日本东丽采购碳纤维材料。

但是，从数据上看，晋飞碳纤对日本东丽的依赖似乎并没有必要到达如此深入的程度。招股书显示，报告期内，晋飞碳纤涉及日本东丽碳纤维的产品占营业收入比例分别为71.53%、71.49%、55.75%及 56.39%。而经过测算，其中无法进行国产碳纤维替代的产品占比分别为16.99%、31.40%、11.91%以及7.87%，由此可见，很大一部分产品的原材料都不需要依赖进口。

并且，招股书在与同行业企业对比时显示，光威复材、恒神股份均从事上游碳纤维原材料的研发、生产与销售，并向预浸料、复合材料制品领域延伸。其中，恒神股份预浸料业务的毛利率明显高于晋飞碳纤，原因就在于恒神股份下游主要为军品用户，毛利率通常较高。

也就是说，国内可比企业就能供应上游原材料，并且可以基于这些原材料发展毛利率更高的军品业务。相比之下，深度依赖日本供应商，却因日方限制无法使用进口原料向军品领域拓展，这对于晋飞碳纤的发展可能并不是“最优解”。